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從累積回報率比較看出企業對資本的運用效率….

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從累積回報率比較看出企業對資本的運用效率….

 

企業經營的初期事先透過原始股東募資成立,之後透過經營模式自行獲利或借款來擴大經營規模…

對於企業的經營來講,資本的運用效率的好壞會決定股東的投資報酬率..

試想,若交給企業家資本結果獲得的回報居然比定存還差…..那乾脆定存就好了…

何必承擔風險卻只能得到比定存還差的回報呢?…

 

一般來講,會設定兩個觀察值:

一個是無風險報酬: 1.875% / 年

一個是股市風險溢籌: 5.5% / 年

 

若交給企業家一段時間後獲得的報酬低於無風險回報,那該企業家只能以失職來形容….

股市風險溢籌則是指大盤的平均報酬,當承擔風險後理論上要與大盤趨近才對…若低於大盤

表示該企業的經營水準落後於平均數之下…..

 

表中整理了3DS慘業 與其他代表產業,數值進行比較……

透過數據來說明各個產業的資本運用效率….

從數據中來看,3DS產業的龍頭資本運用的效率不佳,與其將錢投入該產業不如將錢投入公債市場還能獲得更佳的報酬水準…..

其他的產業龍頭則均高於預期的水準需求….從另一個角度來看投資在各產業的龍頭公司..的確是能取得更佳的資本回報….

但是從表中來看,並不是每個龍頭都是擁有極佳的報酬水準…..

 

企業經理人的能力是另一個影響因子。若是觀察友達與佳士達 兩家均為同一個企業家所經營..

兩家的回報均低於水準…………,可能就需要考慮這不僅僅是產業風險而已…經營能力的風險也需要更慎重的考量…

企業中有好的掌舵手是可以帶領公司持續成長並給予股東回報…….壞的掌舵手則是相反……

 

從歷史的明鑑中可以看出,一個國家的興衰都跟當事者有很大的關連性。當家無能腐敗則國之將亡….

當家精實幹練則人才聚集,大事可圖………

 

從表中可看到,鴻海擁有的回報率確實驚人…從累積回報曲線來看…

八年前交給鴻海 100元 ,八年後可以取回 314元。報酬率是驚人的 214%

更不要提原始股東的2300%的資本回報…..

 

那交給另一間公司則是另一種光景(以佳士達為例):

八年前交給佳士達 100元 ,八年後可以取回 123元。報酬率是 23%

 

一樣是八年的光景,報酬率差了10倍之譜…………….

怎樣是最佳選擇….答案應該很清楚…

 

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地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 – 獲利提前認列

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地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 – 獲利提前認列

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
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多數的投資朋友都不喜歡看財務報表,主要的原因是沒有什麼興奮感,一堆數字跟專有名詞看久了頭會痛的,倒不如聽聽新聞,偶而聽到內線買進來得有趣多了。

其實這是賭性的表現,是一種天性很難避免,但是為了投資股市還是會勉強自己看看報表。在財務三表:「資產負債表、損益表、現金流量表」就專挑損益表來看。

投資企業不就為了獲利!損益表示公司獲利能力展現的地方,當然就挑損益表來看,那一些不正當經營的企業主也就專從損益表來作假,營造獲利的假象吸引投資人追價。

常見的手法有:
1. 虛灌營收
2. 關係人交易
3. 提前認列
4. 變更會計方式

這會造成一種所謂「黑字倒閉」的異常現象,何謂黑字倒閉?在會計報表內,黑字表示正數,紅字表示負數,「黑字倒閉講白話一點就是公司在有盈餘的情況下破產了」 公司既然有盈餘那有怎麼會倒閉呢?那是因為盈餘是假的啊,簡單講解會計的認列觀念。

-營收:公司出售產品或服務的價值(例如: 100元的產品,售出100件,營收=100*100=10,000)
-盈餘:售價減去成本的差額(例如100元的產品,成本90元,出售100件。則獲利為(100-90)*100 = 1,000)

