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投資會虧損都是因為抱不住 – 用亂數表驗證猴子的投資績效

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投資會虧損都是因為抱不住 – 用亂數表驗證猴子選股的投資績效

 

我常常會再想,這世界上如果有個機制是要求投資人將投資部位鎖住

至少七年以上的時間。這段時間通通不許動用….不執行再投資策略也不買進賣出

只在時間到期之後不論損益,全數出清…讓時間的價值得以呈現….

 

那我想大部分的投資人對於結果應該會很開心才對……..

先將結果統計如下再來說明驗證的流程:

我取ETF-0050 作為大盤的投資績效(2003 發行至 2012.04為止)

以亂數表(猴子選股)取同一時間的任10檔股票…..猴子沒有選股的判斷能力

只會吃香蕉跟射飛鏢……..而且很倒霉都在2003年該股的最高價購入

結果令人訝異…..兩者的差異居然如此的小…(捨棄資金再投入)

-資金成長率 : 70% V.s 84%

-年複合報酬率 : 6% V.s 7%

-現金股利佔比 : 50% V.s 49%

No, I can’t believe. 騙人的吧………

股魚該不會刻意調整數字的吧….??? 相信會有這樣的疑問….

股魚告訴你….. 完全沒有刻意調整,整個步驟如下:

 

1. 設計亂數表檔案,模擬射飛鏢結果

因亂數表為隨機產生不重複的亂數….從亂數中取出前10檔股票。這樣夠隨機了吧…..

完全不用基本面選股與技術指標選股

 

2. 設計回歸終值表,將股價與股利政策資料填入

 

3. 選擇 2003 年月份的最高價當成購入價格,2012.4.12 查詢的價格當成賣出價

計算損益結果…

4. 統計這10股票的記算結果與ETF-0050 比較

結果真令人難過對吧……原來隨機漫步的結果跟大盤的終值結果居然差不多…..

 

這個部份就衍生了一個問題…..

那如果我們不漫步不抽樣,而是以精心的挑選做為終值結果呢?

報酬率的結果是什麼???

 

這個部分…股魚之前有統計過…僅將結果放再一起比較..

有興趣自己計算看看吧…

 

跟銀行的年複利約2%相比….股市的報酬率的確很高….

至少三倍以上的年複合報酬率…….

 

透過財報面的精選可以讓年複合的報酬率再提高3%……..

3% 的差異造成了終值(2003~2012.04)的資金報酬差了140%

這3% 多不多??? 自己算算看……花時間學習財報的閱讀

所為為何….不就是要提高基礎的報酬率………….

 

-選股並抱住得到224%的成長

-抱住大盤得到84%的成長

-射飛鏢並抱住得到70%的成長

-技術面買進賣出得到 ????? (抱歉股魚不會這種東西)

 

不想花時間選股,那就買進ETF50就好……至少結果還不錯..對吧!!!!!

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2404 漢唐 掏空案 – 從財務報表是否能看見蛛絲馬跡 ?

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2404 漢唐 掏空案 – 從財務報表是否能看見蛛絲馬跡 ?

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最近幾天的證所稅的紛擾可望停止….股市的逃亡潮停止後交易會回歸理性

不過持股已經受了不少的傷害,雖不至於傷及筋骨但帳面上的獲利縮水

總讓人有些難過…..

 

早上看新聞的時候發現, 2404 漢唐 爆出董座的淘空疑雲…..該公司在印象中

有一些高殖利率持股的推薦名單中,偶而會出現….且財務績效一直不算太差..

那這樣子的公司能否在財務地雷檢視手法中看出異常而避開呢?

 

首先複習一下,股魚所提出的六個檢驗手法:

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
——————————————

而我們從新聞先了解看看,該 2404 漢唐 主要的問題在哪裡?

1. 關係人交易且時間長達三年

2. 淘空金額 3 億

 

先從已知的問題查看,能否發現異常所在

從常見的關係人交易與存貨方式檢視…並沒有太大的異常現象….

關係人交易僅占流動資產 1% 該產業的特性幾乎沒有存貨….

顯示這次的淘空案是一種長期性,低度侵蝕的淘空案….

抑或是經理人個性非常謹慎,刻意讓數字維持在合理的範圍內…

使人不易察覺……

 

那我們從六個檢視手法中檢查,看看偵查的狀況 :

1. 現金發放 : 看不出異常,該公司年年正常發放現金股利,且發放率高達80%

顯示該公司獲利穩定

 

2. 業外損益過高 –  本業盈餘率為 78% ,雖不理想…但不至於被歸類成地雷….

