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EPS – 每股的獲利金額

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EPS – 每股的獲利金額

公司存在的目的之一就是要提供適當的產品並賺取合理的利潤…..
我們區分下列的用詞:

-跟股東募資的工具:股票
-股東分配的權利數:股權 & 股數
-股東可分配利潤數:EPS(假設 100%分配)

換言之,公司的EPS越高。持有該公司股權的股東,可被分配的利潤金額也會隨之提高…
每季公布的財務數字,受到最高注目度的就數該數字了…….
若數字超過預期則股價便會有上漲來表示股東對於該訊息的欣喜…

那公司每年的淨利不停的成長是否就代表EPS的增長呢?….事實上並不是..
要先檢視EPS的計算公式而定:

EPS 計算方式: 稅後淨利 / 普通股股數

由公式中,稅後淨利增長時而普通股股數並未增長時。則稅後淨利越高,EPS越高…
反之若稅後淨利不變但股數增加,則EPS下降…

所以說,純粹看EPS的增長來判定公司獲利為成長或衰退是有問題的….
回歸到本質而言,看「稅後淨利」才是正解…..

不論公司怎麼運作,最終的目的就要是擴大利潤….若是EPS下降,但是淨利上升
表示公司股票股利增長的速度高於淨利增長…股價就會受到壓抑….

若股權不變但是淨值持續成長,反應的則是EPS持續的上升…..
股價也會收到連動的激勵….

 

以宏達電為例:

整理該公司 93 ~ 99 年間發佈的財報資料如下:

可以發現該公司,後期均以發放現金股利為主,97 ~ 99年之間,股本膨脹有限…..

從整個淨利的成長率來看高達 1123% (以93年為基礎)

股價也因為淨利成長獲得激勵,由92年的 160成長到 100年的 630

假設在期初以每股 160 為代價購入一張,持有到2011.10出售…..由股價觀察,股東的獲利倍數為390%與企業淨利成長不一致….

讓我們來仔細拆解整個期間的成長來重新檢視股東的獲利與企業成長是否一致…

藉由還原股票股利與現金股利,可以發現持有宏達電的獲利數字與企業的淨利成長率幾乎一致….

-淨利成長:1123%

-股東實質獲利率:1232%

 

與其過度的追求EPS的成長,應更注意財報內企業的實質淨利成長率…..

才能讓個人的財富與企業一同增長!…..

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10月份 PMI 下跌 & 景氣燈號持續下探 …. 目前沒有樂觀的理由

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10月份 PMI 下跌 & 景氣燈號持續下探 …. 目前沒有樂觀的理由

從資料上來看,代表台灣接單與採購狀況的PMI 已經滑落到33個月的低點..
代表國內景氣現況的景氣燈號也滑落到21分的黃藍燈,在今年底年見到藍燈的機會不小…
加上下修GDP成長數字…

整體來看,代表景氣的趨勢線正在往下持續當中……
要投入大筆的資金投資….先等等吧!…

現在是贖回等待的時機而非大幅加碼….


Stocksardine製表:PMI 指數已經滑落到近期的最低點


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10月匯豐台灣PMI降至43.7,創33個月新低

精實新聞 2011-11-02 08:25:52 記者 陳怡潔 報導

匯豐集團(HSBC)公佈最新匯豐台灣製造業採購經理人指數,10月PMI續降至43.7,繼續維持在代表景氣擴張與惡化的分界點50以下,且創下33個月的新低。

匯豐表示,10月PMI值為43.7,低於9月的44.5,創下2009年1月以來最低,且10月製造業產出創下5個月以來最大跌幅,因海內外市場繼續需求軟化,導致新業務減緩。

匯豐也指出,10月台灣製造業的新接業務量出現大幅調整,主因是環球經濟軟化,海內外需求減弱,過去5個月以來,整體新訂單量每月都有所調整,但10月調整幅度最大。

匯豐並表示,新接業務減緩,10月製造業產出明顯盤整,積壓工作連續5個月減輕,說明業內產能仍有餘裕;10月份積壓工作減幅也十分明顯,與9月大致持平,成品庫存則連續第4個月減少,調查顯示廠商為了控制存貨而動用現有庫存。

 

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ROE – 經理人是否妥善運用股東資本的指標

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ROE – 經理人是否妥善運用股東資本的指標

 

要判斷一家公司有沒有善盡資本管理的責任,為股東爭取最大的利益。首要檢視的目標,不是毛利率、EPS,也不是盈餘數字,而是要透過ROE來觀察經理人的執行程度..