上述是一手交錢一手交貨的情況。但實際的公司經營並非是這樣的模式,有可能是先出貨後3個月後收款。

所以實際的情況可能如下:

盈餘的部分應該是記在第二季的獲利,但是假交易或是提前認列的方式:

是將獲利提前認列,但是實際應收帳款的部分則是持續掛在公司帳上,不予打消。

從報表上來看,公司並沒有收到任何的現金收益,但是在損益表內卻已經認列該筆的盈餘,若是該公司持續與關係企業反覆進行這樣的交易將營收灌大,盈餘持續增加,但同時應收帳款持續增加,這就要小心囉。這些都是帳面數字並沒有現金流入,透過損益表與現金流量表交互檢視可以查出該問題。

延伸閱讀:
1.地雷股防身術系列 : 連續性營運現金淨流出
2.地雷股防身術系列 : 現金股利發放

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地雷股防身術系列 – 連續性營運現金淨流出

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地雷股防身術系列 – 連續性營運現金淨流出

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
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財務三表:資產負債表、損益表、現金流量表,三表互為表裡,公司會計處理帳面數字常見狀況如下:

-> 損益表內更動,做出賺錢的現象
-> 現金流量表內連續現金大量流出,但帳面持續盈餘
-> 資產負債表內應收應付款項持續上升,高於正常表現

我們找過往發生的案例來檢討,看看這個原則是否能偵測出異常,讓投資人提早避開異常公司,以3043科風為例:2011.11月間爆發關係人假交易事件,股價連續性跌停數天,短短二個星期股價蒸發50%損失慘重。

但是若是透過財務分析發現異常是有機會避開這段異常的損失區間,從10.30 發佈的財報資料可以發現…該公司的其實從去年的第四季開始出現淨流出的狀況,期間高達連續四季淨流出,一般若出現一季的淨流出就必須仔細的觀察隔季的狀況,連續二季已可視為異常訊號發生。


且從財務資料上可以看出,三個警示訊號:
1. 獲利的季度,營運現金居然是淨流出!!
2. 短期借款越來越高,表示該公司現金周轉有問題..
3. 營運現金的流出遠大於投資支出

種種不合理的情況都在告訴投資人,該公司的盈餘可能為虛數,並沒實質上的獲利與現金流入,敏感的投資人第一個逃命的時間點在2011.4.10,第二個逃命的時機點2011.8.30、最後一個逃命時間點:2011.10.30

看得懂財報的人:
第一時間點:68.5
第二時間點:30
第三時間點:26.2
沒跑掉的:11.4

能多懂一點財務報表的訊息,能夠趨吉避凶…在股海這條路上長長久久!

延伸閱讀:
1.地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 獲利提前認列
2.地雷股防身術系列 – 現金股利發放

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地雷股防身術系列 – 現金股利發放

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地雷股防身術系列 – 現金股利發放

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
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投資的世界裡爾虞我詐稍不小心就容易受傷,買到好公司是一路分享企業經營的果實,買到地雷股就只剩下一堆壁紙供日後悔恨之用。在證券投資的這條路上,時間是價值的朋友也是地雷的敵人,如何有效的分辨出地雷與黃金就顯得重要。

奈何財務報表這種東西,沒受過專業的訓練與指點要能夠看懂其中的奧妙,就不是一般人可以輕易一觸可及的,最後只好轉攻技術分析,追高殺低,其實兩者是不可分離的個體,單僅瞭解其一會失去整體的原貌。

財務分析 – 看體質良莠,好體質才有強健的競爭力為股東爭取最大利益
技術分析 – 看市場心理,投資市場中有太多干擾因子會造成波動,但這些波動與體質無關

兩者兼修,對於整體的概念與高底點會有比較正確的想法。像是近期的由8000點滑落至7000點保衛戰,有人是急著建立部位,有人則是儘速撤離。但是由歷史的資料觀察,眾人撤出時建立部位,幾乎是不敗的秘訣,這是逆境的心裡修為,但要找那家公司就是財務報表要告訴你的事情。

