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9/22 講座補充資料 – 從星爺淪為打工仔的事件看現金流的問題

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9/22 講座補充資料 – 從星爺的淪為打工仔事件看現金流的問題

 

我們首先看一下,下面的這則新聞內容:

耶奇怪這則新聞,跟財報有什麼關係。為什麼要特別針對這則新聞當成補充教材,
且讓我慢慢的說給你聽。這則新聞不僅跟財報息息相關也點出了一般人對於
財務報表的盲點
建議各位朋友將這則新聞找出來複印一張放在身邊作為警惕。

要警惕什麼?警惕星爺的風流情史嗎?不,是警惕一個財報現金流的盲點問題。
其實在過往的財報分析裡面,只要談到現金流異常就視為警訊的邏輯經常為
一般人所批評
認為這樣的財報分析,立論不足,不足以說明一間公司有問題。

當然,這要從看個人是從哪個角度與那種心態來觀察一間公司
以一位真實的長期投資信奉者而言,追逐的是貨真價值的財務報表
而不是充滿財務記錄卻無真實現金的公司。而公司所有的財務動向都會匯聚成
現金流量表,故現金流量表
是一個財務照妖鏡。

而財務三表,資產與損益表是陽光面的資料、現金流量表則是陰影面的資料。
一般投資人只關心
損益表與資產負債表,故多數的公司可以透過美化損益表與
資產負債表來取得投資人信任.
這部分可
參考下面文章:何謂「真實」股利發放能力?  

來這新聞的關連性正好與該事件的類似的….
我用很簡單的概念來跟各位說明:

– 資產負債表:表示一個人的身家狀況
星爺據說身家達 60億,並是多家公司的董事長

– 損益表:表示一個人的賺錢能力
星爺隨便拍個片都有上億的片酬

-現金流量表:表示一個人真實的花錢狀況
被于文鳳2.7億佣金逼到牆角
需要賤售股權換現金來換取脫身

各位會不會覺得很奇怪,一個身家60億、片酬達上億的明星,居然被2.7億的
現金逼到要賤售股權與資產部位
來求現。這到底發生了什麼事情?這就是典型
的現金流量不足以支付支出的狀況。
這表示星爺手上的資產部位難以轉換成
現金流量抑或是表面的風光掩蓋了背後的陰暗。
而于文鳳瞭解星爺真實的狀況,
直接掐住現金流的咽喉讓他非常狼狽。

這跟很多的公司經營是一樣的,用債務與交易的手段來美化資產表與損益表
但精明的投資人會仔細的檢查在陽光背後的陰暗(現金流狀況),因為他們瞭解
損益表只不過是個交易的紀錄而以並不是真實的現金。
   

故對長期投資人而言,長期現金流量異常足以摧毀一間公司。故在選股時應先
選出無現金流異常的公司
再進行財務體質的篩選,才能確保選出的公司貨真價值。

不要忘記了,一旦現金歸零時再強大的公司都會倒下。沒有任何一間公司可以承擔
長期的現金流量流出的事實
請各位朋友從星爺的新聞中再想想現金流的價值。
不要輕易的被表面的損益能力表現給迷惑了。

 

   

圖片來源:網路 – 陽光背面必是一片的陰暗,不要只檢查了陽光面而忘了陰暗面的警訊。

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9/16 講座問題集:檢視公司體質為什麼是用年報而不是季報?

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9/16 講座問題集:檢視公司體質為什麼是用年報而不是季報?

 

簡單來講,年報是一個完整的財務紀錄而季報不是。
– 季報所代表的 3個月經營成果涵蓋財務資料的準度僅 25%
– 半年報則是50%
– 年報是完整的100%

用財報選股首重體質基本面而不是營收趨勢。這對很多人來講
很難接受這樣的概念,
我們在通常接收的訊息以日、週、月的
模式不停的播放,都已經習以為常認為追蹤一家公司
就是要
不停的更新資料,不停的追蹤才能在基本面轉差的第一時間
賣出所有持股,持盈保泰。

就程度上來講,這樣做很符合一般性邏輯。普羅大眾都是這樣
在思考財報這件事情,
若熱衷於此容易被成長性的陷阱給欺騙。
還記開宗明義跟各位所講,季報僅僅代表
一間公司經營 25%的
財務揭露。如果投資人連100%的揭露都看不出一間公司的好壞

那追蹤25%季報的變化有什麼用呢?

