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5312 寶島科 & 8406 F-金可:一紙法令打造無可比擬的寡佔優勢

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5312 寶島科 & 8406 F-金可:一紙法令打造無可比擬的寡佔優勢

前些日子在研讀產業資料時赫然發現這一紙法令的內容,一看之下大吃一驚。
大陸在近期發佈了一紙法令(2012.02)

一、裝飾性彩色平光隱形眼鏡的研製、生產、經營和使用應當符合《醫療器械
監督管理條例》等法規、文件的規定。

二、自2012年4月1日起,未取得該類產品醫療器械註冊證書,以及相應生產、
經營資質證書的,不得生產和經營該類產品。
違反醫療器械監督管理有關規定的
,食品藥品監督管理部門將依法予以查處。

看不懂對吧,沒關係。大部分的人都是這個樣子,只看得懂新聞發佈營收增加
、爆發性成長等令人目眩神迷的字眼…
關於法規的變化 & 產業的異動一點都
沒感覺。我用最簡單的方式跟你講這條法令的意義在哪裡…

– 隱形眼鏡的製造與銷售納入法規內
– 未取得合格證書者不得經營與販售
短短的幾行字,已經注定現有的公司將擁有獨佔性地位

法規這種東西只有產生兩個效果。一是讓現有的公司更壯大,一是削弱現有的公司利基
而上述的法規內容很明顯是強化現有的公司,拉高後進者的門檻

對照組各位可以想想 2412 中華電 V.s NCC 的法規則是後者,透過法規削弱現有
公司的競爭性利基
民不與官鬥,只要順著法規變化走就對了(持有 2412 中華電
的朋友不要再傳私訊給我了,對於該公司的看法
我已經寫得很清楚了,
要怎麼做是你的決定) 

 

最直接的受益者當然是 8406 F-金可 & 5312 寶島科,一個是直接的經營公司
另一個則是大股東。
F-金可的部分,現有的財務資料連續性較不完整,所以我們
轉過來看寶島科的資料。就可以發現F-金可對
該公司的獲益挹注的能力有多少!…

    

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純粹從EPS還原的角度,可以發現該公司的獲利能力從2008年開始出現拉升的現象。
而從股利發放能力的部分也是一樣的。從2008年開始出現上升的現象…
  

 

而細部財務指標也暗示這樣的現象,我們從兩個角度來檢視變化
(價值 & ROE能力)而成長價值的部分一路拉升至近乎一倍。這實在太驚人了
F-金可對於寶島科的重要性一步一步的拉升中而ROE的部分則是維持在18%以上
其實就細部的ROE數據來講,將會逐年的提升…..
   

  

 

而從業外資料檢視,可以看的更清楚。從2007年開始拉升,此後便是一路的狂升…
2011的業外挹注為1.82億,而2012則有機會到達2.0億以上,說 F-金可是寶島科
的金雞母也不為過….

  

而從產業趨勢變化的角度則可以進一步支持這個看法。F-金可旗下的品牌海昌在
大陸的市佔率正在上升,主要是吃掉小品牌的市場,也就是大者橫大的趨勢。
消費者意識抬頭後會將使用習慣轉到有品質保證的一線品牌而捨棄雜牌
(沒辦法,戴在眼睛上的東西,品牌很重要)。
而法規會進一步削弱其他小公司的市佔率


   

    

從滲透率的角度來看,大陸使用隱形眼鏡的比例僅有 6%,離平均20%
還有一段距離。表示成長空間有實質的需求支持在法規與市場雙重的支持下
,F-金可的持續成長是可以預期。而對於寶島科的貢獻應可持續增加。

嗯….看來晚上該去寶島眼鏡公司逛逛換副眼鏡了,這個在路邊
就可以看見的公司。居然一直都沒注意到財務資料如此堅實的成長。
8年前到眼鏡公司買東西發現了1565 精華光的存在
卻錯過了寶島科實在可惜。是可以考慮將該公司列入監測名單內…..
還是在生活四周就可以看見的東西比較實在一點….對吧!!!

 

圖片來源:網路 – 海昌在大陸是蔡依林代言的喔!! 