無論如何,若是在景氣下修的過程中買到地雷股就是準備貼壁紙糊牆壁的行為,在眾多的指標中,最容易使用的莫過於現金股利發放的檢測法了。因為現金就是財務堅實的保證,君不見公司若被質疑公司是否會倒閉時負責人第一件事情事出來說明什麼東西?還不就是「手上現金夠不夠」

-公司的競爭力是建築在技術、營運模式與特殊利基上
-公司過冬的關鍵則是現金部位的高低

地雷公司通常是指營運有問題的企業,這種公司最喜歡的做的事情就是用假交易虛灌營收,既然是假交易,那當然就是票據的往來而以並沒有實際創造出現金流量,沒有現金當然就不會有現金股利發放。

下表為之前爆發假帳危機下市的「歌林」公司:

從表中可以看出,該公司在2005~2008之間均處於獲利的狀態,但是卻都沒有發放現金股利。這間公司至少符合兩個地雷原則:「1.不發現金股利、2.營運現金出現負數」後來就如同新聞消息一般被抓出會計假帳與關係人假交易難逃被下市的命運,投資該公司的投資人損失慘重。

延伸閱讀:
1.地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 獲利提前認列
2.地雷股防身術系列 – 連續性營運現金淨流出

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資本形成方式 – 公司經營能否自給自足的指標

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資本形成方式 – 公司經營能否自給自足的指標

 

企業體從草創到上市的過程中,會不斷的需要資金投入。初期的資金來源絕大多數會來自於

初始股東的出資與銀行的借貸關係中取得……而後期則是從營運中賺取足夠的現金轉入企業體內..

 

依據會計的準則,公司的主體分成股東權益+負債。當公司賺取收入時會轉入股東權益內…

以公司的章程而言,當年度產生獲利後需分配給股東分享經營的成果…理想值會是100%,現實中若是將獲利全數分配的話,則公司會沒有足夠的資金繼續擴大經營與提高競爭能力…

 

故一般而言,會有幾個分配過程:

– 草創期:分配數字接近0,全數轉入擴大經營

– 獲利初期:分配數字 10~30%,其餘轉入公司資本(股東權益)

– 獲利加速期:擴大經營中,但賺取的收入足以支應所需,分配數字 30~60%

– 獲利成熟期:市場接近飽和或公司近期無擴張計畫。分配數字 70~90%

 

從上述數字來看,若要找出上市公司是否邁向成熟期或是穩定經營,從現金股息的分配率就可以看出究竟。

換言之,在公司經營一段時間之後,股東應該會期待其資本形成的方式會由「現金增資」轉為「盈餘轉增資」的形式,比較符合對公司經營的想法。

 

另一個方面來講,若是公司經營不善需要常常跟股東伸手要錢。這間公司的經營可能陷入某種困境當中……這個部分,可以透過資本形成的方式來觀察:

 

下圖為聯發科的資本形成數據:

聯發科是一間經營良善的公司,屢獲國內外投資人的追捧。觀察其資本形成的方式…

可以發現除了初期 86~89 年之間需要較多的資金投入外,90年過後獲利能力以足以支撐擴大規模所需,故其獲利幾乎都發放給股東分享經營的成果…..

 

下圖為力晶的資本形成數據:

力晶屬於資本密集型的產業,但其獲利並不穩定。觀察其資本形成的方式,可以發現該企業需要大量的資金為來維持營運…經過多年的經營其盈餘轉增資比重仍不高… 絕大多數的時間處於跟股東伸手要錢的狀態…

 

若公司在成長的初期需要資金投入,參與現金增資換取公司的成長動能是有機會獲得更高的獲利空間..但在經營一段時間後仍處於需要現金增資無法自給自足的狀況,就則要好好的想一下。是否值得再繼續投入

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