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8934 衡平 :「減資」魔術案例 – 一個讓獲利一飛沖天的騙術

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8934 衡平 :「減資」魔術案例 – 一個讓獲利一飛沖天的騙術

 

民國101年 應該算是上市公司的減資 & 現增年,還不到半年的時間

就一堆公司拼命的進行現金增資與減資的行動……..

講好聽點是擴大投資….講難聽一點就是膨脹股本美化帳面…..

可以參考一下這一篇的說明「 只見公司笑,不見股東哭 … 參加3519 綠能現金增資的股東們…你可知未來的獲利數字已被稀釋了 !!!

 

 

8934 衡平 – 這間公司的減資真是個經典案例…..

之前連續虧損了7年……去年居然爆賺 EPS :5.39

而 101年 Q1 EPS 便高達 3.07 …..這根本是一檔大飆股、大轉機….

 

請再仔細看一下上表…..看清楚裡面的數字….

有幾個東西….你應該要好好的注意一下:

1. 股本: 650 -> 52

2. 營業利益率: -19.6%

3. 營收:784 -> 46

4. EDITDA :-17.4%

5. 淨值: 0.5 -> 12.1

 

數字上看起來很難過啊…怎麼會 EPS 這麼高…..

本業不賺錢,但是確有獲利創新高…..

這是由於獲利都是業外收益回沖的結果……本業的表現只能以衰敗來形容…

 

從季報來看…. 該公司在 2012.Q4 完成減資工作…將股本從 650 -> 52 足足打消了 92%的股本…

那打消這個動作就造成了 EPS的魔法…

如果不減資: 股本 650 、盈餘 28 、每股獲利EPS : 0.4

減資完成後:股本 52、盈餘 28、每股獲利 EPS:5.38

我的天啊…. EPS 暴增 13.45倍 …..

 

在減資後…該公司的獲利能力並沒有提升…

營業利益率仍是-10%

盈餘由業外挹注收益(比較 2011.Q4 & 2012.Q1)

 

減資對公司來講只是一個股本變化的魔術…..

但對於體質並沒有實質的幫助…對於美化數字倒是很有幫助….

從財務數字來觀察….這是一檔包裹糖衣的假飆股(獲利沒顯著提升….

看起來比較像是經營層刻意的規劃業外收益的入帳時間,讓減資的行為發生後

再挹注業外收益,造成飆股的假象)

你可以觀察該公司在 94 ~ 99 年均無業外收益入帳…但在減資後便開始出現業外收益…

 

但是無論如何…股價的拉抬是成功的

從成交量來看…..在拉抬的過程中,每天的成交量僅有 2~5張……甚至成交兩張就漲停了…..

這是在搞什麼把戲呢?….在股市闖蕩了這麼久相信不用講得太清楚……

 

下次遇到EPS忽然暴增的股票…先不要太高興…

看清楚再說….寧可慢慢來…也不要採地雷…….

 

圖片來源:網路 – 拒絕上當是獲利的第一步…

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衡平決議11/15為減資基準日,減資比率為92%

(100/11/11 16:36:29)

證交所重大訊息公告

(8934)衡平-公告本公司董事會決議減資基準日、預計減資換股基準日及減資換股作業計畫

1.董事會決議日期:100/11/11
2.減資基準日:100/11/15
3.減資換發股票作業計畫:
一、本公司業經核准辦理減資銷除股份,擬具股票全面無實體換發作業辦法,並依「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃有價證券換發作業程序」之規定訂定本計畫書。
二、本次全面換發股份之總額、總金額及換發比率:
(一)應換發股份總額包括歷年上櫃普通股股票及私募普通股股票計普通股65,000,000股(其中已上櫃股票3,939,924股;私募未上櫃股票61,060,076股),每股面額新台幣10元,共計新台幣650,000,000元。
(二)本次減少資本598,000,000元,銷除股份59,800,000股(其中已上櫃股票3,624,730股;私募未上櫃56,175,270股)減資比率為92%,用以彌補累積虧損,健全財務結構。
(三)減資後換發股票股份總數為5,200,000股(其中已上櫃股票315,194股;私募未上櫃股票4,884,806股),每股面額新台幣10元,實收資本額為52,000,000元。
(四) 按「減資換發股票基準日」股東名簿記載之股東依其持股比例銷除股份,每仟股減少920股,即每仟股換發80股,換發比率為8%,減資後未滿一股之畸零股, 按減資後之股票面額以現金支付之,其畸零股由本公司董事長洽特定人按面額承購,至於其他有關辦理減資事項,授權董事會辦理。
三、本次換發之有價證券採無實體帳簿劃撥登錄及交付。
四、股票換發處所:本公司股務代理人(群益金鼎證券股份有限公司股務代理部,地址:台北市大安區敦化南路二段97號B2,電話:02-27023999)。
五、減資換發股票日程:
(一)、舊股票最後交易日:民國101年1月30日。
(二)、舊股票停止在櫃檯買賣期間:民國101年1月31日至民國101年2月16日。
(三)、舊股票最後過戶日:民國101年2月1日。
(四)、舊股票停止過戶期間:民國101年2月2日至101年2月16日。
(五)、減資換票基準日:民國101年2月6日。
(六)、新股票開始上櫃買賣日期:民國101年2月17日

