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速動比 & 流動比 – 短期償債能力:公司倒閉的壓力源之一

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速動比 & 流動比 – 短期償債能力:公司倒閉的壓力源之一

公司在經營的過程中會面對產業一波又一波的風險危機,能渡過危機為股東賺進豐厚報酬的公司
不論是經營者與經理人都應該得到足夠的掌聲與良好的酬庸,反之當然是要下台負責…

在公司的經營中,最要注意控管的事情就是負債的比例。借太多錢會影響利潤與利息支出..
借太少又沒能在好的時間點擴大規模。而負債中又可分成長期性負債與短期性負債

簡單定義如下:
-短期負債:一年內到期的負債(如應付帳款、到期的公司債、待付設備款項等)
-長期負債:一年以上的負債(如銀行長天期貸款、新發行公司債等)

俗話說債多不愁,只怕沒現金買飯吃。如果有仔細研讀過坊間的教導理債的書籍
裡面會強調一個觀念,償還債務不要有多少還多少,要為自己保留一點錢在身邊應急
負債最怕的不是欠下天文數字,而是沒有錢支付生活開銷。

而短期負債就類似生活開銷的項目……如果公司的營運周轉連短期負債都無法支應時..
恐怖的營運壓力就會隨之而來,最恐怖的當屬銀行的討債壓力…

流動比與速動比就是衡量該壓力的數據值:
計算方式如下:
流動比: 流動資產 / 流動負債
速動比: (流動資產-存貨)/ 流動負債

速動比是屬於較嚴苛的審視方式,將企業中的存貨視為無價值,純粹看手上的現金與應收帳款的支付能力…

兩個比例的最低要求為 1 。表示企業有足夠的能力對付短期的開銷支出……
下表中列出幾間企業來做判斷比較:

表中以相同的資本支出型產業為比較基準,可以發現力晶的經營壓力最高,其次是奇美電….
友達與益通稍微好一些,但一樣面臨資金運轉的壓力,若銀行一雨天抽傘。後果不堪設想….

通常經營的償債壓力一大。經營者就會被迫要做出售資產或縮編的困境內…因為資本支出型產業
就是靠著資本支出來壯大規模經濟..一縮小規模,就會離競爭者越來越遠。

相同來說,若要買進LCD的個股在友達與奇美電的選擇中,選擇友達是比較好的選擇….
奇美電的經營能力是較遜於友達,償債能力與壓力也較高….

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2011.Q3 上市櫃公司的盈餘發佈數字

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2011.Q3 的盈餘數字已經出來囉…

又要開始忙碌了……

 

檔案下載路徑:

2011.Q3 上市櫃公司盈餘數據下載

 

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利息保障倍數 – 企業賺取利息的能力(銀行業的重點指標)

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利息保障倍數 – 企業賺取利息的能力(銀行業的重點指標)

銀行在放款給企業前,除了要評估企畫書內容、抵押品成數外…
另一個最重要的事情要該「企業是否有能力支付利息」!!

就支付利息本身有兩個支付的能力來源:
1. 借新還舊
2. 賺錢還款

企業放貸與評估的方式,跟個人借款沒什麼兩樣…
換個說法就容易理解了..

1. 抵押品成數 -> 跟房貸一樣,要跟銀行借1000萬,銀行評估該資產僅值900,再加計新舊折數,最終取得的貸款金額僅為720萬
– 跟銀行借1000萬:借款人認為該資產值1000萬
– 銀行評估:公平市價或第三方估價僅有900萬價值
– 放貸720萬:資產本身會折舊問題,不能100%放貸需有折數

2. 支付能力 -> 不是手上有1000萬的資產,銀行一定會核准720萬的放貸。還要評估還款能力的好壞..
如果借款人年收入500萬,只借720萬。相當於每月收入42萬,720萬/20年償還,
每月的支付金額為4.2萬(其中利息為1.2萬)。銀行的利息保障倍數為 42/1.2 = 30倍

借款人為年收入為50萬,則利息保障倍數降為 3 倍。此時銀行則會考慮降低放款數字或提高利率 以保障銀行的債權品質

所以囉,利息保障倍數事實上就是銀行放款利率高低與放款成數的一個重要參考…
越賺錢的企業,利息保障倍數越高….那銀行就可以放心的將資金放貸給該企業..
反之虧損的企業取得資金的成本會相對的被墊高。企業必須更努力的賺入足夠的收入來換取寬鬆的資本..

換言之,經濟體的環境就是透過資本的移轉來淘汰不良的企業。強壯的公司取得資金的成本寬鬆(越來越強)孱弱的公司取的資本的成本緊縮(越來越弱)。物競天擇在這裡也被一一實現…..

以台積電與友達,均為資本密集型產業的代表來觀察數據變化….

數據中發現台積電對銀行的保障倍數逐年的提高,表示該企業擁有強勁的獲利能力….對銀行的債權有足夠保障…

理論上若公司提出借款需求時,各銀行會搶著放貸給該公司….

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數據中發現,友達對於銀行債權的保障能力逐步的下滑,該公司的借款各個銀行應該審慎評估要如何協助企業經營之餘也能保障銀行的債權……

 

回到投資的現實面,小股東在購買兩間公司獲得的回報率是否也如同數據所呈現一樣能:

我們來比較在一個財報週期取得的報酬率作為說明:

 

台積電:

 

友達:

同一筆資本放在不同的公司台積電累積獲利55%、友達累積虧損 -50%,一來一回之間。差了近一倍的報酬率….在投資選股上,對於債權保障的概念還是需要多加注意!