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【大陸法令】國家食品藥品監督管理局《裝飾性彩色平光隱形眼鏡按照醫療器械管理有關工作》

2012年02月27日發佈

各省、自治區、直轄市食品藥品監督管理局(藥品監督管理局):
經中央機構編製委員會辦公室同意,裝飾性彩色平光隱形眼鏡納入角膜接觸鏡監管範疇。近日,國家食品藥品監管局發佈了《關於裝飾性彩色平光隱形眼鏡按照醫療器械管理的公告》。現將做好該類產品監管的有關事宜通知如下:
一、今後,國家食品藥品監管局按照第三類醫療器械受理裝飾性彩色平光隱形眼鏡的註冊申請。該類產品的註冊申報資料除不涉及矯正視力的功能外,應符合角膜接觸鏡的其他所有要求。
二、該類產品的生產許可、經營許可、質量管理體系檢查和日常監管等工作,按照角膜接觸鏡的有關標準和規定進行。
三、各省(區、市)食品藥品監管部門要高度重視裝飾性彩色平光隱形眼鏡監管工作,結合行政區域內該類產品的市場現狀,加強宣傳引導,開展有針對性的專項治理工作,確保該類產品研製、生產、經營和使用符合醫療器械監督管理的有關規定。
四、自2012年4月1日起,未取得該類產品醫療器械註冊證書,以及相應生產、經營資質證書的,不得生產和經營該類產品。違反醫療器械監督管理有關規定生產、經營該類產品的,一律按照《醫療器械監督管理條例》等有關規定嚴肅查處。
國家食品藥品監督管理局
二0一二年二月二十七日
https://www.sda.gov.cn/WS01/CL0845/69466.html

附:
國家食品藥品監督管理局 公告
2012年 第7號
《關於裝飾性彩色平光隱形眼鏡按照醫療器械管理的公告》
經中央機構編製委員會辦公室同意,裝飾性彩色平光隱形眼鏡納入角膜接觸鏡監管範疇,由食品藥品監督管理部門統一監管。為做好該類產品監管工作,現就有關事項公告如下:
一、裝飾性彩色平光隱形眼鏡的研製、生產、經營和使用應當符合《醫療器械監督管理條例》等法規、文件的規定。
二、自2012年4月1日起,未取得該類產品醫療器械註冊證書,以及相應生產、經營資質證書的,不得生產和經營該類產品。違反醫療器械監督管理有關規定的,食品藥品監督管理部門將依法予以查處。
三、消費者如購買裝飾性彩色平光隱形眼鏡,請到具備角膜接觸鏡經營許可資格的醫療器械經營企業購買,並確認所購產品已經獲得醫療器械註冊證書。裝飾性彩色平光隱形眼鏡和其他角膜接觸鏡具有同樣的風險,請消費者按照使用說明書合理使用。
國家食品藥品監督管理局
二0一二年二月二十七日

 

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5346 力晶 – 價格終究要反映財務的基本面

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5346 力晶 – 價格終究要反映財務的基本面

Dram 產業這幾天令人震撼的消息,大概就屬全面潰敗最為聳動而力晶減資後仍無法擺脫
淨值跌落負值的命運。最簡單的說法表示持有該公司股票的股東連清算價值都沒機會拿到。
純粹是一張電子廢紙。公司的經營本身與產業是緊密結合在一起的,待在順風的產業一定比
待在逆風的產業中來得容易一些。千萬不用去期待什麼天才經理人降臨解救該公司之類的消息
,這是不可能發生的事情。倒是待在順風產業的天才經理人降臨後馬上水土不服的案例比較多一些。

 

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當然,從財務角度來看,對於無法賺進盈餘的公司並不需要花太多的時間來確認財務數字。
單看EPS的變化就已經踢出名單內的。而在這個時間點會要購入的該公司的股票的投資人
大多著眼於「股價便宜,可以買很多張」。我一直對於張數的概念很難以理解,其實張數是沒有意義的
報酬率是用總投入數字來比較而不是張數。0.5元的股票,買了100張,等同投入50,000的資金數。
跟單買一張50元的股票是一樣的付出金額。當上漲10%時,兩者的漲幅是一致的。
但投資人總喜歡股數變大的感覺,大概這樣會有數字上的滿足感吧?!

但如果這個滿足感的代價是換來100張廢紙,那拿家中的印表機自己印個幾張應該也是不錯的選擇
反正結果是一樣的。

實務上要避開這樣的公司,現金股利也是一個有力的指標。正常經營的公司股利的發放具有連續性
這是因為當公司走過草創期往金牛期前進的過程,現金股利的發放趨於穩定。當股利「從有到無」
反而是危險的指標。

在購入前多從公司經營的角度來看數字的變化,可以幫助投資人更理解數字所代表的意義。
當然囉,純粹以買彩券的心情購入那就是另外一回事了。投資的方式與角度因人而異,
每個人都應該找出自己適合自己的方式與邏輯來進行投資決策,才是可長可久的作法。