一開始要先解釋 ROE 字面定義為何:
-名詞定義:股東權益報酬率
-計算方式:稅後純益 / 股東權益數字

何謂股東權益呢?白話一點就是交給經理人管理的金錢數字

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我們用個故事來說明ROE的定義關係:

主人要出門到遠方去。臨行前,他把僕人召集起來,按著各人的才幹,給了他們數量相等的銀子。
後來,主人回來了,就把僕人叫到身邊,瞭解他們的使用情況。

第一個僕人說:「主人,你交給我五十兩銀子,我已用它賺了五十兩。」主人聽了很高興,讚賞地說:「好,善良的僕人,你既然在賺錢的事上對我很忠誠,

又這樣有才能,我要把許多事派給你管理。」

第二個僕人接著說:「主人,你交給我二十兩銀子,我已用它賺了十兩。」主人也很高興,讚賞這個僕人說:「我可以把一些事派給你管理。」

第三個僕人來到主人面前,打開包得整整齊齊的手絹說:「尊敬的主人,看哪,您的十兩銀子還在這裡。我把它埋在地裡,聽說您回來,我就把它掘了出來。」

主人的臉色沈了下來說道:「你這又愚又懶的僕人,你浪費了我的錢!」

轉成下表可以看出股東權益與ROE的關係:

故事中:主人就是股東、僕人就是經理人。而衡量僕人是否有善用主人所交付的金錢的指標就是 ROE

換言之,ROE 就是衡量經理人在取得股東所交付的資本後,所賺取盈餘的能力……
ROE 越高表示經理人賺錢的能力越佳。

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無怪乎美國當代投資大師-巴菲特,曾經有一段演講場景是這樣描述的..
有一天巴菲特參加演講,結束前有個學生問如果要從眾多的指標中來挑選企業
那個指標做能表現出企業績效。巴菲特回答:「我唯一的選擇是ROE,要維持每年高度的ROE
是非常不容易的事情」,而波克夏公司選擇的股票的確有具有高ROE的特質(>20%/年)…
甚至高達 40%以上 …..

與 ROE 相對應的另一個投資人常聽見的指標為 EPS …. 通常投資人喜歡追逐EPS而非 ROE
這會造成劣質的經理人透過縮減股本或是金融手段的方式,來虛增盈餘造成公司賺錢能力大增的假象..
至於兩者的差異在哪裡….另外再進行解釋..

我們先來看看 2011 年  高 ROE & 低 ROE 公司的股價變化,來判斷經理人管理資本的能力對於股價變化的影響..


高ROE 以聯發科為例,觀察股價的走勢圖是否跟ROE的趨勢圖非常的相近。當預期ROE上升時,股價便有激勵的效果出現….但ROE下降時股價隨之走下降趨勢………

 

故在ROE作為指標的選擇上….趨勢的方向會影響股價的走勢….不得不慎!!

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EBITDA 與 營益率的比較

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在財報的盈餘能力分析判斷上,會透過幾個指標來作為判斷的依據
像是毛利率、營益率、淨利率、成長率…等等來作為判斷公司目前的經營績效…
指標這麼多,當然不可能一個一個看….要透過一些具有綜合性質的指標作為先期的判斷

最直接的總合性指標當屬 ROE(股東權益報酬率)
如果對於美國當代投資大師-巴菲特有研究的話,曾經有一段場景是這樣描述的..
有一天巴菲特參加演講,結束前有個學生問如果要從眾多的指標中來挑選企業
那個指標做能表現出企業績效。巴菲特回答:「我唯一的選擇是ROE,要維持每年高度的ROE
是非常不容易的事情」,而波克夏公司選擇的股票的確有具有高ROE的特質(>20%/年)…
甚至高達 40%以上 …..為什麼要維持每年的高ROE是如此的困難,這部分另外再進行解釋

先來看看 EBITA 這個相對於「營益率」的指標,EBITA意指:「稅前息前折舊攤銷前獲利率」
財經的專有名詞很難一眼看懂,換個白話一點的方式說明
就是排除折舊攤提費用後的獲利數字…..

這個數字對於資本支出型產業(需持續購買設備維持競爭力的產業。例如:面板業、半導體業)
的經營者而言,可說是夢幻指標。這就有如網路狂潮時,衡量的指標是點擊率、到站率、眼球吸引率之類的..
而非實際的獲利數字….

怎麼說呢,我們透過下表簡單的比較相對的數字(營利率 V.s EBITA)

從表中可以明確發現EBITDA 就是將計算過程中的「折舊攤提」扣除後所計算出來的數值
依照表中來看,雖然營利率為 -17% 但是 EBITDA 為 2.8%。

這個指標最大的問題是這是一個描述競爭力的指標,而非獲利能力的指標。公司產品銷售本來就要將各種的成本納入考量當中,不論是人事成本、通路成本、運轉成本、設備成本,控管與壓低購買成本,本來就是競爭力的一環。

下圖為 AUO 營利率與 EBITDA 的曲線變化:

可以看出,該公司的經營以一個下滑的趨勢曲線在進行著。
這表示產業的競爭加劇…造成企業賺取盈餘利潤越來越不容易…

若同時其他的面板產業公司有出現類似的情況…那就要合理的懷疑

目前的產業體質有加速競爭的情況!…此時大者恆大、弱者出局的情況便會陸續發生..

