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8926 台汽電 – 即將褪色的定存股

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8926 台汽電 – 即將褪色的定存股

8936 台汽電本身算是一種特許行業(民間獨立電廠 – IPP),透過與台電的購電合約可以獲取一定的利潤。只要合約關係不改變幾乎就是保證獲利。這也是熱愛定存股的朋友所衷心喜歡的標的之一。可是這樣的情況在今年有點改變,主要原因在於油電雙漲各地的檢討聲浪湧來。

台汽電在這一波的檢討中被迫要修正過往的保障合約。經過一段時間的協商,目前的定版大概是台電可以每年節約9億左右的水準。各位要瞭解一個問題,台電跟台汽電是在玩一個「零和遊戲」,台電省錢了成本就轉嫁到台汽電身上去,這也使談判遲遲無法取得共識的原因之一。所以我們要討論是這樣的成本轉嫁會造成 8926 台汽電多少的營業利潤的損失。

首先我們先透過掃雷程式快速的檢視是否有潛在地雷的危機:

程式下載:股海掃雷程式 

現金流異常的機率低於50%,基本上沒有現金流的問題。但可以看出該公司主要的營益來源在於業外的轉投資收入,這應該是旗下四間電廠「國光電力、星能電力、森霸電力以及星元電力」溢注的關係。

而從進一步的財務數字檢視,發現該公司似乎有週期性現金流量溢注的現象。排除這個現象後,基本的財務面倒是沒太大的異常,這應該是特許企業的優勢之一。

這些優勢將會隨著修正合約後,產生變化。打開合併財報觀察細部的財務數字來進行判斷。
可以找出幾個現象:
1. 台汽電本身的經營獲利並不突出,主要由業外收入溢注獲利
2. 最近四年的EPS都落在1.6 ~ 1.8 之間,數字穩定,這是定存型投資人喜歡的類型。
3. 稅後淨利近五年有被推升的跡象,最近一年的淨利為10.38億。

從這些數字可以推估合約修正後,該公司的獲利狀的轉變。以近期來講,該公司的獲利為10.38億,若該公司同意修正合約數字那表示台電的成本下降就是台汽電的成本上升。該數字會直接抵減盈餘數字。假設今年的獲利水準不變的情況下一樣可以賺進10.38億,修正後 10.38億 將修正成 1.31億。則EPS 從1.76 降至 0.222,下降幅度約為87%的水準。

當然這純粹是數字計算的結果,實際的經營數字仍需要透過財務報表來呈現。但這也告訴了你一件事情,只要該修正案通過,台汽電的優勢會大幅下降。換言之必須要用便宜的價格買進才划算。定存股並不是一種永遠存在的事物,但法規改變競爭優勢就會大幅消退,除非公司可以從其他地方賺回來,不然折價只是必然的過程。

這個道理很簡單的,物質不滅的定律在這裡一樣適用。 A的減少就是B的增加,兩者相加必為零。總不會台電減少了向台汽電的購電成本,台汽電也從中賺到更多了利潤。這個並不是製造業會有移轉的現象。


圖片來源:網路 – 民間電廠的好日子越來越少囉..

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台汽電IPP接受修正降價 台電年省逾九億

  • 2012-11-22 21:13

    台電與民營獨立電廠(IPP)的購售電價爭議終於露出「解決曙光」,台汽電今天(22號)召開「臨時董事會」,在各方壓力下總算退讓願意降價,並提出與經濟部協處版本類似的方案,未來只要經過台汽電轉投資的四家民營電廠各自董事會同意後,再送交爭取經濟部與台電同意。台電透露,經濟部通過的機率不低。

台電表示,目前業者所提出的修正方案,跟原先經濟部能源局協處的方案相當類似,但經濟部提出的將可幫台電年省十億購電成本,而業者所提方案則是9.07億。目前已知業者提出同意調降購售電的兩大部分,首先是「容量因素」超過40%的部分,台電負擔全部用成本燃料價計算,預計一年省下5.16億;再來是資本費隨利率浮動調整,估計每年可以省下3.91億元,因此每年台電將可節省共9.07億元的購電成本。李鴻洲並透露,經濟部通過這項修正方案的機率應該不會太小。

 

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理財寶 – 關鍵財務指標速覽系統 – 使用方式說明

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關鍵財務指標速覽系統 – 使用方式說明:

Youtube 教學影片:

整個程式介面劃分成三個區塊,
區塊一:財務指標速覽
區塊二:盈餘還原數字速覽(檢視公司真實獲利能力上升或下降)
區塊三:股息發放能力(檢視公司發放現金股利的能力上升或下降)

以下分區來討論如何使用…..