圖片來源:網路 – 台灣記憶體的美夢終於要醒了嗎?…

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力晶恐下櫃 台DRAM業潰敗

 2012年9月11日 下午1:56

(中央社記者張建中新竹11日電)繼茂德後,力晶也面臨淨值轉為負數,股票恐下櫃窘境。台灣僅存的南科計劃退出標準型DRAM市場,華亞科則將淪為美光代工廠,意味台灣DRAM業在全球競爭中慘遭潰敗。

接連2次產業不景氣,重創日本及台灣動態隨機存取記憶體(DRAM)產業;日本記憶體大廠爾必達(Elpida)被迫聲請更生程序,台灣DRAM廠茂德也慘遭債權銀行向法院聲請重整。

力晶近年營運積極轉型有成,在拓展面板驅動IC及影像感測晶片代工業務有不錯斬獲,今年第 2季晶圓代工產能即已吃緊,並接單滿載至年底。

不過,力晶營運仍無法擺脫DRAM市況不佳衝擊,上半年持續虧損,稅後淨損達新台幣85.99億元,至6月30日止每股淨值僅剩0.28元。

下半年個人電腦及筆記型電腦市場需求旺季不旺,衝擊標準型DRAM價格重挫,根據集邦科技調查,8月DRAM合約價較7月下跌超過1成,跌價速度超乎市場預期。

受到標準型DRAM業務虧損拖累,力晶8月淨值進一步轉為負數,恐將成為國內第2家股票下櫃的記憶體製造廠。

未來台灣上市櫃DRAM廠將僅剩南科與華亞科。

 

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3043 科風 – 財務危機仍未解除,從2012.Q2 財務資料判讀公司的自救手段

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3043 科風 – 財務危機仍未解除,從2012.Q2 財務資料判讀公司的自救手段

 

今年是太陽能產業慘澹的一年,多年前因介入門檻低,各業界的大老紛紛投入該產業,
以能源必定耗竭為理由,看準商機投入產業的發展。大老沒說清楚的是投入的原因來自於本業的
毛利率不高賺錢辛苦,相對於當時的太陽能產業毛利率高達10%以上,往越上游走毛利越高。
技術門檻又不高。

彷彿看見肥肉一般,爭先恐後的搶進該市場。造成原本可以賺十年以上的好光景一夕變調。某種程度上產業大老們也是狙殺該產業的殺手群之一。當然產業一旦開始艱困,經理人的本質就會顯現出來,大賺錢的時候每個人都是彬彬君子,虧錢的時候本性就會流露出來。而科風正是我們之前一直討論的案例。

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其實我們從基礎的年報財務就可以看出財務體質不太好(紅咚咚的一片,不用學財報也可以知道有問題),但是從現金流的角度切入去看財務問題更加的嚴重,這部分可以參考Blog 以往對於3043 科風討論的文章。公司本身不會輕易的坐以待斃,必定要用盡所有的手段來維持公司的經營。而我們正好可以從2012.Q1 ~ 2012.Q2 的財務變化中,來判讀一間公司是怎麼進行來自救。

 

我們將問題濃縮在一張圖表上,方便各位瞭解資金流向的關係。

從表中發現,3043 科風主要透過兩個手法來自救:

1. 降低短期財務壓力:透過銀行借新還舊的手法,將短期債務項移到長期債務項,大大舒緩今年度的償債壓力
2. 出售換現:出售投資部位換取現金、催收應收帳款換取現金、出售存貨換取現金
從上表中可以看出現金流量表與資產負債表的對照關係…

不過危機尚未解除,從2012.Q2 的報表中得知該公司的現金部位為1.04億
但一年內到期的債務為:175+74 = 2.49億
現金缺口達 1.04-2.49 = 1.45億。

但不要忘記了該公司仍有待撥補的現金股利約2億元。
如果該公司要依照章程約定發放的話,則現金缺口達3.45億

這個現金的壓力鍋何時會爆開就看短期債務可以拖多久與產業何時可以賺進正的現金流…
純從財務報表的角度來看。既使做了這個多的努力也只是延緩了一點時間…
產業回春才是真正的解救之道!…

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3362 先進光 – 毛利大躍進?No ….這只是個美麗的誤會

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3362 先進光 – 毛利大躍進?No ….這只是個美麗的誤會

 

在之前的課程中,跟學員提到毛利率是公司最容易造假的地方。在挑選個股時可以將毛利率列入參考但最好不要將他當成選股的優質指標,這會陷入毛利率的陷阱當中而不自知。當然在新聞報導處理的時候,總喜歡將毛利率提升當成重點來報導並附帶一些通俗的想法來混淆投資人。如同下表資料,看起來很興奮對吧!…

像是毛利率提升就想到:新產品、結構優化…etc,這些都是胡說八道。要看過財報之後才能判斷真正提升的原因在哪裡,看報紙就當真。只能說:「最好離股市遠一點,才不會偷雞不著蝕把米」

在這則新聞中,股魚以毛利率暴增的 3362 先進光 來跟各位示範,這間公司的毛利率激增是怎麼來的?!看完後,請各位在想想這樣的公司是你想要投資的嗎?

