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毛利率 – 企業產品競爭力與獨特性指標

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毛利率 – 企業產品競爭力與獨特性指標

 

毛利率可說是企業經營的第一線指標,企業經營模式是否獨特、是否有高附加價值、是否高競爭門檻所處產業是否具寡佔優勢….. 從毛利率的高低就可以看出端倪….

 

低毛利率並非一無是處,而是指低毛利的產業相對有較多的競爭者…削價競爭的結果就是毛利率會跟著下降…..如要維持相同的盈餘成長,勢必要降低成長與擴大規模優勢來取得足夠的利潤…

 

相對來講,高毛利率的產業具有獨特利基點足以讓公司從容的經營與成長….簡單來講,高毛利產業就算犯錯或是遭遇景氣風暴影響較小…低毛利率產業就不是這麼一回事了…….

 

下面的(6156)科橋 – 的毛利率與營收變化圖……

從圖中可以看出。該公司在94年時營收持續成長但毛利率下降(表示該公司低價搶單維持成長態勢)……95年抵達營收高點後,毛利率一去不復返…….雖然公司持續有營收但是無法獲得足夠的盈餘…..

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毛利率計算公式: 營業毛利 / 營業收入

另一個與毛利相關數值為:營益率 (營業利益 / 營業費用)

營益率是觀察整個公司扣除必要費用後的盈餘表現。而毛利率僅是扣除「產品的製作成本」

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何謂產品的製作成本?產品製作有分為材料、人力、製造費用(廠房、水電氣)等成本

如下表所示:

產品毛利是指銷售收入扣除材料成本、人力成本、製作費用攤提成本後,所剩餘的部分稱為營業毛利..故高毛利的公司能提高售價或是壓低製作成本來拉高企業的競爭能力….

 

比較常見的問題在於,為何有毛利率的公司整個經營的成果卻是虧損呢?..

這個部分就涉及到營業費用與業外損失的部分….不在本篇的討論範圍內….

 

要能夠維持穩定的毛利率是比高毛利更加困難,但公司開始出現削價競爭或是毛利率驟降的情況就要小心…..該情況是景氣造成的問題或是產業競爭所造成的……經驗上來講…..若是因為景氣造成毛利走低後…..隔年景氣復甦毛利率並沒有跟著回來的話,該公司通常整體的獲利表現會大幅落後…

 

下圖為 8924 – 大田的毛利率走勢圖…..

 

該公司在金融風暴前毛利率都維持在17%左右,表現非常的穩健….但在2008 ~ 2009 金融風暴期間毛利率降至13%左右…

隔年景氣復甦但毛利率持續下降,這表示該產業或企業產生某種問題…..此時就要考慮是否立即出清股票…毛利率走低會立即反應在股價上…

圖中可以發現當該公司維持在17%毛利時整個股價有一直維持在60~80的區間,但毛利率一走低後…….股價立即腰斬 …… 持有至今只剩下 17元左右……..持續抱入多年的結果居然時 -15%的報酬率..讓人無言以對…

該公司曾被譽為穩定的高殖利率個股,高現金配息營運穩定。獲得不少價值型投資人列為口袋名單…………準備要逢低買進…..不過該公司後來的表現讓很多價值型投資人心碎不已…..投資時還是要小心觀察公司的財務數字變化,才是上策……………….

 

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內線交易的負向結果與正向結果(以振耀與超豐為例)

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內線交易的負向結果與正向結果(以振耀與超豐為例)

 

這幾天Dram封測大廠力成,發佈訊息要收購超豐…收購價位在25元左右約溢價20%…

相較於市場價格19元….顯然有了一定的利益空間。毫不意外的,在今天開盤就出漲停鎖住的走勢…

不過更令人好奇的是….15號晚間公布….但是早在12/12 就已經有大量敲進的情況…從下圖來看..

超豐這段時間的交易量平平,隨者大盤指數起伏…卻在12/12 出現大筆交易量… 12/15 消息發佈..

果然是個大利多…散戶瘋狂搶進……… 先姑且不論是否會成功抵達 25元的價位 (公司發佈的收購期間至 101/2為止)

三個月的時間能仍會有變數存在… 但可以肯定的 12/12 提前買進的人士已經在三天內穩穩的賺進 18.6 -> 21.4漲幅(15%)這有沒有內線交易呢?…… 政府單位應該要好好的查一下………遏止內線交易的歪風…

 

這讓人想起 2007.7 月時的復盛 公司一樣有出現相同的情況…

復盛屬於被購併方,購併價格高於市價的情況下…內部的經理人透過職權得知後…

提前買進並在消息曝光後賣出獲利…….被檢方查獲後,整起購併交易留下污點…..