區塊一:財務指標速覽

步驟一:填入公司代碼
步驟二:選擇財報類型(合併或非合併財報資料)
步驟三:結果檢視(由遠而近)

供使用者快速檢視公司歷年的財務指標變化。而各指標的好壞與否由使用者依產業特性自行判定

 

區塊二:股息還原

提供使用者檢視損益表中,常見的營收與盈餘的數字變化…並配上股利股息的還原,讓使用者清楚的瞭解這間公司的實際獲利能力是衰退或是成長…

區塊三:股息發放比例數據

投資者最關心的事情莫過於經營利潤分享的狀況,公司獲利最終都是要分配給所有的股東,而分配能力的增加也正是推升股價的主要動力來源。透過股利股息的還原數字,讓使用者可以一口氣看清楚公司的獲利發放的狀況與股利成長的幅度

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2498 宏達電:7美元的利潤損失到底有多大?

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2498 宏達電:7美元的利潤損失到底有多大?

近期對2498 宏達電 (HTC) 而言,最好的消息莫過於跟蘋果 (Apple) 在專利上的和解。從之前傳出來的消息可能支付每支手機6~8美金左右的金額作為和解的代價。不過執行長卻出來否認該項消息,首先來看看新聞內容的陳述:

宏達電(2498)與美國蘋果公司和解,並簽署10年專利交叉授權,外傳宏達電賣一支手機,
須付6至8美元權利金,宏達電執行長周永明昨天澄清,外界報導太誇張,他對和解協議相當滿意。
宏達電執行長周永明昨天出席在東京舉辦的五吋新機HTC J butterfly記者會,
針對外界臆測權利金過高,他說,這種估算毫無根據,而且錯得離譜,但他不對數字做任何評論。

既然錯的離譜,這表示6~8美金的估計是錯誤的。那既然是錯誤的,如果願意即時更正想必是個大利多才對。但公司方面又不願意證實這個金額,這其中就很弔詭。當然在沒有進一步消息出現以前,我們不妨就6~8美元的這個數字來想想,為何公司派會認為這個數字過高。一隻手機售價約在9,000 ~ 20,000之間,7美元大概是210元左右。看起來沒啥殺傷力的,為什麼公司執行長會緊張到出面駁斥呢呢?

這個部分就要從損益表說起,我們先看一下2498 宏達電 最近四季的財務資料。可以看見營業利益率衰退了一半以上的水準。這也表示EPS的水準也必呈現快速的下滑趨勢。

但我們若將專利事件的結果換算進去會發生什麼事情呢?首先先準備幾個數字:
1. 2498 宏達電 – 2012.Q3 出貨量約 750萬支手機
2. 專利戰結束後,每支出貨手機要額外支付7美金給 Apple
3. 若該事件發生在 2012.Q3 則相當於Q3 要支付15.75億

將上述的數字套入,宏達電的Q3財報內。再重新檢視一次財報數字的變化:

不得了,如果這個數字是真的話。相當於2012.Q3 的營業淨利損失 48%。也就是說宏達電相當於要將該季度一半的獲利交給蘋果作為專利和解的代價。這哪是個大利多,根本是個潛在的大利空。除非宏達電放棄Android的手機系統,不然往後的出貨與盈餘,光被蘋果用專利抽頭就足以讓該公司經營氣喘吁吁。

不要忘記了,這個專利是用「出貨量」來計價的。不管你公司賺不賺錢,只要出貨就通通要付錢給我。換言之,如果HTC 打低毛利的低價市場根本沒搞頭而高毛利市場又分不到太多的好處。這一紙不公平的專利合約,光簽下去的那一瞬間就讓公司吐出了一堆盈餘。市場居然會為這種事情歡呼,果然市場並不是太理性。

看著財務數字的變化,再想想公司後續經營受該專利壓力的影響。應該要怎麼判斷,投資人實在是應該多想想!