首先,我們先快速檢視一下該公司是否有現金流危機存在,若存在現金流的危機。則投資人需要進一步的思考產業的特性是否為造成現金流的異常顯示。如果資料顯示無誤的話,其實該公司就不應該列入你的考慮之中。



  

資料來源:理財寶 – 股海掃雷決策系統

其實從資料中,已經發現有頗高的機率會出現異常。但基於分析的原則讓我們繼續攤開細部的資料來觀察毛利率躍增是怎麼被創造出來的。

將最新的第二季財務資料攤開,檢視計算數據是否異常(數字最好是親自演算)

看似沒有什麼問題,毛利率的確是大幅躍進至 37%連帶使得營益率提升至 19%。真不知道該公司是怎麼辦到的,Q1 -> Q2 營收從 187 提升至 284

但是營業成本只增加了 20 而營業費用也控制在跟上季度一樣的水準。看到這邊不禁相信該公司可能開發出具有高度競爭力的產品來提升毛利率…

其實這些都只是數字排列的遊戲而已。如果投資人喜歡針對季度報表的表現來追蹤個股的話很容易就被騙了…..,讓我們一起轉為真正的半年報資料來看看,實際的數字…

耶…怎麼毛利率的增幅只剩下2.6%的水準?…沒錯,隨著公司帳務的處理的時間變化,累積越多季度的資料合併在一起,看到的資料準確度就更高。從QoQ的表現來看,毛利率是激增但轉成半年報的合併表現後,實際的成長幅度就打回原形。原來是上個季度的數字不佳造成毛利率激增的假象。

如果你能發現到這個問題,表示你是個仔細的財報投資人。但沒看出所有的真相,請在仔細看一下折舊攤提的數字耶,怎麼營收增加了20%折舊的數字卻沒有一絲一毫的增加?因為該公司採用直線式折舊法(By 季度固定分攤)所以不論產品的產能增加與減少折舊的數字都不會變…如果將整個數字換回去就更好玩了…

我們依照等比例的原則,將折舊數字換回去。則折舊數自從66提高到79.1再重新計算毛利率與營益率的表現。喔…原來該公司的競爭力一點都沒有增加整個季度合併變化只有提升0.2%的水準,跟報紙所報導的大幅提昇22.61百分點差距甚遠。

換言之,該公司的毛利率提升是個季度財務數字的遊戲與產能提升造成平均折舊攤提費用下降所產生的結果。而這一切都跟報紙所提的新產品造成毛利率激增一點關係都沒有。只是誤會一場..公司很誠實的公布財報,但報導卻刻意報導數字美好的那一面….

精明的投資人用報表發現,實際上這一切都只是個美麗的誤會。
精明的你…有發現這個毛利率的真相了嗎??

 

圖片來源:網路 – 你看見了什麼呢??

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15檔半年報亮眼股 毛利大躍進

上市櫃公司半年報本周五將公布完畢,市場開始嚴格檢視企業第2季毛利率變化,以研判個股基本面起伏,包括先進光(3362)、世界(5347)、葡萄王(1707)等15檔具備毛利率大躍進的「半年報亮眼股」,可望擔綱9月行情指標。
台新投顧研究部經理黃文清說,台股近2周以來頗有靜待半年報公布,再向上攻堅的意味,目前尚未公布財報個股仍存有不確定性,且依據經驗,愈晚公布財報者,獲利數字恐愈不理想,建議選股以半年報已公布個股為主。

黃文清說,上市櫃公司第2季毛利率若較第1季明顯成長,代表公司營運具有強勁成長力道,也可能因為新產品上市拉高毛利率,產品結構調整優化也會拉升毛利率。

觀察這15檔半年報亮眼股,每檔第2季毛利率都比首季高出7個百分點以上,其中,光學鏡頭廠先進光大增22.61個百分點,半導體廠世界先進增加16.42個百分點,葡萄王、佑華(8024)、旺矽(6223 )都增逾10個百分點,近期股價也都有所表現。

