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利息保障倍數 – 企業賺取利息的能力(銀行業的重點指標)

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利息保障倍數 – 企業賺取利息的能力(銀行業的重點指標)

銀行在放款給企業前,除了要評估企畫書內容、抵押品成數外…
另一個最重要的事情要該「企業是否有能力支付利息」!!

就支付利息本身有兩個支付的能力來源:
1. 借新還舊
2. 賺錢還款

企業放貸與評估的方式,跟個人借款沒什麼兩樣…
換個說法就容易理解了..

1. 抵押品成數 -> 跟房貸一樣,要跟銀行借1000萬,銀行評估該資產僅值900,再加計新舊折數,最終取得的貸款金額僅為720萬
– 跟銀行借1000萬:借款人認為該資產值1000萬
– 銀行評估:公平市價或第三方估價僅有900萬價值
– 放貸720萬:資產本身會折舊問題,不能100%放貸需有折數

2. 支付能力 -> 不是手上有1000萬的資產,銀行一定會核准720萬的放貸。還要評估還款能力的好壞..
如果借款人年收入500萬,只借720萬。相當於每月收入42萬,720萬/20年償還,
每月的支付金額為4.2萬(其中利息為1.2萬)。銀行的利息保障倍數為 42/1.2 = 30倍

借款人為年收入為50萬,則利息保障倍數降為 3 倍。此時銀行則會考慮降低放款數字或提高利率 以保障銀行的債權品質

所以囉,利息保障倍數事實上就是銀行放款利率高低與放款成數的一個重要參考…
越賺錢的企業,利息保障倍數越高….那銀行就可以放心的將資金放貸給該企業..
反之虧損的企業取得資金的成本會相對的被墊高。企業必須更努力的賺入足夠的收入來換取寬鬆的資本..

換言之,經濟體的環境就是透過資本的移轉來淘汰不良的企業。強壯的公司取得資金的成本寬鬆(越來越強)孱弱的公司取的資本的成本緊縮(越來越弱)。物競天擇在這裡也被一一實現…..

以台積電與友達,均為資本密集型產業的代表來觀察數據變化….

數據中發現台積電對銀行的保障倍數逐年的提高,表示該企業擁有強勁的獲利能力….對銀行的債權有足夠保障…

理論上若公司提出借款需求時,各銀行會搶著放貸給該公司….

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數據中發現,友達對於銀行債權的保障能力逐步的下滑,該公司的借款各個銀行應該審慎評估要如何協助企業經營之餘也能保障銀行的債權……

 

回到投資的現實面,小股東在購買兩間公司獲得的回報率是否也如同數據所呈現一樣能:

我們來比較在一個財報週期取得的報酬率作為說明:

 

台積電:

 

友達:

同一筆資本放在不同的公司台積電累積獲利55%、友達累積虧損 -50%,一來一回之間。差了近一倍的報酬率….在投資選股上,對於債權保障的概念還是需要多加注意!

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3043 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發

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3043 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發

台股中的爆點產業 – 3DS 的太陽能股(LCD、LED、Dram & Solar)
整個產業景氣不佳又背負高額貸款,沈重的壓力下終於慢慢的出現財務面的真相…

首先由Solar 產業開始引爆危機,科風採用的手法是透過子公司的關係人交易虛增營收與盈餘

常見的地雷有幾個特點:
1. 黑字倒閉 (雅新、博達為典型案例)
2. 虛增盈餘
3. 配不出現金 (做假帳哪來的盈餘)
4. 提前認列等手法…..

從兩個方面來檢視看看:

1. 從 3043 科風 現金配發的方式檢驗(如下表)

其實從現金發放的部分看不出問題,當帳面出現盈餘的時候..
該公司就會配發現金股息,只是比率偏低(約35%左右)..
若公司答覆為保留盈餘作為投資用途,到也看不出問題

*用現金發放檢驗法 -> NG


2. 用現金流量法檢驗(如下表)

看近一年的資料會出現怪異的現象…,從99.Q4 開始 3043 科風 出現現金淨流出的現象….
且流出狀況沒有停止的現象(這表示該公司的血液 – 現金正在失血當中)

*現金流量檢驗法 -> 異常

過去一年累積盈餘為 6,900萬,但恐怖的是現金淨流出達 16億 …
相差約 2300 % ,非常驚人異常現象…

這現象與當年的博達案與雅新案如初一轍……

若是對財報有概念的,會瞭解沒有現金流入哪來的盈餘的道理…..
看到現金流出確有盈餘產生且連續二季以上,就會產生警惕該公司的財務是否出現異常….