純粹是滿足與安慰自己有在作功課的這件事情。而不是將時間放
再對的地方看對的事情,
我以之前寫過的文章:3362 先進光 – 毛利大躍進?No ….這只是個美麗的誤會   
來解釋這件事情。為什麼用季報判斷容易誤判。詳細的內容可參考
該文章,
我直接講述這個結果。公司並沒有騙人,純用季報來看的確
毛利率從 2012 Q1:14% 大幅增加至 37% 。幾乎增加一倍,
但造成這樣的原因
是帳務數字調整的結果,一旦將兩個季度的
資料合併立即現出原形。一點都沒有增加
只是一場誤會。

這是用季報追蹤會發生的誤會,特別是營收認列的調整。一般投資
人根本無法得知。

我們從一個比較私心的角度來看這個「年報 V,s 季報」的問題,
一間公司的經營績效是
看那份資料來決定經理人的紅利呢?應該
不是季報對吧?所有公司都是用年報來評價經營績效
與紅利發放。
那表示不論如何調整在年報上一定是要完整揭露資訊,不然拿不到
績效紅利豈不是虧大了?

順著經理人的角度來看,年報有完整與績效的壓力存在,馬虎不得。
而季報不論好壞都與經理人無關
只要在年報時追回來就沒事了。此時
年報就相當於是經理人的期末考成績單公布,準度自然最高。

試想,要找一個好學生是看段考,還是看最後的學期成績單?
當然是學期成績單啊…
那才是完整評價一個學生的重要資料。

透過財報選股就如同在茫茫的大海中找尋一個閃耀的學生,要
評價一個學生都知道要看學期成績單(年報)
換成股票卻想用
段考(季報)來評價。無怪乎每個人一踏進股票市場都會失去
理性判斷的能力,
追逐利益的心蓋住理性的判斷能力。

當然,若對於財報的熟練度已經達一定程度,可以準確的看出
數字成長性的陷阱。用季報來追蹤
的確是個好方法,而財務工具
的熟練度是個關鍵。以多數來講都存在熟練度不足的問題,
最保險的作法
自然是用年報來判斷。

不過這件事不符合一般人熱愛即時訊息的天性。就工具與教學的
角度來看並沒有提供季報的必要性
當然每個人都可以依自己的
想法與能力來決定要不要用季報來判斷財務狀況。
重點就在於這
份資料對你的意義與用法在哪裡?

以判斷體質的角度來看,季報價值較低、年報價值較高
以短期追蹤與動量的角度來看,季報價值較高、年報價值較低
個人來講財報運用以體質判斷為主,故年報的意義較大。
一個資料兩面看法。就看你的用途為何!!!…

  

圖片來源:網路

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9/16 講座問題集:掃雷程式能否提供 List 功能?

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9/16 講座問題集:掃雷程式能否提供 List 功能?

 

我可以理解當學員看過優質財務組合的績效表現後,心理浮現的第一個念頭。就是想快速建立一樣的組合,既然掃雷程式可以掃出財務有問題的公司,那如果掃雷程式可以將介面欄位設計成按一下就將上市櫃所有公司的財務資料一次掃完,那直接選排在上面的公司不就好了。在將資料帶入組合驗證程式內,那一下就可以完成投資組合。

 

這個想法很實際也不能說錯。但是患了現代人「速成」的通病,基本上我個人並不建議這麼做。為什麼呢?我很堅持你一定要認識你所投資的公司,透過List 選出來的股票沒有你的生活經驗摻在裡面。沒有你的情感交集在其中,你不會認真的研究這一間公司、你不會有耐心去持有。就像是砷化稼這種東西是電子業的重要物品,但他跟我的生活沒有連結關係,不論生產該物品的公司績效有多少我都不願意將資金投入在裡面。因為我對這樣的公司沒有信心也沒有把握。

   

其實我在跟學員所談的就是一個很關鍵的東西:
投資要跟你的生活經驗連結。這間公司可能是生活會用到的物品(例如:我透過太太買隱形眼鏡的過程中發現了精華光)或是工作上會遇到上下游產業鍊的公司或是業務往來的公司等等。不論是生活上或工作上的,投資不應該遠離你的生活經驗。

 

透過List選到的股票,你一點都不認識它。更罔論你會有信心持有他。程式這樣的介面設計就是要強迫你輸入公司代碼用不人性的方式找出優質的公司。

 