 

3. 黑字倒閉 – 以三年的連續性淘空來看,在第三年的時候出現地雷訊號

 

4. 自由現金負數 – 第三年出現地雷訊號

 

5. 營運現金流量的淨流出 – 第三年出現地雷訊號

 

6. 關係人交易頻繁 – 僅占 1% 的應收帳款不易察覺

 

整理上述的關係,表格如下 :

可以看出主要的問題,在現金流量上出現蛛絲馬跡…..

其實Item 3、4、5 幾乎是連動的關係….

從年度的資料來看….我們是有機會在100年度的資料中發現有異常的現象….

 

那更進一步以季報的角度,來檢視投資人在何時可以發現有異常而開始降低持股呢?

從資料中看出,在2011年的Q1 & Q2 的財務出現連續性的訊號…

若各位對於科風的狀況仍有印象的話….連續二季出現異常就應該開始調整持股

但這間公司在第三季的時候異常訊號又消失了….

 

我懷疑若對於該公司有極度信心的投資人是否會在看見第三季的訊號恢復正常後…

減碼逃命的想法會跟著減弱………事實上這是有可能的….

畢竟該公司過往的績效紀錄不差,現金發放正常…經理人無不良的紀錄…

這會將降低警戒心…..

 

何況淘空的金額對於整個公司現金持有來看,占比不高…

關係人交易金額比例也低….

只能說小心謹慎才是避開風險最佳的方式……

 

圖片來源 : 網路 – 經理人的長期且小額的淘空…實在很難防……要小心應對..

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董座涉掏空 搜上市公司

(中央社記者李香君台北9日電)上市公司 2404 漢唐 董事長王燕群涉嫌和子公司假交易,以支付工程款名義,掏空公司資產逾新台幣3億元。檢調今天兵分11路搜索,約談董事長等5名被告,訊後將移送北檢複訊。

檢調掌握,專門建置無塵室等高科技設備的 2404 漢唐 董事長王燕群,涉嫌從民國97年到100年間利用多間子公司進行假交易,以購買工程材料等名目,虛報工程款,每一筆交易高達數百萬至數千萬元,3年多來疑掏空公司資產逾3億元,涉嫌違反證券交易法等罪。

台北地檢署承辦檢察官陳韻如中午指揮調查局台北市調處幹員,兵分11路搜索公司及董事長、相關涉案人住所等地,查扣帳冊、合約等資料,並以被告身分約談王燕群、總經理及財務長等5名公司高層到案,同時傳喚子公司員工作證,將陸續移送北檢複訊。1010409

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3043 科風 -短債換長債就像是末期病人的插管治療

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3043 科風 -短債換長債就像是末期病人的插管治療

 

3043 科風 最近幾年的經營成績單

 

3043 科風 有可能在今年出現營運上的大問題,值得我們花點時間來追蹤並持續

觀察該公司這段時間的作為,是會持續報出更多的假帳問題呢?還是透過金融手段來度過危機呢?

還是在太陽能景氣走緩之際順勢倒閉呢? ( 近期已經爆出德國最大的太陽能廠商  Q-Cell 倒閉)

 

在 2011.4.6 證交所悄悄的出現一個小公告是關於 3043 科風 的消息

主要消息內容為:[以借新還舊及重新發行商業本票方式清償本公司舊有的銀行借款,
亦即將銀行借款轉為中長期借款.]

這主要是將一年期到期的債務轉為長期性債務,整個債務轉換的金額約在 14.7億左右…..

從前篇文章內容 :[3043 科風 – 這個太陽能地雷股,沒意外的話….2012.Q3 大概就會爆掉了….]

提到該公司 [4.17億的現金要面對每季近3億的現金流出與可能到期的18億負債]

這個情況下可說是入不敷出,隨時有關門的可能…..而這則消息表示該公司正在為資金

周轉的壓力尋求解套…

 

從 3043 科風 最新的公布的財務資訊 ( 假設他是真的資料 – 該公司在公布財務資料前幾天更換了會計師)

從最近五季的資料中,可以發現該 3043 科風 已經連續五季的自由現金流出並透過短期借支 & 發行公司債的方式取得現金...

以該公司99年Q4 帳上現金為 11億 …. 合計100.Q1 ~ 100.Q4 現金流出 13.48億

若不是短期借支的關係,該公司的現金已經全數耗盡…..