也希望檢調單位能對該事件查個清楚……..讓不當得利與操作盈餘欺騙投資大眾的經理人得到應有的懲罰!…
根據蟑螂理論出現了一隻表示後面有一群,最近大環境不佳…要多加小心才是!…


新聞重點:
1. 虛增營業額
2. 關係人交易

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3043 科風 炒股 約談11人

【聯合報╱記者饒磐安/新北市報導】
2011.11.05 02:07 am

股票上市的 3043 科風 為維持股價,涉嫌與旗下子公司和兩家協力廠商合作,以不實交易虛增營業額;檢調昨天搜索科風等四家公司,約談科風負責人張峰豪等十一人。

張峰豪等人均否認不法,新北市調查處今天凌晨訊問後,將張峰豪及該公司兩名高階主管、兩家合作廠商負責人等五人,依違反證券交易法等罪移送板橋地檢署,檢方漏夜偵訊。

位於新北市中和區的科風公司成立廿四年。檢調接獲檢舉,指科風公司疑似為了維持股價和投資人信任,利用旗下的科冠公司與兩家相關產業合作關係,製造循環假交易虛增營業額,光是四月及五月就虛列四億七千多萬元營業額。

板橋地檢署昨天指揮新北市調查處搜索科風、科冠及位在台北市和苗栗的合作公司,查扣大批資料。

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EPS – 每股的獲利金額

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EPS – 每股的獲利金額

公司存在的目的之一就是要提供適當的產品並賺取合理的利潤…..
我們區分下列的用詞:

-跟股東募資的工具:股票
-股東分配的權利數:股權 & 股數
-股東可分配利潤數:EPS(假設 100%分配)

換言之,公司的EPS越高。持有該公司股權的股東,可被分配的利潤金額也會隨之提高…
每季公布的財務數字,受到最高注目度的就數該數字了…….
若數字超過預期則股價便會有上漲來表示股東對於該訊息的欣喜…

那公司每年的淨利不停的成長是否就代表EPS的增長呢?….事實上並不是..
要先檢視EPS的計算公式而定:

EPS 計算方式: 稅後淨利 / 普通股股數

由公式中,稅後淨利增長時而普通股股數並未增長時。則稅後淨利越高,EPS越高…
反之若稅後淨利不變但股數增加,則EPS下降…

所以說,純粹看EPS的增長來判定公司獲利為成長或衰退是有問題的….
回歸到本質而言,看「稅後淨利」才是正解…..

不論公司怎麼運作,最終的目的就要是擴大利潤….若是EPS下降,但是淨利上升
表示公司股票股利增長的速度高於淨利增長…股價就會受到壓抑….

若股權不變但是淨值持續成長,反應的則是EPS持續的上升…..
股價也會收到連動的激勵….

 

以宏達電為例:

整理該公司 93 ~ 99 年間發佈的財報資料如下:

可以發現該公司,後期均以發放現金股利為主,97 ~ 99年之間,股本膨脹有限…..

從整個淨利的成長率來看高達 1123% (以93年為基礎)

股價也因為淨利成長獲得激勵,由92年的 160成長到 100年的 630

假設在期初以每股 160 為代價購入一張,持有到2011.10出售…..由股價觀察,股東的獲利倍數為390%與企業淨利成長不一致….

讓我們來仔細拆解整個期間的成長來重新檢視股東的獲利與企業成長是否一致…

藉由還原股票股利與現金股利,可以發現持有宏達電的獲利數字與企業的淨利成長率幾乎一致….

-淨利成長:1123%

-股東實質獲利率:1232%

 

與其過度的追求EPS的成長,應更注意財報內企業的實質淨利成長率…..

才能讓個人的財富與企業一同增長!…..

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10月份 PMI 下跌 & 景氣燈號持續下探 …. 目前沒有樂觀的理由

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10月份 PMI 下跌 & 景氣燈號持續下探 …. 目前沒有樂觀的理由

從資料上來看,代表台灣接單與採購狀況的PMI 已經滑落到33個月的低點..
代表國內景氣現況的景氣燈號也滑落到21分的黃藍燈,在今年底年見到藍燈的機會不小…
加上下修GDP成長數字…

整體來看,代表景氣的趨勢線正在往下持續當中……
要投入大筆的資金投資….先等等吧!…

現在是贖回等待的時機而非大幅加碼….


