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地雷股防身術系列 – 現金股利發放

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地雷股防身術系列 – 現金股利發放

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
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投資的世界裡爾虞我詐稍不小心就容易受傷,買到好公司是一路分享企業經營的果實,買到地雷股就只剩下一堆壁紙供日後悔恨之用。在證券投資的這條路上,時間是價值的朋友也是地雷的敵人,如何有效的分辨出地雷與黃金就顯得重要。

奈何財務報表這種東西,沒受過專業的訓練與指點要能夠看懂其中的奧妙,就不是一般人可以輕易一觸可及的,最後只好轉攻技術分析,追高殺低,其實兩者是不可分離的個體,單僅瞭解其一會失去整體的原貌。

財務分析 – 看體質良莠,好體質才有強健的競爭力為股東爭取最大利益
技術分析 – 看市場心理,投資市場中有太多干擾因子會造成波動,但這些波動與體質無關

兩者兼修,對於整體的概念與高底點會有比較正確的想法。像是近期的由8000點滑落至7000點保衛戰,有人是急著建立部位,有人則是儘速撤離。但是由歷史的資料觀察,眾人撤出時建立部位,幾乎是不敗的秘訣,這是逆境的心裡修為,但要找那家公司就是財務報表要告訴你的事情。

無論如何,若是在景氣下修的過程中買到地雷股就是準備貼壁紙糊牆壁的行為,在眾多的指標中,最容易使用的莫過於現金股利發放的檢測法了。因為現金就是財務堅實的保證,君不見公司若被質疑公司是否會倒閉時負責人第一件事情事出來說明什麼東西?還不就是「手上現金夠不夠」

-公司的競爭力是建築在技術、營運模式與特殊利基上
-公司過冬的關鍵則是現金部位的高低

地雷公司通常是指營運有問題的企業,這種公司最喜歡的做的事情就是用假交易虛灌營收,既然是假交易,那當然就是票據的往來而以並沒有實際創造出現金流量,沒有現金當然就不會有現金股利發放。

下表為之前爆發假帳危機下市的「歌林」公司:

從表中可以看出,該公司在2005~2008之間均處於獲利的狀態,但是卻都沒有發放現金股利。這間公司至少符合兩個地雷原則:「1.不發現金股利、2.營運現金出現負數」後來就如同新聞消息一般被抓出會計假帳與關係人假交易難逃被下市的命運,投資該公司的投資人損失慘重。

延伸閱讀:
1.地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 獲利提前認列
2.地雷股防身術系列 – 連續性營運現金淨流出

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3043 科風 – 現金股利發放危機

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3043 科風 – 現金股利發放危機

該公司忽然發佈中止現金股利的發放,一來是因應假帳危機的問題…
一來是手上的現金根本不足以支付所需….

公司派的發言:「公司的現金部位沒有問題」,是顧及營運考量所以暫緩發放…
公司派的說法都是以安撫人心為主(大股東股票還沒賣光光,小股東先跑了沒人接手怎麼辦?)

事實上是這麼樣子嗎?…….這個問題應該要從財務報表來看
財務方面的現金是否沒有問題…

如果單看現金與應收帳款,仍高達26億左右….感覺上區區2億元應該沒差才對…
可以若以現金流量表的資訊來看,就會發現有蹊蹺….

首先要先有幾個概念:
1.  3043 科風  爆出假帳與關係人相互交易問題,會報表上的營收盈餘與應收帳的資料,可能僅是假交易數字
2. 應收帳款不是現金,要流到現金帳戶才是現金

在不考慮應收帳款的情況下,純粹檢視現金流量表…
就會發現,若 3043 科風 第四季一旦發出現金股利。該公司馬上就會出現現金短缺的現象….

由表中觀察,今年第三季為止合計借款 693 億的短期借款
換言之現在手上的營運現金都是待償還借款,而且要在一年內還清…….
營運的壓力有多大,不言而喻….

加上目前 Solar 產業正處於寒冬之中,由關係人交易所創造出來的應收帳款
有多少能真正換成現金還是未知數 !!!

這種公司還是能避開則避開吧……….

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業績表現黯淡 3043 科風 暫緩發放現金股利

精實新聞 2011-11-17 14:03:46 記者 陳怡潔 報導

太陽能產業市況不佳,UPS暨PV inverter廠也遭殃,下半年業績都表現黯淡,其中科風(3043)更因日前傳出遭檢調搜索,導致股價連續多日跌停。該公司16日晚間宣布,為顧及公司整體營運,擬先暫緩發放此次現金股利。科風今日表示,股利延後至何時發放,需待董事會決議,公司現金部位並沒有問題。

3043 科風 月初時因被檢舉涉嫌利用子公司做假交易,虛增營業額,董事長張峰豪遭檢調以被告身分約談,事後雖交保,且科風否認相關情事,但股價仍連續多日跌停。

3043 科風 16日晚間公布重大訊息指出,為顧及公司整體營運,擬先暫緩發放此次現金股利。科風今日表示,目前相關作業均依照規定辦理,至於延後至何時發放,需待董事會決議;公司現金部位沒有問題,一切均依照董事會決議辦理。

3043 科風 累計前三季稅後盈餘為7,886萬元,EPS 0.43元;該公司在6月17日股東常會時決議,每股配發股票股利0.7元,現金股息1.1元,原定於12月30日發放現金股利。

 

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資本形成方式 – 公司經營能否自給自足的指標

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資本形成方式 – 公司經營能否自給自足的指標

 

企業體從草創到上市的過程中,會不斷的需要資金投入。初期的資金來源絕大多數會來自於

初始股東的出資與銀行的借貸關係中取得……而後期則是從營運中賺取足夠的現金轉入企業體內..