這起交易案,似乎也有點這樣的味道 !! 要不要查查看…其實就看證管會是否有決心阻止這樣的歪風!!……

 

內線交易的另一種案例則是內部人已事先知道財報不佳,提前出清股票…..

本年度案例以振耀為例…….該公司以電子書無主要的產品…

2010年底時仍有80左右的價位….過年後無欲警的暴跌到45元的價位…

 

期間如投資人觀察公司發佈的營收資料根本看不見異常,甚至QoQ的成長率仍成長了3%左右..

但在2011.Q1 財報發佈後讓人傻眼…….. 營收同季期成長 3% 但次營益率卻暴跌了75%左右…

股價重挫看起來很合理……但是觀察股價的起跌點卻是在2011.01便開始起跌…一直跌到2011.04

連跌了3個月..期間都是營收成長的好消息……

這實在很難讓人相信沒有內部人提前出清持股的情況…..

哪那麼剛好…..在營收持續成長情況下,可以預先在三個月前得知Q1的財報有問題…

就出清持股避開大波段跌幅….除了內部人之外…..外部的投資人根本無從得知….

這也是另一種內線交易的形式……..

 

只能說內線交易易防不勝防……..政府單位又懶得抓……

投資人只能自求多福….

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從累積回報率比較看出企業對資本的運用效率….

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從累積回報率比較看出企業對資本的運用效率….

 

企業經營的初期事先透過原始股東募資成立,之後透過經營模式自行獲利或借款來擴大經營規模…

對於企業的經營來講,資本的運用效率的好壞會決定股東的投資報酬率..

試想,若交給企業家資本結果獲得的回報居然比定存還差…..那乾脆定存就好了…

何必承擔風險卻只能得到比定存還差的回報呢?…

 

一般來講,會設定兩個觀察值:

一個是無風險報酬: 1.875% / 年

一個是股市風險溢籌: 5.5% / 年

 

若交給企業家一段時間後獲得的報酬低於無風險回報,那該企業家只能以失職來形容….

股市風險溢籌則是指大盤的平均報酬,當承擔風險後理論上要與大盤趨近才對…若低於大盤

表示該企業的經營水準落後於平均數之下…..

 

表中整理了3DS慘業 與其他代表產業,數值進行比較……

透過數據來說明各個產業的資本運用效率….

從數據中來看,3DS產業的龍頭資本運用的效率不佳,與其將錢投入該產業不如將錢投入公債市場還能獲得更佳的報酬水準…..

其他的產業龍頭則均高於預期的水準需求….從另一個角度來看投資在各產業的龍頭公司..的確是能取得更佳的資本回報….

但是從表中來看,並不是每個龍頭都是擁有極佳的報酬水準…..

 

企業經理人的能力是另一個影響因子。若是觀察友達與佳士達 兩家均為同一個企業家所經營..

兩家的回報均低於水準…………,可能就需要考慮這不僅僅是產業風險而已…經營能力的風險也需要更慎重的考量…

企業中有好的掌舵手是可以帶領公司持續成長並給予股東回報…….壞的掌舵手則是相反……

 

從歷史的明鑑中可以看出,一個國家的興衰都跟當事者有很大的關連性。當家無能腐敗則國之將亡….

當家精實幹練則人才聚集,大事可圖………

 

從表中可看到,鴻海擁有的回報率確實驚人…從累積回報曲線來看…

八年前交給鴻海 100元 ,八年後可以取回 314元。報酬率是驚人的 214%

更不要提原始股東的2300%的資本回報…..

 

那交給另一間公司則是另一種光景(以佳士達為例):

八年前交給佳士達 100元 ,八年後可以取回 123元。報酬率是 23%

 

一樣是八年的光景,報酬率差了10倍之譜…………….