Stocksardine製表:PMI 指數已經滑落到近期的最低點


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10月匯豐台灣PMI降至43.7,創33個月新低

精實新聞 2011-11-02 08:25:52 記者 陳怡潔 報導

匯豐集團(HSBC)公佈最新匯豐台灣製造業採購經理人指數,10月PMI續降至43.7,繼續維持在代表景氣擴張與惡化的分界點50以下,且創下33個月的新低。

匯豐表示,10月PMI值為43.7,低於9月的44.5,創下2009年1月以來最低,且10月製造業產出創下5個月以來最大跌幅,因海內外市場繼續需求軟化,導致新業務減緩。

匯豐也指出,10月台灣製造業的新接業務量出現大幅調整,主因是環球經濟軟化,海內外需求減弱,過去5個月以來,整體新訂單量每月都有所調整,但10月調整幅度最大。

匯豐並表示,新接業務減緩,10月製造業產出明顯盤整,積壓工作連續5個月減輕,說明業內產能仍有餘裕;10月份積壓工作減幅也十分明顯,與9月大致持平,成品庫存則連續第4個月減少,調查顯示廠商為了控制存貨而動用現有庫存。

 

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ROE – 經理人是否妥善運用股東資本的指標

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ROE – 經理人是否妥善運用股東資本的指標

 

要判斷一家公司有沒有善盡資本管理的責任,為股東爭取最大的利益。首要檢視的目標,不是毛利率、EPS,也不是盈餘數字,而是要透過ROE來觀察經理人的執行程度..

一開始要先解釋 ROE 字面定義為何:
-名詞定義:股東權益報酬率
-計算方式:稅後純益 / 股東權益數字

何謂股東權益呢?白話一點就是交給經理人管理的金錢數字

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我們用個故事來說明ROE的定義關係:

主人要出門到遠方去。臨行前,他把僕人召集起來,按著各人的才幹,給了他們數量相等的銀子。
後來,主人回來了,就把僕人叫到身邊,瞭解他們的使用情況。

第一個僕人說:「主人,你交給我五十兩銀子,我已用它賺了五十兩。」主人聽了很高興,讚賞地說:「好,善良的僕人,你既然在賺錢的事上對我很忠誠,

又這樣有才能,我要把許多事派給你管理。」

第二個僕人接著說:「主人,你交給我二十兩銀子,我已用它賺了十兩。」主人也很高興,讚賞這個僕人說:「我可以把一些事派給你管理。」

第三個僕人來到主人面前,打開包得整整齊齊的手絹說:「尊敬的主人,看哪,您的十兩銀子還在這裡。我把它埋在地裡,聽說您回來,我就把它掘了出來。」

主人的臉色沈了下來說道:「你這又愚又懶的僕人,你浪費了我的錢!」

轉成下表可以看出股東權益與ROE的關係:

故事中:主人就是股東、僕人就是經理人。而衡量僕人是否有善用主人所交付的金錢的指標就是 ROE

換言之,ROE 就是衡量經理人在取得股東所交付的資本後,所賺取盈餘的能力……
ROE 越高表示經理人賺錢的能力越佳。

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無怪乎美國當代投資大師-巴菲特,曾經有一段演講場景是這樣描述的..
有一天巴菲特參加演講,結束前有個學生問如果要從眾多的指標中來挑選企業
那個指標做能表現出企業績效。巴菲特回答:「我唯一的選擇是ROE,要維持每年高度的ROE
是非常不容易的事情」,而波克夏公司選擇的股票的確有具有高ROE的特質(>20%/年)…
甚至高達 40%以上 …..

與 ROE 相對應的另一個投資人常聽見的指標為 EPS …. 通常投資人喜歡追逐EPS而非 ROE
這會造成劣質的經理人透過縮減股本或是金融手段的方式,來虛增盈餘造成公司賺錢能力大增的假象..
至於兩者的差異在哪裡….另外再進行解釋..

我們先來看看 2011 年  高 ROE & 低 ROE 公司的股價變化,來判斷經理人管理資本的能力對於股價變化的影響..


高ROE 以聯發科為例,觀察股價的走勢圖是否跟ROE的趨勢圖非常的相近。當預期ROE上升時,股價便有激勵的效果出現….但ROE下降時股價隨之走下降趨勢………

 

故在ROE作為指標的選擇上….趨勢的方向會影響股價的走勢….不得不慎!!

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