透過短債換長債的方式,會舒緩該公司今年的營運壓力……….

但現實的情況是,太陽能今年依舊狀況不佳 ( 從目前已知的資料判讀)

101.Q1 是今年難得一見的太陽能榮景…若四月份 Q1 的財報公布

該公司未能在這一波榮景中獲利…..情況就堪憂了…

 

以往的研究資料多著重在已經知道爆掉的公司上,但從已知的資料來研判哪裡有問題

不過是在事後諸葛而已….都已經掛了還看不出財報哪裡有問題哪裡做手腳….就更往論

可以在存活的公司中發現哪裡有基本面轉壞的情況

 

對投資人而言,最好的狀況是仍在進行中的事件進行持續性的追蹤來了解變化

這對於增加財務變化的判讀能力上有極大的幫助…….就算錯了也能從觀察紀錄中

找出自身的盲點………

 

若有魚友握有該股票…請謹慎小心後續的財務風險…….

 

圖片來源: 網路 – 短債換長債就像是插管治療,沒有現金流入總有乾涸的一天

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【公告】科風與聯貸銀行團簽訂聯合授信合約
 
2012/04/06 16:22 中央社 
 
 
 
日 期:2012年04月06日
 
 
3043 科風 與聯貸銀行團簽訂聯合授信合約
 
公司名稱:科風 (3043)
 
 
 
主 旨:本公司與聯貸銀行團簽訂聯合授信合約
 
 
發言人:陳青妙
 
 
說 明:
 
 
1.事實發生日:101/04/06
 
2.契約或承諾相對人:台灣工業銀行等聯貸銀行團
 
3.與公司關係:無
 
4.契約或承諾起迄日期(或解除日期):自首動日起算ㄧ年六個月
 
5.主要內容(解除者不適用):總額度新台幣1,346,652,427元及美金4,277,000元
 
之聯合授信合約.
 
6.限制條款(解除者不適用):依聯合授信合約辦理
 
7.對公司財務、業務之影響(解除者不適用):
 
以借新還舊及重新發行商業本票方式清償本公司舊有的銀行借款,
 
亦即將銀行借款轉為中長期借款.
 
8.具體目的(解除者不適用):
 
以借新還舊及重新發行商業本票方式清償本公司舊有的銀行借款,
 
亦即將銀行借款轉為中長期借款.
 
9.其他應敘明事項:無————————————————————————————————

一個證所稅兩個截然不同的消息(一個是天堂、一個地獄)….教你第一時間判斷真假消息的訣竅

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一個證所稅兩個截然不同的消息(一個是天堂、一個地獄)….教你第一時間判斷真假消息的訣竅

 

證所稅的消息已經步入討論階段….這段期間各種流言不斷的湧出…

很不可思議的是…..居然出現兩個不同結論..而時間點也非常的有差異性….

這正好的消息操弄的範本……..

 

首先我門先來看兩個消息內容的差異性

消息一 : 確定證所稅外資免徵、個人納入600萬的最低稅負制內

消息二 : 劉憶如:境外投資機構不課證所稅 散戶未定

一個對散戶來講是好消息-幾乎都課不到稅(如果納入最低稅負制內,表示獲利不錯…比較不會痛)

一個對散戶來講跟地獄沒兩樣….還在未定之天…還需要提心吊膽….

 

怎麼會這樣…..到底哪一個是真的………不是已經確定了嗎???

答案是 [消息二]  才是真的….消息一是假利多消息….

要怎麼看才能準確的看出這個消息是真是假呢???

 

首先我們要有個概念….放消息對於有心人士並不會太困難….只要提供公關稿給記者..

記者也是很樂意配合刊登的……編輯者也會很開心都編好了貼上去就好….

如果政府願意對於愈放假消息的人處以罰則的話..相信這種現況會有所改善…..

但可能性不高…..一般投資人須自力救濟

 

整理一個簡單的表…..來看消息的結構與判斷真實性…

 

 

從三個方向來撿視: 發布時間、股市時間點、消息來源…

其中最關鍵的在於 [ 消息來源 ]、其次是時間點 

到底是誰發佈的才是關鍵啊…..如果是個匿名消息那就一點參考價值都沒有….

財政健全小組 V.s 劉億如部長 –> 那個是準確有公信力的來源…當然是掛名部長的比較正確…

 

凡是敢掛上名字的…通常有錄音檔或公開性記錄可供查詢……

以消息的準度來看依序如下 : 掛名的專業人士 > 某個組織 > 不知名消息來源

 

時間點也是個重點…..關於重大訊息的發布大多會集中在盤末與盤後才發布…

盤前發布的多以假利多居多……..