 

依據會計的準則,公司的主體分成股東權益+負債。當公司賺取收入時會轉入股東權益內…

以公司的章程而言,當年度產生獲利後需分配給股東分享經營的成果…理想值會是100%,現實中若是將獲利全數分配的話,則公司會沒有足夠的資金繼續擴大經營與提高競爭能力…

 

故一般而言,會有幾個分配過程:

– 草創期:分配數字接近0,全數轉入擴大經營

– 獲利初期:分配數字 10~30%,其餘轉入公司資本(股東權益)

– 獲利加速期:擴大經營中,但賺取的收入足以支應所需,分配數字 30~60%

– 獲利成熟期:市場接近飽和或公司近期無擴張計畫。分配數字 70~90%

 

從上述數字來看,若要找出上市公司是否邁向成熟期或是穩定經營,從現金股息的分配率就可以看出究竟。

換言之,在公司經營一段時間之後,股東應該會期待其資本形成的方式會由「現金增資」轉為「盈餘轉增資」的形式,比較符合對公司經營的想法。

 

另一個方面來講,若是公司經營不善需要常常跟股東伸手要錢。這間公司的經營可能陷入某種困境當中……這個部分,可以透過資本形成的方式來觀察:

 

下圖為聯發科的資本形成數據:

聯發科是一間經營良善的公司,屢獲國內外投資人的追捧。觀察其資本形成的方式…

可以發現除了初期 86~89 年之間需要較多的資金投入外,90年過後獲利能力以足以支撐擴大規模所需,故其獲利幾乎都發放給股東分享經營的成果…..

 

下圖為力晶的資本形成數據:

力晶屬於資本密集型的產業,但其獲利並不穩定。觀察其資本形成的方式,可以發現該企業需要大量的資金為來維持營運…經過多年的經營其盈餘轉增資比重仍不高… 絕大多數的時間處於跟股東伸手要錢的狀態…

 

若公司在成長的初期需要資金投入,參與現金增資換取公司的成長動能是有機會獲得更高的獲利空間..但在經營一段時間後仍處於需要現金增資無法自給自足的狀況,就則要好好的想一下。是否值得再繼續投入

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速動比 & 流動比 – 短期償債能力:公司倒閉的壓力源之一

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速動比 & 流動比 – 短期償債能力:公司倒閉的壓力源之一

公司在經營的過程中會面對產業一波又一波的風險危機,能渡過危機為股東賺進豐厚報酬的公司
不論是經營者與經理人都應該得到足夠的掌聲與良好的酬庸,反之當然是要下台負責…

在公司的經營中,最要注意控管的事情就是負債的比例。借太多錢會影響利潤與利息支出..
借太少又沒能在好的時間點擴大規模。而負債中又可分成長期性負債與短期性負債

簡單定義如下:
-短期負債:一年內到期的負債(如應付帳款、到期的公司債、待付設備款項等)
-長期負債:一年以上的負債(如銀行長天期貸款、新發行公司債等)

俗話說債多不愁,只怕沒現金買飯吃。如果有仔細研讀過坊間的教導理債的書籍
裡面會強調一個觀念,償還債務不要有多少還多少,要為自己保留一點錢在身邊應急
負債最怕的不是欠下天文數字,而是沒有錢支付生活開銷。

而短期負債就類似生活開銷的項目……如果公司的營運周轉連短期負債都無法支應時..
恐怖的營運壓力就會隨之而來,最恐怖的當屬銀行的討債壓力…

流動比與速動比就是衡量該壓力的數據值:
計算方式如下:
流動比: 流動資產 / 流動負債
速動比: (流動資產-存貨)/ 流動負債

速動比是屬於較嚴苛的審視方式,將企業中的存貨視為無價值,純粹看手上的現金與應收帳款的支付能力…

兩個比例的最低要求為 1 。表示企業有足夠的能力對付短期的開銷支出……
下表中列出幾間企業來做判斷比較:

表中以相同的資本支出型產業為比較基準,可以發現力晶的經營壓力最高,其次是奇美電….
友達與益通稍微好一些,但一樣面臨資金運轉的壓力,若銀行一雨天抽傘。後果不堪設想….

通常經營的償債壓力一大。經營者就會被迫要做出售資產或縮編的困境內…因為資本支出型產業
就是靠著資本支出來壯大規模經濟..一縮小規模,就會離競爭者越來越遠。

相同來說,若要買進LCD的個股在友達與奇美電的選擇中,選擇友達是比較好的選擇….
奇美電的經營能力是較遜於友達,償債能力與壓力也較高….

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2011.Q3 上市櫃公司的盈餘發佈數字

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2011.Q3 的盈餘數字已經出來囉…

又要開始忙碌了……

 

檔案下載路徑:

2011.Q3 上市櫃公司盈餘數據下載

 

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