Home Blog Page 109

存貨 – 流動的真資產或假資產

0

存貨 – 流動的真資產或假資產

 

在財務三表(資產負債表、損益表、現金流量表), 要查詢一家公司有多少淨值

就要從總資產中扣除總負債,剩餘的部分就屬於淨值….

 

以 2476- 華映的資產負債表來看…..

若要得知華映在100年時的淨值剩多少,計算模式就是

-資產總額: 87,703

-負債總額:54,484

– 兩者差額: 87,703 – 54,484 = 33,219

– 股本:64,795

– 每股淨值: (33219 / 64,795) * 10 = 5.1 (每股淨值)

其實淨值本身的計算是有點問題的…….

這主要的問題來自於總資產 = 流動資產 + 固定資產

而流動資產中…主要由存貨、應收帳款與現金所組成

這其中…存貨這個東西…不是很可靠…….

怎麼說呢…. 存貨在原物料產業中…可能算是個價值產物….

但在在景氣循環產業…可是個燙手山芋….

 

我們來看一下…在會計財報中對於存貨的定義…

文謅謅的看不懂….. 主要的意思就是存貨的價值並不固定…..

會依變現價值取低者來計算……

簡單來講…… Q1 的時候…存貨價值等於成本等於100

但是到了Q2 成本是 100,但變現價值變成50

則存貨就變成只剩50 …….

 

就是說…如果一間公司的產業環境是存貨價值持續下滑的情況之下…

就算公司什麼事都沒做…… 淨值也會因存貨價值而跟著下降…..

 

以2475 華映為例….

100年度時…存貨價值4,686 ….

 

但在101年Q1 時增加為 4,867 … 這部分有可能是受惠於面板價格微幅上揚或公司堆庫存的關係….

由上述的觀念來看….其實流動資產並不完全是個真實價值….它隨時會因為公司自己堆庫存或市價的變化而增減…..

那公司要虛增淨值…只要將存貨拉高或是將存貨的價值調整就行了…..

 

下次看到公司的淨值增加…先不要高興的去計算淨值報酬率……

先看看是那個部分增加了….如果是現金增加、應收帳款減少與存貨減少….這很值得開心…

但若是存貨暴增…..先想想這產業的市價變化大不大……如果存貨的市價趨勢是往下走…

那這時的淨值增加反而是個嚴重的警訊…..不可不慎!!!

—————————————————————————————————————————–

投資會虧損都是因為抱不住 – 用亂數表驗證猴子的投資績效

2

投資會虧損都是因為抱不住 – 用亂數表驗證猴子選股的投資績效

 

我常常會再想,這世界上如果有個機制是要求投資人將投資部位鎖住

至少七年以上的時間。這段時間通通不許動用….不執行再投資策略也不買進賣出

只在時間到期之後不論損益,全數出清…讓時間的價值得以呈現….

 

那我想大部分的投資人對於結果應該會很開心才對……..

先將結果統計如下再來說明驗證的流程:

我取ETF-0050 作為大盤的投資績效(2003 發行至 2012.04為止)

以亂數表(猴子選股)取同一時間的任10檔股票…..猴子沒有選股的判斷能力

只會吃香蕉跟射飛鏢……..而且很倒霉都在2003年該股的最高價購入

結果令人訝異…..兩者的差異居然如此的小…(捨棄資金再投入)

-資金成長率 : 70% V.s 84%

-年複合報酬率 : 6% V.s 7%

-現金股利佔比 : 50% V.s 49%

No, I can’t believe. 騙人的吧………

股魚該不會刻意調整數字的吧….??? 相信會有這樣的疑問….

股魚告訴你….. 完全沒有刻意調整,整個步驟如下:

 

1. 設計亂數表檔案,模擬射飛鏢結果

因亂數表為隨機產生不重複的亂數….從亂數中取出前10檔股票。這樣夠隨機了吧…..