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相對底部訊號浮現? ….用歷史資料驗證似乎是有那麼一回事…….

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相對底部訊號浮現? ….用歷史資料驗證似乎是有那麼一回事…….

 

這幾天台股淒風苦雨的…成交量低迷、指數也持數破底…

今天的7071點收盤數字…..心都快碎了….持股信心說沒動搖一絲一毫那都是騙人的啦….

越買越低正常人心裡都會恐慌的………..

 

那下面這則新聞則是指出,底部訊號已經出現了………

我們就來驗證看看對不對….

首先新聞中提出三個指標,殖利率、本益比、淨值比….

取2011年的均值太隨便了….至少也要取一個產業週期5年才對…

 

 根據三個指標逐一比對相對的股價位置..

首先是股價對殖利率的關係

 

從圖看出股價的均現位置在 7617點、而殖利率的位置在 4.73 %

比對 5.24 號的資料位置  7125 & 4.26 %

殖利率仍低於歷史均值…… 表示不夠低….

 

那股價淨值比的部分呢 ?

歷史均值在 1.74。

比對資料 1.52。股價淨值比的部分低於歷史均值….

 

那本益比的部分呢?

歷史均值為 15.6 (扣除中間異常升高的部分)….

比對資料為14.6。低於歷史均值……

 

我們將整個資料放在一起比對如下

四個指標中有三個已經低於歷史均值數據….

那所表示的意義就是..

目前正處於大盤的相對底部區……

 

那會不會更低?? 我啊知……………..我若知道就壓身家去買期貨不就好了….

我只知道能在相對的低檔買進持股….獲利的機會會比其他人高很多…..

至於要不要等全部符合,那就是自己的問題了…….

 

數字只能幫你釐清狀況…沒辦法幫你下決定的…….

 

圖片來源:網路 – 底點區總是由恐懼的心理所打造出來的……

 

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台股超賣三訊號 底部不遠
 
 
歐債危機前景未完全明朗,導致台股量縮下跌,不過,法人指出,台股已經出現超賣三訊號,包括現金股利殖利率高於近年平均、本益比跟本淨比則都低於近年平均,似乎顯示台股離底部不遠。
 
 群益台股指數基金經理人呂鴻德表示,股價同時反映企業獲利前景以及市場氣氛,若企業獲利、現金股利配發狀況良好,股價卻出現非理性下跌,現金股利殖利率就會自然上升。
 
 此外,再以本淨比(股市淨值跟市值的比例)來看,統計2011年以來,該數值位於1倍至2.5倍的區間,本淨比若低於平均值,就顯示股市超跌、市值過低。目前本淨比為1.52倍,處於中間偏低位置。
 
 至於作為股票價格、獲利能力評估的本益比,目前倍數為14.6倍,也低於近年平均的21.7倍,顯示目前股價相對便宜。
 
 呂鴻德認為,「超賣」不能跟「觸底」畫上等號,但超賣代表非理性因素主導市場,無論股票好壞都可能遭到錯殺,建議投資人不宜過度悲觀,應持續尋找合適的進場買點。
 
 摩根JF台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出,由於台股成交量能持續低迷,盤面上又缺乏利多題材,短線指數也難有上檔空間,在6月希臘國會重新選舉前,預期台股仍將呈現量縮盤跌格局。
 
 葉鴻儒表示,外資今年累計買超台股有6.7億美元,反觀韓國還有64.5億美元的買超,可見外資賣台股的確有點超過。
 
 【記者魏興中/台北報導】台股跌跌不休,昨(24)日盤中再度破底創新低,7,100點關卡一度失守。摩根大通證券台股研究部主管賴以哲認為,近期台股雖在內憂外患的干擾下表現疲弱,但指數似有超跌的跡象;預估大盤在7,000點至7,100點間將有支撐。 
 
經濟日報/記者曹佳琪/台北報導 2012.05.25

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3658 漢微科 – 這麼好的股票為什麼要便宜賣給我?