 

下次有利多的時候…記得多觀察一下新聞訊息的結構呈現方式…..

非公司正式發言體系的、非官方人員發布的、沒有掛名的….通通都有問題…

要多小心….看消息面作消息沒什麼不對….這本來就是一般投資人取得訊息的管道..

只是這個管道被污染的很嚴重……見獵心喜前要多檢視一下….

 

圖片來源:網路 – 一個原本乾淨的渠道已經被污染的亂七八糟了…..


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[假消息] 證所稅外資免徵 個人年賺逾600萬才課

 

作者: 沈婉玉╱台北報導 | 中時電子報 – 2012年4月6日 上午5:30

中國時報【沈婉玉╱台北報導】

證所稅確定縮小打擊面!昨日財政部召開財政健全小組證券資本利得稅分組首次座談會,確定證所稅課徵方向;未來境外投資機構(FINIs)不課徵證所 稅;國內企業部份原則上應會併入營所稅課徵,最高稅率十七%;個人證所稅部份則朝向納入最低稅負制規劃,即在扣除六百萬元的免稅額後的部份才要課徵,稅率 為廿%,至於是否採分離課稅、證交稅是否調降則要再討論。換句話說,只有一年在股市賺超過六百萬元以上的「股市大咖」才可能被課到證所稅。

這項課徵證所稅的方向,被認為可成功拆除台股不斷重挫的重要引信─外資;外資不必課稅後可去除外資賣股的壓力。而大部份散戶都不會被課到證所稅,也有助於民眾的支持。不過,最後的結論仍待財政健全小組討論後才正式定案。

昨日大部分委員皆認為企業應復徵證所稅,且併入營所稅課徵;但也有委員建議採分階段實施的方式降低衝擊。在個人方面,與會者提出「擴大最低稅負制」將證所稅納入,或另外以分離課稅方式課徵個人證所稅。

此外,委員除各抒已見外,在賦稅公平與稅收穩定、證交稅應不應降之間各有立場。劉憶如表示,稅收穩定很重要,但仍會以賦稅公平為優先,無法表態財政 部傾向哪一種稅改方向,她強調稽徵成本、對金融市場及經濟的衝擊盡量降低及國際租稅競爭都需兼顧,其他「媒體可自行參考各個委員的意見」。

不少委員都提到應將個人證所稅納入最低稅負制,而最低稅負制就是在現有稅制外,指將未上市股票、海外所得等各項收入計算基本稅額,扣除六百萬免稅額,稅率為廿%。若一般所得高於基本稅額,不用繳最低稅負,反之,即須就差額繳稅,只有「大咖」才要繳最低稅負。

金管會主委陳裕璋表示,支持稅改,但股市很敏感,應盡快獲得共識,「沒有必要的話,就不要有那麼多不確定!」為吸引境外投資,全世界都給予境外專業投資機構賦稅優惠。摩根大通董事長林照寰也表示,為避免雙重課稅問題,各國對境外法人都給予免稅優惠。

陳裕璋表示,租稅要考量國際競爭,我國證交稅比別國重,證交稅每年貢獻國庫逾千億元,財政部應頒給台灣證交所「惠我良多」。劉憶如則回應,如果財政部真的要謝,薪資所得者貢獻更多,那可能廣告都刊不完。劉、陳雙方為此小小地交鋒一下。

 

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[真消息] 劉憶如:境外投資機構不課證所稅 散戶未定

 

財政部長劉憶如今天(6日)在立法院答詢時表示,5日召開的健全小組會議只有針對境外投資機構(FINIs)不課徵證券交易所得稅達成共識,沒有說散戶也不必課徵。劉憶如表示,相關方案預計在下週小組會議後確定,但細節必須等行政院和財政部拍板定案。

政府是否要復徵證券交易所得稅,連日來備受關注,台股也因此波動。國民黨立委蔡正元6日在立法院院會質詢時表示,政策應儘速定案,不要影響股票市場。

財政部長劉憶如表示,5日的健全小組會議只針對境外投資機構(FINIs)不課證所稅達成共識,但沒有說散戶也不必課徵。她說:『(原音)(立委蔡 正元:所以散戶不課?外國投資人不課?只課本土法人?)沒有說散戶不課,昨天委員大家的共識,做成書面稿的部分,對於FINIs的部分,不是講外資,因為 外資跟FINIs還有一段距離,FINIs的部分,我們有舉例,譬如美國加州退休基金,這部分原則上不課。』