完全不用基本面選股與技術指標選股

 

2. 設計回歸終值表,將股價與股利政策資料填入

 

3. 選擇 2003 年月份的最高價當成購入價格,2012.4.12 查詢的價格當成賣出價

計算損益結果…

4. 統計這10股票的記算結果與ETF-0050 比較

結果真令人難過對吧……原來隨機漫步的結果跟大盤的終值結果居然差不多…..

 

這個部份就衍生了一個問題…..

那如果我們不漫步不抽樣,而是以精心的挑選做為終值結果呢?

報酬率的結果是什麼???

 

這個部分…股魚之前有統計過…僅將結果放再一起比較..

有興趣自己計算看看吧…

 

跟銀行的年複利約2%相比….股市的報酬率的確很高….

至少三倍以上的年複合報酬率…….

 

透過財報面的精選可以讓年複合的報酬率再提高3%……..

3% 的差異造成了終值(2003~2012.04)的資金報酬差了140%

這3% 多不多??? 自己算算看……花時間學習財報的閱讀

所為為何….不就是要提高基礎的報酬率………….

 

-選股並抱住得到224%的成長

-抱住大盤得到84%的成長

-射飛鏢並抱住得到70%的成長

-技術面買進賣出得到 ????? (抱歉股魚不會這種東西)

 

不想花時間選股,那就買進ETF50就好……至少結果還不錯..對吧!!!!!

————————————————————————————————

現金流量表 – [ 應收帳款(增)減] 與 [應付帳款增(減)] 在財報上的流動方向

6

現金流量表 – [ 應收帳款(增)減] 與 [應付帳款增(減)] 在財報上的流動方向

 

一般投資人在觀察財報的時候,大多集中心力在資產負債表與損益表身上…

若要完整的看出金錢的流動方向則要將現金流量表一併納入考量

 

在觀察報表的過程中,比較容易混淆的部分在於應收與應付帳款的加減號

意義在甚麼地方….

 

常見的問題在於:為何資產負債表中應收帳款減少在現金流量表上卻是增加….

 

我們先來談一個簡單的概念….資產負債表的英文為[  Balance Sheet

Balance 有平衡的意義存在….也就是說有有增加必有減少,兩者相加必為零..

換言之,財報的表示形式為 1 – 1 = 0

 

我們取2330 台積電 的財報來說明此一現象..

左側的資產負債表應收帳款由 40155 -> 39299

表示流動資產減少,其中的對於客戶的應收帳款減少了8.56億

而在現金流量表就可以看見應收帳款(增)減 流入了8.56億的金額…

兩者相抵扣則為零………

在資產負債表上….

應收帳款是屬於客戶對於台積電的債務….

也就是說當台積電出貨8.56億的產品交給客戶後,客戶並沒有支付任何的現金…

而是以一張三個月後到期支付的支票,在這三個月期間公司實質上有出貨但是沒有收到現金

此時因為有出貨的事實存在故計為應收帳款增加8.56億….

當客戶支票到期之後,得以請領實際的金額入帳,此時應收帳款計為減損 (已收到帳務)

 

那現金流量表則是相反的概念…

當收到支票表時表示沒收到現金但有出貨的事實

故在現金流量上計為減損 8.56億 (有出貨而無現金)

請領現金入帳後則計為增加 8.56億

 

一來一回就可以看出現金流動的方向….

從這裡比較敏感的投資人就會質疑那..

如果只要出貨就可以計為應收帳款納入流動資產內

資產負債表上的應收帳款不就有可能只是一個空包彈..

 

假裝出貨來虛灌應收與應收帳款….使得流動資產增加進而膨脹淨值?!

是的….完全沒有錯誤…

 

我們進一步來看幾個速算計算公式…

資產總額 = 流動資產 + 固定資產 + 負債總額

流動資產 = 現金 + 應收帳款 + 存貨

 

看見了嗎…要虛灌資產怎麼做最快…

那就是假出貨、堆庫存來膨脹流動資產…..

下表快速的表示….若公司透過假出貨、堆庫存的方式

怎麼來美化一些常見的比例數字….