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3658 漢微科 – 這麼好的股票為什麼要便宜賣給我?

 

只有最近兩年才開始賺錢….其餘都是虧損作收……….

 

 

這一兩天又出現一個設備股王 3658 漢微科…..從新聞報導中實在讓人熱血沸騰……

什麼十年磨一劍、苦盡甘來…….高達85%的市佔率…等等的形容詞..

都讓人感覺到這是一檔有前景有亮麗未來的股票….

 

今天更不得了了….外資點名背書…..獲利的保證….

好了……新聞的好消息就寫到這邊吧….
接下來…我們理性的思考一件事情…..

「這麼棒的股票,為什麼要便宜賣給我 ????」
為什麼這麼說呢…..這件事情實在是好的不像話….
尤其是這段話「喊進漢微科,目標價高喊至520元
現在是304元…還有 220元的空間…太棒了….

正常人會這麼做嗎?…你的公司預估值520元…
但在200就訂價上市…300開始拋售…
仔細想想…好像不太合理….

我的車子價值500萬,我跟你是好朋友..所以200萬賣你
你真是賺到了…現實的人生似乎不太可能發生這種事情…
唯一的情況是那個價格是假的….讓你以為賺到了…

 

我們來看幾個不太合理的推論點:
1. 漢微科只有在最近兩年才開始賺錢…一賺錢就急著上市賣股票籌資
2. 從過去的價格變化資料,在去年賺到EPS 10 的時候,價格僅在70左右
   但在準備上市的消息曝光後,從10月開始少量買進拉抬股價…
   也就是說…價格爆漲是最近幾個月的事情…
3. 2012 營收預估較前年成長40%,也就是說EPS可能增長到15左右
   300元的本益比已經達 20 倍
4. 半導體設備股本益比大多在12倍以下…
5. 未來一年的目標價要達520,假設本益比不變、營收不變
   則EPS需達26、營業利益率升高到50%以上

   (28.1% -> 50%,這是一項艱困的任務)

6. 目前股價淨值比12.7倍(設備類股頂多 2~3倍)

 

每一項都是艱困的任務……..

股價因夢想而偉大……..艱困的現實環境放兩邊,夢想擺中間…..

從數字上來看…..實在是個誇張的價格….

也許該公司真的有特殊之處,值得這個價格吧……

 

圖片來源:人因夢想而偉大、股價因夢想而暴漲……

 

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漢微科掛牌 巴克萊敲邊鼓喊進

【聯合晚報╱記者黃楓婷/台北報導】

2012.05.21 02:54 pm

電子束檢驗機(E-beam Inspection)大廠漢微科(3658)今日以每股208元掛牌上櫃。

巴克萊今日出具最新研究報告喊進漢微科,看好漢微科掌握台積電、三星等半導體重量級客戶,

在電子束檢驗機市場具有85%的高市占,且未來2~3年營運年複合成長率達22%以上,初次評等

即給予漢微科增持看法,未來一年目標價為520元,並且將漢微科列入亞太(除日本外)半導體類股首選名單中。

巴克萊產業分析師侯明孝及亞太區半導體首席分析師陸行之指出,漢微電子束檢驗機技術已進階至28奈米及微縮,

看好未來公司未來2~3年後市展望。預估基於公司成長性可望優於半導體產業、持續維持市場領導者地位,

且毛利率由於同業等三大優勢下,巴克萊認為公司目前股價仍被低估,並且給予公司明後年EPS本益比20倍,

公司股價隱含150%上漲空間,目標價520元。

巴克萊指出,漢微科電子束檢驗機具有更高敏銳度及解析度,可助客戶改善產品良率,

並月加速客戶產品學習曲線進度,因此,公司產品市場需可望隨目前領先技術的28奈米

及微縮發展同步成長。此外,預估未來2年內半導體市場年複合成長率將達5~9%,

公司營運年複合成長率將優於產業,可望達22%。

而公司產品掌握關鍵專利技術、較同業具有成本競爭優勢,而且主要客戶若更換產品

的轉換成本高,預估公司未來2~3年內將仍可維持市場領導地位。公司毛利率達6成以上,

優於同業KLAC and AMAT。而公司營業利益率也將隨營收成長持續上升。

【2012/05/21 聯合晚報】@ https://udn.com

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同一個利多消息,二種不同層級的思考邏輯…決定賣出或買進的下一步…

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同一個利多消息,二種不同層級的思考邏輯決定賣出或買進的下一步

 

前幾天美國的太陽能反補貼正懲罰性稅率初判出爐,高達30 ~ 250%的稅率

給了台灣的太陽能廠打了一劑強心針今天幾乎檔檔漲停作收

 

在同一時間也收到即時的研究判讀報告,建議減碼賣出太陽能的相關持股..