蔡正元敦促行政院和財政部盡快定案,避免增添市場的不確定性。劉憶如表示,預計下週就會確定相關方案,但細節仍要等財政部拍板。劉憶如並指出,即使 會為市場帶來不確定性,但仍有必要進行政策討論並聽取各界意見。她說:『(原音)我們認為其實討論和聽大家意見是有必要的,所以即使有不確定性,我想不能 因為怕不確定所以就黑箱作業,財政部就提出來。』

蔡正元接著詢問有關土地交易所得稅的問題,行政院長陳冲答復,依法規定,課徵土地增值稅後,就不會再課徵土地的資本利得稅,所以目前稅法上關於不動 產資本利得稅只限於房屋部分。陳冲說,因為憲法與平均地權條例及土地稅法的用詞完全一樣,所以一般認為不會另外課土地資本利得稅。

 

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現金流量表 – [ 應收帳款(增)減] 與 [應付帳款增(減)] 在財報上的流動方向

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現金流量表 – [ 應收帳款(增)減] 與 [應付帳款增(減)] 在財報上的流動方向

 

一般投資人在觀察財報的時候,大多集中心力在資產負債表與損益表身上…

若要完整的看出金錢的流動方向則要將現金流量表一併納入考量

 

在觀察報表的過程中,比較容易混淆的部分在於應收與應付帳款的加減號

意義在甚麼地方….

 

常見的問題在於:為何資產負債表中應收帳款減少在現金流量表上卻是增加….

 

我們先來談一個簡單的概念….資產負債表的英文為[  Balance Sheet

Balance 有平衡的意義存在….也就是說有有增加必有減少,兩者相加必為零..

換言之,財報的表示形式為 1 – 1 = 0

 

我們取2330 台積電 的財報來說明此一現象..

左側的資產負債表應收帳款由 40155 -> 39299

表示流動資產減少,其中的對於客戶的應收帳款減少了8.56億

而在現金流量表就可以看見應收帳款(增)減 流入了8.56億的金額…

兩者相抵扣則為零………

在資產負債表上….

應收帳款是屬於客戶對於台積電的債務….

也就是說當台積電出貨8.56億的產品交給客戶後,客戶並沒有支付任何的現金…

而是以一張三個月後到期支付的支票,在這三個月期間公司實質上有出貨但是沒有收到現金

此時因為有出貨的事實存在故計為應收帳款增加8.56億….

當客戶支票到期之後,得以請領實際的金額入帳,此時應收帳款計為減損 (已收到帳務)

 

那現金流量表則是相反的概念…

當收到支票表時表示沒收到現金但有出貨的事實

故在現金流量上計為減損 8.56億 (有出貨而無現金)

請領現金入帳後則計為增加 8.56億

 

一來一回就可以看出現金流動的方向….

從這裡比較敏感的投資人就會質疑那..

如果只要出貨就可以計為應收帳款納入流動資產內

資產負債表上的應收帳款不就有可能只是一個空包彈..

 

假裝出貨來虛灌應收與應收帳款….使得流動資產增加進而膨脹淨值?!

是的….完全沒有錯誤…

 

我們進一步來看幾個速算計算公式…

資產總額 = 流動資產 + 固定資產 + 負債總額

流動資產 = 現金 + 應收帳款 + 存貨

 

看見了嗎…要虛灌資產怎麼做最快…

那就是假出貨、堆庫存來膨脹流動資產…..

下表快速的表示….若公司透過假出貨、堆庫存的方式

怎麼來美化一些常見的比例數字….

可以看見..作帳後……

負債比下降了、淨值提升了….

但是應收帳款與存貨增加表示沒有現金流入…….

若一間公司持續的增加應收帳款與存貨卻未能在現金流量表看見現金流入…

就要小心…..該公司可能在持續的作帳美化帳面與資產負債表…..

可參考 [ 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發 ] 內的解析手法….

 

投資人看見公司的資產負債表持續轉好先不要太高興…

先看看是那個東西增加造成的…..

若是存貨與應收帳款增加所造成的….

就不用太高興…..

 

對於公司而言 [資產負債表] 上的存貨與應收帳款算是債務…而不是資產..

 

圖片來源:網路 – 資產負債表是個容易造假的地方…要多加小心

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