可以看見..作帳後……

負債比下降了、淨值提升了….

但是應收帳款與存貨增加表示沒有現金流入…….

若一間公司持續的增加應收帳款與存貨卻未能在現金流量表看見現金流入…

就要小心…..該公司可能在持續的作帳美化帳面與資產負債表…..

可參考 [ 科風 – 太陽能類股假帳危機爆發 ] 內的解析手法….

 

投資人看見公司的資產負債表持續轉好先不要太高興…

先看看是那個東西增加造成的…..

若是存貨與應收帳款增加所造成的….

就不用太高興…..

 

對於公司而言 [資產負債表] 上的存貨與應收帳款算是債務…而不是資產..

 

圖片來源:網路 – 資產負債表是個容易造假的地方…要多加小心

————————————————————————————————

低股價淨值比並不是衡量股價高低的依據

3

低股價淨值比並不是衡量股價高低的依據

 

新聞對於面板業的消息,看到最後對於買進的建議居然是股價淨值比很低

所以應該值得買進….這簡直是狗屁不通…

 

賺不了錢的公司就算是10元面額賣給你,你都應該要嫌貴…

怎麼說呢……你買進公司股票所期待的是甚麼東西??

不就是公司的利益分配權力…公司賺錢依據章程將所得利潤分配給持有股權的股東

公司的獲利能力越高股價就越高 …..這是最基本的道理….

 

面板股到目前為止都是虧錢的狀態….甚至今年都還可能是虧錢收場…

居然對投資人發出建議可以在低股價淨值比時買進……

不賺錢的公司是有愧於股東期待的…

拿了資本不賺錢…那資本在你手中就是廢物….

既然是廢物就值不了錢…..

 

就如同在沙漠中…口很渴你要水或黃金 …..

此時水的價值可是比黃金還珍貴…..

資本不也是一樣嗎?? 能善用則資本與黃金一樣珍貴

不能善用則如廢物一般….用股價淨值比衡量股價的高低…

荒謬荒謬啊….

———————————————————————————————–

友達敗訴 外資反買3563張

土洋法人對作 投信自營商聯手賣超1.25萬張

2012年 03月15日

短線利空
【劉煥彥╱台北報導】友達(2409)在美反托辣斯案,昨日陪審團做出的決定不利友達,法人認為,初判短期勢必拖累友達股價及上半年財報,但對台股後市影響不大,且受惠於基本面改善及利多題材將先後發酵,下半年友達轉虧為盈的機會不小,可望適度推升股價表現。

受到在美訴訟初判出爐衝擊,友達股價昨應聲重挫,盤中最低狂洩5.6%,終場則縮小跌勢,下跌0.5元,以15.35元作收,跌幅3.15%,為過去3周以來最低收盤價,更拖累其他面板族群,奇美電(3481)昨下挫1.61%,以15.3元作收。

訴訟加深上半年虧損

外資昨天反手買超友達3563張,反觀投信及自營商合計賣超友達1萬2533張,顯示內外資對這宗官司最新進展的態度大不同。
野村證券昨天在最新評論中指出,截至2011年第3季友達提列的訴訟準備金有58億元台幣,與最終可能須支付的10億美元(約合295.2億元台幣)罰款相較仍不足,預估今年上半年可能必須認列更多的訴訟準備金,甚至若最後輸掉官司,可能面臨一次付出龐大罰款造成的虧損。
野村證券認為,儘管友達的基本面改善,但是訴訟準備金增加,卻可能擴大今年上半年的虧損程度。野村維持友達中立評等,目標價維持16.6元。