請想一個問題,如果沒有List的功能,你在什麼情況下會想調查一間公司的財務狀況,要嘛是網路資訊、要嘛是明牌、要嘛是生活上遇見的公司,無論是那一種,你都是因為有興趣才開始調查。這是一種第一類接觸,是一種開始也是一種連結。

 

興趣產生連結 -> 連結產生資訊 -> 資訊(結果)產生信心,這是建立信心的過程。
環環相扣。如果跳過興趣與連結的過程直接取得結果,這間公司對投資人而言只是個數字而已。既然是數字又怎麼會有興趣深入的調查這間公司呢?既然無法深入調查這間公司一點點風吹草動就驚慌失措的賣掉。

 

不要忘記了,股魚是一位每檔持股都超過7年的長期投資人。持股的信心來自於生活經驗的連結與對每檔個股的財務數字的判斷。就如同大田這檔個股,我甚至跑去高爾夫專賣店去研究該公司的所代工產品與各類球桿的差異,雖然該股後來的財務績效轉弱被出清了。但是時至今日已超過3年我仍可清楚的想到該公司在金融海嘯的時候作了那些努力與後來的狀況。如果僅是透過List來選股並不會有這樣的效果。

 

我故意設計了一個不方便的使用介面來強迫使用者來輸入與建立最初的連結。也許不是每個人都可以接受這樣的作法。但我不建議用List的方式選股,速食的結果就是失去信心。

 

純粹的財務數字只能告訴你好壞,但是不會帶給你信心。每間公司都是有機體的組合,一定都會遭遇風風雨雨,唯有當你對該公司有信心(來自財務數字與生活連結)時,才能與公司一起度過風雨迎接長期投資的美好!

 

  

圖片來源:網路 – 投資追求速食反而失去信心

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9/16 講座問題集:投資資金的部位佔家庭資產的百分比是合適的?

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9/16 講座問題集:投資資金的部位佔家庭資產的百分比是合適的?

 

這個問題有點私人性質應回歸到個人。資金分配並沒有標準解答,這就跟投資沒有
標準解答,
每個人都可以用自己熟練的方式找到一套可行的模式。但我可以跟各位
朋友分享,個人是怎麼
處理這個問題。事實上我有三個帳戶,各自用在不同的用途上。

帳戶的區分如下:
1. 家庭帳戶 -> 處理家裡所需的開銷支出(舉凡食衣住行、醫療等)
2. 長期投資帳戶 -> 長期持股專用,現金股利取得後會停泊在這個帳戶內
3. 交易型投資帳戶 -> ETF0050買賣專用(也包含偶而的利空交易)

資金的部分是怎麼進行挹注的呢?從初始的時候從家庭帳戶內撥出一部份金額。
之後的資金挹注就由定期的資金依每月比例匯入與投資帳戶自行產生。

也就是說長期投資帳戶的資金來源主要如下:
1. 初始的家庭帳戶提撥 (限制只能動用一次)
2. 現金股利再投入
3. 處份利得/利損
4. 獎金與紅利再撥入(當筆資金的50%)
5. 非薪資收入撥入 (當筆資金的50%)
6. 正常薪資的固定提撥(15%)

有點類似定期定額的資金提撥,但是我不買股票基金,我只投資自己認可的
績優公司。
每個人都應該對自己的資金負責任,把資金交給基金經理人就如
同將責任交給別人一樣。
除非該基金的標的物是你個人無法直接購入,
不然的話。我個人不認為將資金交給
基金經理人是個理智的行為。

因為基金經理人也是從集中市場買進而已,並不會因為他的部位比較大而
取得較好的價位,
你在那天可以用那個價位買進,基金經理人的條件都跟
你一樣。既然都一樣表示基金經理人
沒有購買上的優勢那為什麼要教給他呢?
自己開戶就好了,將問題交給別人、將財務責任交給別人
也等同於
將能力交給了別人。

所以各位可以看到,帳戶主要分成投資用與家庭用兩種,帳戶與資金是分開設計。
這有什麼好處呢?穩定你的情緒、避免你的過渡投入。投資人最常見的狀況就是
感覺市場大好的時候會跑去重壓身家,甚至借貸資金來投入。