圖片來源:網路 – 智慧手機各雄鼎立,要能殺出獲利的血路要付出很多的努力!

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蘋果每年最多可從宏達電獲得2.8億美元的授權費

【日經BP社報導】彭博社、富比士等多家美國媒體于當地時間2012年11月12日報導稱,蘋果公司通過與宏達電簽訂專利授權合約,今後每年最多可獲得2.8億美元的專利授權收入。上述報導內容引用了美國Sterne Agee & Leach公司分析師Shaw Wu的調查,Shaw Wu在調查中援引消息靈通人士的話稱,蘋果將從宏達電銷售的每部手機中收取6~8美元。按宏達電的供貨量計算,蘋果每年將獲得1.8億~2.8億美元。

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財務三表 – 資產負債表 Part(4) –存貨是垃圾或黃金?

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財務三表 – 資產負債表 Part(4) –存貨是垃圾或黃金?

Youtube 教學影片:

存貨是一個很有趣的議題,一般在思考這個問題的時候。總認為存貨本身具有一定的價值,且依據會計報表列在流動資產項目,表示存貨具有快速變現的特性。但其實這是一個不太正確的想法。主要的原因在於存貨本身是否具有價值要看屬性,很多產業的存貨,事實是僅存有跌價空間但因會計本身會依照成本計價(或依照公定市價估算,但天曉得公定市價是怎麼定義),這造成帳面淨值本身就存在操弄的空間。

以產業特性來看存貨就會有浮動報價型存貨與一定跌價型存貨,前者可能是個黃金後者就頂多是個大便。所以我們說存貨有兩種,一樣稱「黃金」,你喜歡哪一種?

舉例幾個產業案例來講:
1. Dram 記憶體:典型的「大便型」存貨,跌價速度太快,庫存一堆高公司的資金就卡住了,只能賠本出售。

2. 太陽能面板:一樣是個大便, 價格只會下降不會上升的。只要一堆庫存就會拖垮公司。而且近期的太陽能面板幾乎無利可圖,廠商個個賠本拋售的。如果公司的庫存過高,很快就掛了!

3. 原物料產業:這種就比較不一定。會隨著國際市場的行情高高低低的,此時的存貨可能黃金也可能是大便。但無論如何比上述兩種產業好多了。

因台灣大部分屬於電子產業居多,而電子產業的特色就是技術翻新的速度很快,造成舊產品快速的跌價。所以下次看見一間電子相關產業的公司存貨數字攀升造成淨值提高時,先不要太開心,這通常是個壞消息。你想想看,一間公司抱了一堆每天都在跌價的產品,然後跟你說這些東西很值錢,這就是典型的無視於產品跌價的事實用一種阿Q的心態自我安慰。

所以我們簡單來講。存貨要能當黃金必定存有以下特色:
1. 報價趨勢向上
2. 物品具有快速消耗的特性
3. 民生必需品(缺乏會有生存危機:水、棉、食物..etc)

下次在看資產負債表時,存貨要記得多看幾眼。營收與存貨增加的速度不對稱時就要多加小心。這都是出問題的前兆!!

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3176 基亞:全民皆創投 – 2012 本夢比的代表

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3176 基亞:全民皆創投 – 2012 本夢比的代表


程式下載:關鍵指標速覽

如果說2009的大夢是潔淨能源,那時至今日 2012年的大夢則是醫藥生技。特別是癌症術後治療藥物的開發公司 3176 基亞,堪稱最佳代表。首先我們先簡單的掃瞄該公司近期的獲利數字再來解釋該公司為何是「本夢比」而非本益比。

資料來源:WHO組織 & 元大投顧

從資料上來看,癌症屬於全球前十大死因之一。若出現有效的治療藥物,無異是對於改善醫療水準有巨大的貢獻。那也因如此,該公司新藥的消息一爆發後,就激起市場高度的興趣造成股價上升。這個情況就跟當年的太陽能如出一轍,而當年的場景是建立在人類對於能源的原始渴望以及潔淨能源的希望上。但當年的太陽能可是有獲利基礎的產業,現在卻仍是一片迷霧!