這個現象很值得來思考看看……為什麼同一個消息在公開的新聞報導中是利多,

市場亦大漲反應….但在不公開的報告中卻是利空消息,建議賣出….

 

以一般投資人的邏輯判斷:

市場今日的反應來看,提供的研究報告有問題….市場狠狠的甩了一巴掌

這麼明顯的大利多居然判斷成市場利空…..

這種研究報告的提供單位大概很快就打入黑名單中了….

 

報告這種東西….從不同的角度切入得到的答案通常是不一樣…..

第一層的思考答案跟第二層的思考答案也是明顯的不同

 

所謂的第一層思考指的是即時性的新聞消息。當下就讓你有樂觀或悲觀的情緒

大多數的投資人都是在這種情緒驅動下做出買進與賣出的決策

 

第二層思考指的是剖析性的思考,這會來自於數字的判讀與產業脈動的判斷

前提是在第一層架構下,多往下思考一個層級….

圖片來源:網路

 

這種講法很抽象。舉例子來講,馬達漏水了……

第一層:為什麼會漏水 -> 馬達接管漏水 (換馬達)

第二層:接管為什麼會漏水 -> 接管的墊圈劣化 (換墊圈)

第三層:墊圈為什麼會劣化 -> 被太陽的UV光照射導致 (換墊圈 + 遮光罩)

 

不同的層級,得到不同的答案…..但是越多層級後的答案準度越高……怎麼說呢?

第一個層級的答案是換馬達,成本最貴,更換後墊圈一樣會再劣化…..惡化循環持續

第二個層級的答案換墊圈,成本大幅下降,但一段時間後墊圈一樣會再劣化…..

第三個層級的答案換墊圈並加裝遮光罩,成本中等但效果可以持續很久…..甚至終止劣化循環..

 

第一個層級的消息就不用說明了自己看看下面的新聞報導就知道了

那我們來談談研究報告內的第二層級的思考邏輯:

 

報告中指出賣出的思維邏輯:

1.中美的太陽能補貼爭議,僅侷限在美國市場…..美國市場的稅率會讓台灣廠商獲利,

   但相對的失去最大的歐洲市場。而美國市場跟整個市場相比僅是 12% 份額。

2.中國廠商會轉向強化中國市場與歐洲市場的銷售…..台灣廠商賺到美國市場,

   但在削價競爭的情況下要在美國市場提高報價出售….可能性不高

3.中國廠商轉向集中在歐洲市場銷售帶動模組價格進一步下降,台灣在歐洲市場的

   價格虧損不一定能由美國市場補回來(歐洲市場需求為14.2 GW 美國市場 3.5GW

4.轉單效益已經在前幾個月拉貨中抵銷的…..宣判後台廠的總銷售份額增加的幅度

   不會太明顯(賺到美國失去歐洲,一定划算嗎?..打個問號)

5.失去中國廉價的太陽能模組,換成美國廠商或其他地區的昂貴模組,在總投資金額不變

   的情況下….建置規模縮減是可預期的情況(宣判前美國市場約 3.5GW,宣判後 ????

6.中國對美國的報復措施是不可預期的風險…..

 

從資料中發現….跟新聞消息差很多對吧…………..

投資成果的好壞有一部份取決於對於消息面的獨立思考的程度….

至於結果對錯……就留給朋友們自己思考吧

 

圖片來源:產業結構不變,藉由貿易戰所得的短期利益可以維持多久??