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3043 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發

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3043 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發

台股中的爆點產業 – 3DS 的太陽能股(LCD、LED、Dram & Solar)
整個產業景氣不佳又背負高額貸款,沈重的壓力下終於慢慢的出現財務面的真相…

首先由Solar 產業開始引爆危機,科風採用的手法是透過子公司的關係人交易虛增營收與盈餘

常見的地雷有幾個特點:
1. 黑字倒閉 (雅新、博達為典型案例)
2. 虛增盈餘
3. 配不出現金 (做假帳哪來的盈餘)
4. 提前認列等手法…..

從兩個方面來檢視看看:

1. 從 3043 科風 現金配發的方式檢驗(如下表)

其實從現金發放的部分看不出問題,當帳面出現盈餘的時候..
該公司就會配發現金股息,只是比率偏低(約35%左右)..
若公司答覆為保留盈餘作為投資用途,到也看不出問題

*用現金發放檢驗法 -> NG


2. 用現金流量法檢驗(如下表)

看近一年的資料會出現怪異的現象…,從99.Q4 開始 3043 科風 出現現金淨流出的現象….
且流出狀況沒有停止的現象(這表示該公司的血液 – 現金正在失血當中)

*現金流量檢驗法 -> 異常

過去一年累積盈餘為 6,900萬,但恐怖的是現金淨流出達 16億 …
相差約 2300 % ,非常驚人異常現象…

這現象與當年的博達案與雅新案如初一轍……

若是對財報有概念的,會瞭解沒有現金流入哪來的盈餘的道理…..
看到現金流出確有盈餘產生且連續二季以上,就會產生警惕該公司的財務是否出現異常….

也希望檢調單位能對該事件查個清楚……..讓不當得利與操作盈餘欺騙投資大眾的經理人得到應有的懲罰!…
根據蟑螂理論出現了一隻表示後面有一群,最近大環境不佳…要多加小心才是!…


新聞重點:
1. 虛增營業額
2. 關係人交易

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3043 科風 炒股 約談11人

【聯合報╱記者饒磐安/新北市報導】
2011.11.05 02:07 am

股票上市的 3043 科風 為維持股價,涉嫌與旗下子公司和兩家協力廠商合作,以不實交易虛增營業額;檢調昨天搜索科風等四家公司,約談科風負責人張峰豪等十一人。

張峰豪等人均否認不法,新北市調查處今天凌晨訊問後,將張峰豪及該公司兩名高階主管、兩家合作廠商負責人等五人,依違反證券交易法等罪移送板橋地檢署,檢方漏夜偵訊。

位於新北市中和區的科風公司成立廿四年。檢調接獲檢舉,指科風公司疑似為了維持股價和投資人信任,利用旗下的科冠公司與兩家相關產業合作關係,製造循環假交易虛增營業額,光是四月及五月就虛列四億七千多萬元營業額。

板橋地檢署昨天指揮新北市調查處搜索科風、科冠及位在台北市和苗栗的合作公司,查扣大批資料。

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EPS – 每股的獲利金額

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EPS – 每股的獲利金額

公司存在的目的之一就是要提供適當的產品並賺取合理的利潤…..
我們區分下列的用詞:

-跟股東募資的工具:股票
-股東分配的權利數:股權 & 股數
-股東可分配利潤數:EPS(假設 100%分配)

換言之,公司的EPS越高。持有該公司股權的股東,可被分配的利潤金額也會隨之提高…
每季公布的財務數字,受到最高注目度的就數該數字了…….
若數字超過預期則股價便會有上漲來表示股東對於該訊息的欣喜…

那公司每年的淨利不停的成長是否就代表EPS的增長呢?….事實上並不是..
要先檢視EPS的計算公式而定:

EPS 計算方式: 稅後淨利 / 普通股股數

由公式中,稅後淨利增長時而普通股股數並未增長時。則稅後淨利越高,EPS越高…
反之若稅後淨利不變但股數增加,則EPS下降…

所以說,純粹看EPS的增長來判定公司獲利為成長或衰退是有問題的….
回歸到本質而言,看「稅後淨利」才是正解…..

不論公司怎麼運作,最終的目的就要是擴大利潤….若是EPS下降,但是淨利上升
表示公司股票股利增長的速度高於淨利增長…股價就會受到壓抑….

若股權不變但是淨值持續成長,反應的則是EPS持續的上升…..
股價也會收到連動的激勵….

 

以宏達電為例:

整理該公司 93 ~ 99 年間發佈的財報資料如下:

可以發現該公司,後期均以發放現金股利為主,97 ~ 99年之間,股本膨脹有限…..

從整個淨利的成長率來看高達 1123% (以93年為基礎)

股價也因為淨利成長獲得激勵,由92年的 160成長到 100年的 630

假設在期初以每股 160 為代價購入一張,持有到2011.10出售…..由股價觀察,股東的獲利倍數為390%與企業淨利成長不一致….

讓我們來仔細拆解整個期間的成長來重新檢視股東的獲利與企業成長是否一致…

藉由還原股票股利與現金股利,可以發現持有宏達電的獲利數字與企業的淨利成長率幾乎一致….

-淨利成長:1123%

-股東實質獲利率:1232%

 

與其過度的追求EPS的成長,應更注意財報內企業的實質淨利成長率…..

才能讓個人的財富與企業一同增長!…..

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