取年報的資料來看,93~100年間僅有96 & 97 年有獲利數字。其餘均為虧損的狀況,但要注意的是既然是虧損狀況但股本卻是逐年的膨脹,表示該公司不斷的跟股東伸手要錢。這部分可以檢驗現金流量表可以看出。到目前為止,初步的印象是該公司獲利能力極差且每年跟股東要錢。

從季報的角度來看,該公司連虧八季。一點都沒有賺錢的能力,但股本仍逐季成長表示跟股東要錢的動作持續不斷,到目前為止仍屬於燒錢的階段。

從季報跟年報的資料,完全看不出來這是一間上櫃公司。從獲利與連續增資的型態,比較像是一間未上市公司仍處於燒錢階段需要不斷的跟原始股東要錢進行投資開發的動作。但這是一間上櫃公司啊,不是未上市。我們應該用上市櫃公司的標準來看待,所謂的上市櫃公司就是獲利模式已經站穩腳步,需要大量的資金來擴大規模的階段。但 3176 基亞完全看不出是一間上櫃公司。

將資料轉成標準的ROE資料,這個狀態就更清楚了。根本是一間鳥公司,從長期投資人的角度來看根本不值得擁有。而我們從毛利與營益的交叉比對中可以發現,該公司目前應屬於無特定的商業模式造成兩者的跳動與Gap 每年均大不相同。有興趣可以比對其他穩定成熟的公司看看就知道是怎麼回事。

從資料上來看,這是一間未上市公司但卻放在上櫃公司清單內,這是一種詐欺行為。
先簡單解釋未上市與上市櫃公司的差異在哪裡!
1. 未上市公司:高風險、營運成長模式不確定。多由產業創投公司介入
2. 興櫃公司:與未上市公司類似,但是營運已略有基礎但不穩定,透過興櫃平台募集資金。適合精明的投資人與創投公司介入
3. 上櫃公司:營運與獲利模式確定,需要更大量的資金來擴張營業規模。透過上櫃釋出更多的股權來取得資金。此時一般的投資人有公正的交易與報價平台可以參考。

而從該公司的財務狀況,應屬於未上市公司的快速燒錢階段,根本不應該出現在上櫃公司的清單內。其實此時投資人介入的風險與創投無異。從程式檢測 2012.Q3 的財務資料則狀況更加的清楚,該公司的財務完全不合格。且有幾個問題:
1. 毛利率沒有意義,整個營益率均為負值。給你100%的毛利也沒用
2. 本業收入比異常,表示本業根本就不行。多由業外溢住資金但仍不夠用
3. 現金只有流出沒有流入 ..etc。其他就自己看吧。
 
程式下載:股海掃雷程式 

雖然新藥通過是個令人振奮的議題,該議題帶來了一個美好的夢想。但不要忘記了那只是一個夢,這個夢並沒有真正的轉成公司營運的利基。回到現實的情況這仍是一間虧損連連的「未上市」公司。既然是未上市公司表示不適合一般的投資人介入,這種超高風險又需要堅實的產業背景的投資,還是交給創投處理就好。

一般投資人最大的毛病就是看見風險時就高聲買進「防禦性」個股,聽見高獲利機會時變搖身一變成為「創投人員」,有些東西不是給一般百姓碰的。不要只見利益便忘卻了風險並存的這件事情。該公司的新藥預計在2014年上市,還有兩年的時間多曉得有多少變數存在。若我們估計一種新藥可以賺10年,那等到盈餘數字出現的時候在投資也不遲。凡事何必急於一時呢?

 

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基亞賣浩源 今年拚轉盈

2012.11.13 04:47 am

鎮基亞生技(3176)昨(12)日與美國珀金埃爾默(PerkinElmer)簽署3階段策略聯盟暨股權交易合約,將出售子公司上海浩源及旗下境外控股公司Power Ability股權給珀金埃爾默,合計金額6,800萬美元,估2年內將可貢獻基亞每股稅後純益超過5元,今年將拚轉盈。

基亞為新藥公司,前三季由於新藥研發支出認列稅後虧損約1.47億元,每股稅後虧損為1.35元;另外,上海浩源前三季也虧損3,000餘萬元。基亞近來股價漲勢驚人,從9月約60多元起漲,至昨日已逼近150元,大漲超過一倍。昨日基亞盤前宣布子公司浩源售出案,盤中一度拉漲停股價再創新高、達162元,最後由於利多出盡,收149元下跌2.5元。

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