聯合報/記者黃郁文/台北報導 2012.08.30

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2371-大同:經理人的誠信問題,應該永遠擺在投資人風險考量的第一位階

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2371-大同:經理人的誠信問題,應該永遠擺在投資人風險考量的第一位階

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我們常講要透過數字來觀察一間公司的經營能力好壞,但數字的正確性與否存在可以操弄空間。
不論是從會計事務所、財務主管,甚至是一開始的回報資料。每個環節都存在造假的可能性,
從會計報表的角度應最優先選擇「無保留意見」的財務報表入手,方能將風險控制在最小的層面

但在實務上有一件事情若出現危機時,則該事件必定駕凌在會計報表的重要性上。
那就是經理人的誠信,經理人為公司主要的經營者。經理人誠信正直則投資人可以期待
公司獲得盈餘後股東可以獲得一定比例的報酬。在數字檢測的風險上也可以同步降低許多

從許多關於投資評估的書籍上都可以看見對該準則的推崇,這是一個無形且無法橫量的標準,
卻擁有最高的重要性。

大同的經理人過往以來風雨不斷,不停的在關係人交易與利益衝突上出現不迴避的一個狀態
這是一個管理上的一個危機。

若各位對於專案管理有概念的話,裡面會談到一個重要課題:「利害關係人的利益迴避」
當一個重大決策執行時若本身有涉及到專案執行人的利害關係時,則專案管理人員應進行利益迴避
不得進行該事項的重要決策過程,甚至自行離開該專案以避免利益衝突。

很顯然的,大同的經營層做不到這件事情。通達案只是冰山一角,其他尚未曝光的地方尚不清楚有多少
該公司的獨立董事做出了重大的決策要求董事長解任。但這間公司的董事會很明顯已經被公司派把持
8人中僅一人支持,其他人均不表意見與贊成。更何況董事長夫婦自己也是董事會成員,
被安插的人馬又怎麼會反自己的主子呢?

從該事件中,經理人的誠信有多少已經一覽無遺。在這種情況下,投資人仍願意持有該公司的股票
就程度上已經承擔了無謂的風險。有許該公司有資產題材、有許該公司有轉機題材、也許….etc
那都不是我們該去期待的,我只知道經理人有誠信問題,該公司所有的財務資料與消息都應該用放大鏡檢視
其實這樣有點辛苦,直接放棄就好了。台股上千檔股票,又何必單戀一枝花呢?!

圖片來源 – 網路

 

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(2371)大同-公告本公司董事會決議
1.董事會或薪酬委員會之日期:101/08/29
2.董事會或薪酬委員會之議決事項(請輸入〝董事會〞或〝薪酬委員會〞):董事會
3.發生緣由:
(1)本公司審計委員會對董事長涉及通達案,提出請求免除董事長職務案,並要求涉及利益衝突之董事應予迴避,董事長則自請迴避。
(2)表決結果呂東英獨立董事1人贊成;劉宗德獨立董事及蘇鵬飛獨立董事共2人保留;其餘:林郭文艷董事、林蔚東董事、陳火炎董事、李龍達董事以及張益華董事共5人以維持公司安定及依法董事長無需解任為由均予反對。
(3)呂獨董表示如下意見:
a.其接獲股東來函要求提出董事長不適任等案,基於職責及確信,認本案之相關討論應有助於公司治理;對表決結果不予置評。
b.審計委員會於本會期提案並獲通過的以下議案,仍應切實執行;其中包括:
(a)投資大陸應遵守當地法令及誠信原則,善加經營。
(b)集團子公司提供背書或保證應向審計委員會提出書面報告。
(c)行政管理總處應持續推動集團子公司及轉投資公司董監事遴選辦法,並向董事會核備。
(d)本公司對股東發放股利前,子公司及轉投資公司盈餘分配予董監事酬勞歸屬本公司後,不予支給本公司派任之董監;子公司及轉投資公司非屬一般營運之獲利,不列入董監酬勞或員工紅利計算之基礎。以上事項對公司均有正面意義,並應公布於公司網站。
(4)董事會對呂獨董為公司的貢獻表示肯定,並將切實執行各項通過之議案。
4.表示反對或保留意見之獨立董事或薪酬委員會成員姓名及簡歷:
保留意見:
劉宗德獨立董事:國立政治大學法學院特聘教授、社團法人台灣行政法學會理事長
蘇鵬飛獨立董事:國立政治大學畢業
5.前揭獨立董事或薪酬委員會成員表示反對或保留之意見:認為不適宜以投票表決方式來處理。

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