常見於忽然在一個短時間內也許1~2週的時間獲取到10%以上的報酬。此時開始
自我膨脹逢人吹噓自己的眼光多麼精準,心理不斷的浮現一些貪念,想要拉大部位
狂賺一波。心態上跟賭徒無異,後果很常見社會新聞版面偶而會出現類似的新聞消息。

台灣人有個特性,怕慢不怕死。整天想快速致富、整天想一夕資金倍翻。會建議你
多想想富裕的企業家是怎麼做的。他們只集中作兩件事情,一是創立自己的事業
二是抱住自己的股權。前者不是每個人都有機會辦得到,但後者是每個人都可以參與的。
當企業家為了取得更多的資金擴大規模,被迫釋出股票時就是我們一起參與的機會。

所以會跟各位朋友講,投資一定是長期的持有行為。為什麼?這是跟企業家學投資
成功的企業家持有自家公司的股票,靠著現金股利與股票股利獲得大量的身家。
那為什麼我們不是跟著企業家學習他對股票的處理方式而是四處在進行利差交易?

那回過頭來看帳戶的問題,當帳戶分開後設定好資金的挹注來源後。剩下的就是
資金控管的紀律問題
千萬不可以任意的加碼股票帳戶的資金,也不可以再一次性的
提撥家庭帳戶資金。
要限制住這個衝動的想法,這個流程執行過幾次後變成習慣就沒問題了。

人在某種程度上需要被制約才能做出好的決策。當你的資金上限被制約住的時候
人們才會試著去發揮每一筆資金最大的效益。

投資帳戶的資金並不是越大越好,而是要讓它隨著自己的工作薪資收入的增長
而自然增加
隨著現金股利的再投入一年一年的成長、隨著資本市場的上下擺動
獲得長期的資本回報。

投資部位的損益不可以影響到生活品質與情緒。如果投資的金額每日的波動會讓你
睡不著覺
表示金額過大,你沒有足夠的能力承擔這樣的投資金額,請重新設計你的
帳戶。每個人處理金錢的能力
會隨著經驗的增加而上升,小學生給他100萬是災難,
但是給一個企業家連塞牙縫都不夠。
這就是處理金錢能力上的差異。重點在於處理
金錢與投資部位的經驗,隨著時間過去,投資經驗的提升與帳戶金額隨著
工作薪資、
獎金挹注與現金股利的挹注下自然增長,而在這個過程中處理的能力也會同步提升。
不要貪快,不要想一夕致富
不要想短期翻倍,要控制住隨時產生的貪念。投資是
為了更好的生活品質,搞到每日都心神不寧,只能說是本末倒置

如果想說在順風的時候放大部位可以更快達成財務目標。那請試著問自己幾個問題:
1. 順風的時候你有成功的獲得更多報酬且保住獲利嗎?
2. 達成財務目標後,你要做什麼?
 如果沒有答案,表示你沒有任何財務的想法。純粹是想賺錢而已…
純粹的想法只會形成貪念,貪念會讓你快速的做出錯誤決定。

請記得在跟各位提到的何謂「清晰的財務目標」,目標要夠清晰
你才能設計你的流程、選擇你的工具。道理不困難,作法也簡單。
問題是沒人逼你時,自己不會產生這樣的流程作法

而資金的挹注設計也是投資流程的一環。

所以我跟各位學員分享,流程設計才是最大的挑戰。單獨的財報名詞學習
只不過是基本功而已
但很多人只學了一點基本功就急急忙忙的下海淘金,
忽略了後端資金流程的想法設計。
不要急,將流程各個階段的作法想清楚,
設計出可行的作法。先試著執行看看找出問題點
再重新優化它,有把握的時候
在慢慢的加快資金挹注的速度與比例。一樣切記不可以動用
家庭帳戶的
一次性挹注
。投資的時間很長,找到適合自己的流程方法比較重要。

流程才是可以確保投資人可以反覆取得報酬率的關鍵行為。

願各位都可以找到適合自己的流程方法。

   

圖片來源:網路

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9/16 講座問題集:過去不代表未來 – 投資者的迷思

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過去不代表未來 – 投資者的迷思

9/16 的說明講座感謝來自各地的朋友熱情參與,其中也提出一些常見的迷思問題。
這幾天針對這一些問題來幫各位解答困惑。就事實上而言,這些問題股魚也曾經遭

遇過,所謂「陽光底下無新鮮事」的道理就是這樣。

唯一的差異在於,過去股魚靠自學與實際的體驗來找出問題的解答。
現在我有能力直接告訴你答案是什麼。

在告訴你答案之前,希望每位朋友要能夠理解我對於股票的原始出發點。
我所有的邏輯都建立在幾個基礎觀念上:

1.購買股票是一種取得股權的行為,公司的實際現金流上升的時候能分配給股東的利益越強
2.強者恆強。體質強健的公司會創立正向循環、吸引好的人才集中,創造更好的收益能力與回饋股東

財務優質的公司必定存在「正向循環」與「穩定成長」兩個特色,這樣的特色會反映
在財報上面而財報投資人就是要找出這樣的公司。

故投資並沒有標準解答,答案都是配合投資人本身的基礎邏輯而產生。在接受這個答案以前請先想一下
,個人的投資理念是否認同。無法認同這樣的基礎想法自然不會對答案產生共鳴。

談財務的數字其實是很枯燥的。我們換個方式來講這個問題,
一個關鍵問題:未來是建築在過去的堅實基礎上,你是否認同?

我們將場景換成小孩的學習歷程與考試。會讓你更容易理解這樣的狀況..
假設你的小孩目前就讀國小五年級。過去每次的考試都是考90分

–         (現在)已知條件:國小五年級

–         (過去)已知學習狀況:每次都在90分左右

–         (未來)後天的期末考:你的預期是?

你是否會預期他會取得90的成績。會,為什麼?因為他過往的成績表現就是
這樣的水準你會合理的期待,這次的期末考他會有相同的成績表現…

–         (現在)已知條件:國小五年級

–         (過去)已知學習狀況:每次都在30分左右

–         (未來)後天的期末考:你的預期是?

你是否會預期他會取得90的成績。不會,為什麼?因為他過往的成績表現就是
達不到那個水準。當他取得90分時你會懷疑他作弊。為什麼,不可能一夕之間改變

關鍵在於:學習表現具有連續性的特質。一夕的好轉可能是作弊或其他因素,但是
下次的考試就會打回原形。當然有沒有學生會忽然開竅的,當然也有機率不高而已。 

換成財報也是一樣。公司就像是學生,財報就是每年的成績單。每年都交出好成績的
,你會期待明年一樣會有好表現。就實際的統計數字來看,
ROE高於 15%的公司財務的再現率高達 70%以上…..

財報的選擇兩個重點:
1.連續性
2.優質

我不在乎,一間公司單一季度的變化,因為公司偶而會摔跤。你的小孩每次成績都
不錯一次成績考差了你會安慰他,認為那只是一時的失常下次努力回來就好。但換
成公司很顯然的容忍度與耐心都變得很差。這是為什麼呢?

為什麼一般人面對正常的生活場景都可以理智的判斷,但涉及到金錢時就昏頭了標準
也變了,變得失去耐心、心情焦慮、判斷失去邏輯!!

利令智昏」是一句令人省思的話語。人並沒有因為時間的演進而有改變,
明過去可知興替。財報就是一個讓你明過去的工具,過去沒有堅實的基礎就不應該期待明天會變好。
而素行不良的經理人便是利用人性貪婪來變造損益表數字來愚弄投資人。

請記住股魚的每一檔股票持有時間都超過7年。過往參加課程的學員會瞭解真正篩選出一檔股票加入
監控中需要作足那些功課,一檔個股至少需要1天來檢視相關訊息。
「你沒看錯,一天只研究一檔個股而已」不可以偷懶也不可以速成,選一檔個股後只是開始
接下來是一連串的周邊資訊的研究。
唯有如此投資人才會有信心無視外界的風風雨雨而
堅定信的念長期持有。

在過去的7年中,持股組合帶給我財務上的美好。面對下一個7年,依舊有信心可以度過。
7年前這個問題就已經出現,會問的人依舊會問。7年後我已經實現個人財務目標,而7年前

有疑問的人現在依舊還是再問這個問題。各位朋友,你在想什麼?你是用行動與堅實的數據基礎
來行動去追逐一個明確的財務目標,還是一直在遲疑不前一直苦惱於
「過去不代表未來」這個常見的財務迷思上呢?

 我跟各位唯一的差異在於持股信心,如何建立足夠持股信心。這是我們要持續努力的課題。

 

  

圖片來源:網路 – 網路的迷思你都搞懂了嗎?

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