下半年可望轉虧為盈

台新投顧董事長吳火生則指出,2011年第4季友達帳上現金有900億元,今年第1季尚未動用的銀行貸款有400億元,合計有1300億元可以動用,要支付在美訴訟案敗訴所必須拿出的10億美元罰款綽綽有餘。
再者,友達接下來將先後受惠中國五一長假需求、智慧電視(Smart TV)、平板電腦,以及7月倫敦奧運等題材帶動的面板需求成長,加上面板零組件價格降低,下半年確實有機會轉虧為盈,並同步拉抬股價。
吳火生提到,目前友達的股價淨值比約為0.67倍,相較於0.5~1.7倍的歷史平均水準可說是偏低,因此股價仍有上揚空間。他說:「不好的事情會先反映(在友達股價),說不定這兩天就反映完了。」
新光投信國內投資部協理阮宏緒樂觀認為,友達案最新進展對台股不至於有太大影響,散戶投資人無須過於憂慮。
阮宏緒指出,從籌碼面來說,目前法人對面板業的持股比重已經很小,所以因為本案的進展而殺盤,導致籌碼面鬆動的可能性很小。從題材面來說,友達去年並沒有任何高現金殖利率的題材,而且股價淨值比已非常低,而且對於近期可能的變數,友達股價已充分反映。

股價淨值比已經很低

阮宏緒說:「友達官司初判對面板股的影響不大,看看瑞儀(6176)與輔祥(6120)這些與友達關係較密切的背光模組廠就知道,昨天反而漲停板。」
若觀察基本面,他表示,友達去年第4季虧損金額超過外界預期一些,推測可能已經認列在美國訴訟的金額,至於接下來友達股價表現要看面板報價及市場需求,然而近期需求面主要是看中國五一長假,而長假前頂多只會出現短單,並非需求大幅增加,因此面板報價不太漲,自然不太會刺激股價表現。

—————————————————————————-

長期投資報酬率驚人但卻是一項極度違反人性的行為,需要的是遺忘而不是技巧….

0

長期投資報酬率驚人但卻是一項極度違反人性的行為,需要的是遺忘而不是技巧….

 

最近閒著無聊在估算「長期」投資的報酬率可能的區間範圍…….

計算過程中,發現了一些問題….想來是不容易解決的…..主要是這實在是違反人性…

 

首先我們先來看看比較正面的例子… – 6184 大豐電

這是現金回報型投資人所極力推薦的個股…那很好奇這樣的股票

到底所謂的長期報酬率到底是多少?….先將所謂的長期定義在財報的資料週期內…

有就是所謂的八年內….這是一般投資人可以輕易取得資料的區間(再長的資料需要券商或

業內工作人員才能取得..)…

 

從這個角度來檢討所謂的年回報率的問題……

從下表中可以發現….淨值增長趨勢向上、ROE則是控制在18 ~ 20的區間。符合穩定的需求…….

假設自己是個傻瓜……只想要穩定現金回報,這間公司的確是好標的…

該公司的股利政策也是以現金回報為主…大致上都是配現金3元

 

我們來試算,這樣的公司…如果買進後就不管他了…..從92年開始持有到現在會得到多少得報酬率….

假設不幸在當年的最高點的購入…長抱後得到的報酬為130%(最低點購入196%)

檢查一下,各年度的長抱後的獲得比例(假設每年很不幸都是以最高價格購入)

除了第一年是負報酬率外…二年以上都是正報酬…而獲利的來源50%來自於

股利政策..另一半才是交易造成資本利得…..

從資料上來看,長抱的確有其利基存在….管他風風雨雨….耐心是一種美德….

 

從事後的角度來看…我們都會很明智的選擇大豐電作為投資選擇並長抱不動…

但困難的是….現在要買進…買的下手嗎?…….

心中的疑慮不外乎…

1. 現在買進我還能得到跟歷史資料一樣的報酬嗎?

2. 該公司未來財務狀況仍能維持嗎?

3. 要在多少價位買進呢?

4. 每年3元的現金股利,一個漲停板就超過了….透過價位交易不是比較好嗎?…

 

這些問題…..存在每個投資人的心中….沒有答案…..

歷史只能告訴你過去已發生的事實…投資人要自己判斷會不會再發生…

就機率來講…答案是肯定的…但是抱不抱的住就是每個人的心理修為了…….

願每個人都能找到適合自己的方式…..

 

—————————————————————————-