此時在選擇上仍以該產業體質與龍頭為較佳的選擇!.

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景氣燈號也能動手腳 !!!! 經建會資料的可信度?…

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景氣燈號也能動手腳 !!!! 經建會資料的可信度?…

景氣燈號是部分投資人判斷股市相對位置的判斷指標…
有一部份的投資法是採用景氣燈號來判斷何時進場與出場…

理論上,景氣燈號是個長期指標,無人為操弄的問題…也無心裡面的問題…
純粹是台灣整體的經濟面的綜合判斷…….
但這是建立在相信該發佈單位「經建會」是公正單位的情況下….

筆者在整理資料的時候忽然發現,資料好像有點奇怪….
比對上個月同期發佈資料一看…不得了…數字居然會自己變動了起來…

參考文章:景氣持續低迷中,現在是觀望等待的好時候…..買股票?? 先等等吧!

由資料中發現,八月份景氣指標由原本的 22 自行降為 20
數字雖然差了一點點,但是意義上卻天差地遠…

我們來看一下如果數字依照上個月發佈連續來看(5月 -> 9月)
27 -> 25 -> 23 -> 22 -> 21   =>連續五個月下降,呈現下降趨勢

修正後(5月 -> 9月)
27 -> 25 -> 23 -> 20 -> 21   =>連續四個月下降,出現回升趨勢

對於部分採用趨勢與技術判斷的投資人來講,會影響判斷的方向….
關於政府單位發佈的訊息資料…真的是要小心…

新聞重點:
1. 9月份景氣燈號續亮黃藍燈
2. 景氣對策信號分數由8月的20分增為21分 -> 由上個月的資料來看應該是由 22 降為 21

 


圖片來源:Stocksardine 製圖

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9月景氣續亮黃藍燈 趨緩

全球經濟走疲 風險升高 明年保守看2011年 10月28日

【張嘉伶╱台北報導】

行政院經建會昨公布9月景氣燈號,連2月亮出代表景氣趨向衰退的黃藍燈,因非農就業人口增1分,景氣對策信號分數由8月的20分增為21分。

經建會副主委胡仲英表示,全球經濟走緩,影響台灣貿易與股市表現,惟國內消費面、生產面、勞動市場大致仍溫和成長,但領先、同時指標持續下跌,不過胡仲英也強調,昨歐盟領袖有共識,歐債出現有解曙光,算是好消息。

經建會經濟研究處處長洪瑞斌表示,展望未來,歐美國家需求普遍不足、主權債務問題未解、全球景氣弱化、風險升高,對台經濟影響浮現。

台灣市況外冷內溫但洪瑞斌強調,幸而亞洲等新興國家保持成長動能,政府積極拓展對新興市場出口、招商,持續辦理「產業有家、家有產業」計劃,帶動民間投資,促進就業,提振內需動能,緩和經濟減弱的衝擊。

因8月結束連5個月代表景氣平穩的綠燈,轉亮2009年10月來的第1個黃藍燈,9月仍維持黃藍燈,顯示當前國內景氣已趨緩,且趨勢往下。

官員分析,9項構成項目中,9月因股市重挫,股價指數變動率由-1.5%減為-8.1%;工業生產指數變動率從4.2%小降4.1%,連內需指標批發、零售與餐飲營業額指數變動率,也由1.4%減為0.6%,顯示目前「外冷內溫」。

「經濟沒海嘯時嚴峻」

胡仲英說:「目前看來雖然全球經濟走緩,但不會有二次衰退,應該不會像是2008年金融海嘯時那麼嚴峻。」
胡仲英也說,歐債是因歐洲各國經濟不同,且注重社會福利,支出遠大於收益,貨幣統一,財政卻不統一;所幸這次歐盟領袖已有共識。胡仲英說,美國則是不少企業雖有賺錢,但不願擴大投資,因此失業率仍高,目前觀察QE3(第3次量化寬鬆)應不會太快推出來。

胡仲英舉例,《經濟學人》下修明年美國成長率至1.3%,歐元區下修至0.3%,台則由4.2%下修為3.9%;Global Insight(環球透視)則估,明年美國成長由1.8%下修為1.4%,台灣由5.2%下修4.4%,顯示國際預測機構對明年經濟仍有疑慮,看法保守。

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