怎樣是最佳選擇….答案應該很清楚…

 

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地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 – 獲利提前認列

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地雷股防身術系列 – 黑字倒閉 – 獲利提前認列

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地雷股特徵:
1. 發不出現金
2. 業外損益過高
3. 黑字倒閉
4. 自由現金負數
5. 營運現金淨流出
6. 關係人交易頻繁
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多數的投資朋友都不喜歡看財務報表,主要的原因是沒有什麼興奮感,一堆數字跟專有名詞看久了頭會痛的,倒不如聽聽新聞,偶而聽到內線買進來得有趣多了。

其實這是賭性的表現,是一種天性很難避免,但是為了投資股市還是會勉強自己看看報表。在財務三表:「資產負債表、損益表、現金流量表」就專挑損益表來看。

投資企業不就為了獲利!損益表示公司獲利能力展現的地方,當然就挑損益表來看,那一些不正當經營的企業主也就專從損益表來作假,營造獲利的假象吸引投資人追價。

常見的手法有:
1. 虛灌營收
2. 關係人交易
3. 提前認列
4. 變更會計方式

這會造成一種所謂「黑字倒閉」的異常現象,何謂黑字倒閉?在會計報表內,黑字表示正數,紅字表示負數,「黑字倒閉講白話一點就是公司在有盈餘的情況下破產了」 公司既然有盈餘那有怎麼會倒閉呢?那是因為盈餘是假的啊,簡單講解會計的認列觀念。

-營收:公司出售產品或服務的價值(例如: 100元的產品,售出100件,營收=100*100=10,000)
-盈餘:售價減去成本的差額(例如100元的產品,成本90元,出售100件。則獲利為(100-90)*100 = 1,000)

上述是一手交錢一手交貨的情況。但實際的公司經營並非是這樣的模式,有可能是先出貨後3個月後收款。

所以實際的情況可能如下:

盈餘的部分應該是記在第二季的獲利,但是假交易或是提前認列的方式:

是將獲利提前認列,但是實際應收帳款的部分則是持續掛在公司帳上,不予打消。

從報表上來看,公司並沒有收到任何的現金收益,但是在損益表內卻已經認列該筆的盈餘,若是該公司持續與關係企業反覆進行這樣的交易將營收灌大,盈餘持續增加,但同時應收帳款持續增加,這就要小心囉。這些都是帳面數字並沒有現金流入,透過損益表與現金流量表交互檢視可以查出該問題。

延伸閱讀:
1.地雷股防身術系列 : 連續性營運現金淨流出
2.地雷股防身術系列 : 現金股利發放

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真正的裁員壓力鍋,即將在過年前引爆…

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真正的裁員壓力鍋,即將在過年前引爆…

今年如果不是多虧的選舉,恐怕裁員潮應該會更早的就發生了
3DS慘業絕對是首當其衝…

過年時因為要支出年終獎金與績效獎金…
少說也是一口氣要提出數個月的薪資準備..
這對於營運有困難的公司是一件很不容易的事情…

企業的對策有三:
1. 考績的理由來裁員..(金融風暴時台積電也幹過這種事情…鬧得蔡董下台一鞠躬)
2. 優退方案……(這個是比較誠實的作法)
3. 無薪假逼退員工….(園區不能說的秘密,政府的諾貝爾獎發明)

不過無薪假這個手段,政府要用法律來封住…
那就沒辦法了…只好讓裁員直接爆出來了…

這種東西是一種疾病,一間公司動手了…
其他公司也會陸陸續續啟動相關機制…

真正的寒風才正要開始…..
要小心停看聽!

 

圖片來源:網路

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「自動離職、年終照發」 電子業裁員聲起

TVBSTVBS – 2011年12月1日 下午3:04

11月中才公布電子業有5021人休無薪假,今天下午將再公布最新數據,預計全台無薪假人數會再向上飆升!不過電子業已經先一步傳出裁員消息,面板大廠瀚宇彩晶、南科廠傳出要裁近百,還有太陽能中美矽晶,公司內部直接貼出公告,因為公司訂單減少為了縮減開銷,開出優惠條件,希望員工自動離職。

電子業再傳裁員風聲,以太陽能起家的中美矽晶,縮減人力消息在網路流傳,內部張貼的離職待優公告,上頭直接寫明,公司訂單下滑,為了減輕人事成本壓力,鼓勵員工在年底前離職,祭出3大優惠條件,不只1個月年終照發,積欠上班時數不算,還有9天年假加上獎金,有5021人公司打開天窗說亮話,開出優渥條件,要員工自動離開。

還有平面媒體報導,國內面板大廠「瀚宇彩晶」,內部員工踢爆」,現在公司上、下午各開一場裁員說明會,南科廠也要從2400名員工中裁員近5%,但發言人澄清,只是每年年末人力正常調整,但確實近百位員工受到影響。勞委會副主委郭世偉(100.11.16):「已經在休無薪假的人數,是5021個人。」

勞委會11月1日統計放2801人無薪假,月中暴增2倍到5千多人,今天即將公布新一波數據,勞委會透露數字恐怕會再向上飆升,電子業今年少了年終光環,取而代之的似乎是揮不去的裁員、無薪假陰霾。

 

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