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利多3 太陽能照亮滿天星

 

【聯合晚報╱記者陳姿延/台北報導】2012.05.21 02:54 pm

 

轉單效應 報價看漲 馬推綠能

碩禾、新日光、昱晶、太極、頂晶科、旺能、益通紛攻漲停

陽光普照

三大利多激勵太陽能股今日光芒四射,類股開盤紛紛大漲。

報系資料照美國17日初裁對中國大陸太陽能電池徵收31-250%反傾銷稅,台灣電池廠喜迎轉單效應,近期低迷的報價可望「漲聲響起」,加上馬英九總統於昨(20)日就職演說上,規劃打造台灣成為低碳綠能島,推動綠能產業,三大利多激勵太陽能股今日光芒四射開盤大漲,包括碩禾(3691)、新日光(3576)、昱晶(3514)、太極(4934)、頂晶科(3562)、旺能(3599)、益通(3452)早盤紛紛亮燈衝上漲停。

美國雙反案初裁出爐,對中國大陸太陽能廠徵收高額稅率,為避免稅率拉高成本,中國太陽能廠近期將訂單轉至台廠,包括茂迪、昇陽科(3561)等廠商近期訂單滿手,產能利用率也維持高檔,預期在美國初裁定出高額稅率下,轉單效應可望更積極,台廠營運吃補。

而隨著訂單的湧進下,台廠對訂單有更大的選擇性,在報價上也更有議價空間,同時,中國大陸太陽能電池廠無法負擔高稅率下,將掀起倒閉潮,產能減少讓價格廝殺戰也可望逐漸緩和,使整體市場報價回到健康、合理的區間。市場研究機構EnergyTrend指出,5月份多數廠商皆已經有8成以上的產能利用率,加上雙反案轉單效應的短期刺激上,看好本周台灣太陽能現貨價回溫有望。

除了外部的轉單效應外,馬英九總統於就職演說中也提到,未來台灣規劃成低碳綠能島,政府近期也積極推動「百萬陽光屋頂」方案,鼓勵太陽能電廠發電及住家屋頂安裝太陽能,太陽能內需市場加溫。

在三大利多的帶動下,太陽能股價今天春風滿面,茂迪、新日光、昱晶、太極、頂晶科、旺能、益通早盤衝上漲停,茂迪股價來到48.55元、昱晶33.7元,齊步創下1個月新高,而新日光、昱晶盤中買單高掛超過8000張,昇陽科盤中也大漲逾6%

2012/05/21 聯合晚報

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存貨 – 流動的真資產或假資產

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存貨 – 流動的真資產或假資產

 

在財務三表(資產負債表、損益表、現金流量表), 要查詢一家公司有多少淨值

就要從總資產中扣除總負債,剩餘的部分就屬於淨值….

 

以 2476- 華映的資產負債表來看…..

若要得知華映在100年時的淨值剩多少,計算模式就是

-資產總額: 87,703

-負債總額:54,484

– 兩者差額: 87,703 – 54,484 = 33,219

– 股本:64,795

– 每股淨值: (33219 / 64,795) * 10 = 5.1 (每股淨值)

其實淨值本身的計算是有點問題的…….

這主要的問題來自於總資產 = 流動資產 + 固定資產

而流動資產中…主要由存貨、應收帳款與現金所組成

這其中…存貨這個東西…不是很可靠…….

怎麼說呢…. 存貨在原物料產業中…可能算是個價值產物….

但在在景氣循環產業…可是個燙手山芋….

 

我們來看一下…在會計財報中對於存貨的定義…

文謅謅的看不懂….. 主要的意思就是存貨的價值並不固定…..

會依變現價值取低者來計算……

簡單來講…… Q1 的時候…存貨價值等於成本等於100

但是到了Q2 成本是 100,但變現價值變成50

則存貨就變成只剩50 …….

 

就是說…如果一間公司的產業環境是存貨價值持續下滑的情況之下…

就算公司什麼事都沒做…… 淨值也會因存貨價值而跟著下降…..

 

以2475 華映為例….

100年度時…存貨價值4,686 ….

 

但在101年Q1 時增加為 4,867 … 這部分有可能是受惠於面板價格微幅上揚或公司堆庫存的關係….

由上述的觀念來看….其實流動資產並不完全是個真實價值….它隨時會因為公司自己堆庫存或市價的變化而增減…..

那公司要虛增淨值…只要將存貨拉高或是將存貨的價值調整就行了…..

 

下次看到公司的淨值增加…先不要高興的去計算淨值報酬率……

先看看是那個部分增加了….如果是現金增加、應收帳款減少與存貨減少….這很值得開心…

但若是存貨暴增…..先想想這產業的市價變化大不大……如果存貨的市價趨勢是往下走…

那這時的淨值增加反而是個嚴重的警訊…..不可不慎!!!

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