「2條線」釣到被低估的中華電信

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2條線」釣到被低估的中華電信

-本文與今周刊合作撰稿 (撰文時間為2017.04)


 

 

 

 

 

 

 


2017.04月份舊文,文中內容僅供參考。不做為任何投資建議,請自行判斷。


隨著智能手機的功能日益提升,一個小小的隨身裝置能夠處理的功能已經由原本單純的通訊功能擴增到日常生活所需的大小運算均能涵蓋,儼然成為一部行動電腦。像是銀行轉帳交易、餐廳&住宿預訂、口袋遊戲、資料查詢甚至於私人企業入口網站行動化,只要手上有一部智慧裝置這些內容均隨手可得。但在這些智慧能力的背後個核心關鍵是行動通訊網路,在現今互聯網的生活裡沒有連線的電腦就有如被去了大半功能,而行動裝置若沒有數據網路功能便只是一支單純的手機。

由這種觀點來看,行動通訊的需求量只會因為處理數據量的上升而提高,從各家大廠積極把通訊規格由3G 推往4G LTE系統再持續規劃 5G系統邁進的過程中可見一斑。當通訊網路能容納更多數據時有許多新的應用也會隨之產生,記得早期影音通話受限於網路能力整體的影音效果體驗不佳,只能算是一種通話噱頭。但在如今4G普及的當下影音通話已被多數人接納使用,甚至於出現直播的功能,這一切的一切都是歸功於通訊規格的提升。

從投資的角度來看,智慧裝置係架構於電信網路的基礎建設上。而電信網路也因為需基礎建設問題採用特許經營的方式,這表示能進入該市場的競爭者會受限於執照發放上的數量不會有無限擴張的現象,特許經營在一定程度上確保了一間公司在市場上獲利的份額不會隨著年度而有太激烈的波動起伏,換言之在科技業常出現的今年大賺明年大賠的現象在電信業裡是很罕見的現象,頂多是賺多賺少的問題。

在台灣有三大二小的電信業者,從整體市佔率來看前三大業者市佔率為95%(參考市調資料估算為:中華電信40%、台灣大28%、遠傳27%、其餘合計為5%)。故我們只需要估算前三大電信的營收資料就可以看出整體市場的營收消長狀況。從近五年的財務資料中,可以看出電信市場呈現緩步走升的趨勢,而龍頭廠商 2412 中華電信在營收表現上高於其餘兩家電信業者的總和。故在電信產業的選擇上,投資在龍頭企業上是個不錯的方式。

且2412 中華電信也因為獲利穩定、高市佔等特質經常被選為「存股」是賺取現金流的好選擇。當然從存股的角度來看,適合作為存股的標的物最好是擁有以下特質:1.獲利穩定、2.適當的殖利率、3.穩固的現金流量。其中穩固的現金流量是比較容易被忽略掉的,一般來講若投資人追求的是企業未來的成長價值,那透過ROE(股東權益報酬率)來評價會是比較合適的作法,而追求現金殖利率的話則是以龍頭企業與穩定的獲利與現金流量為切入考量。

為什麼大型龍頭企業不考慮ROE呢?這是因為這樣的企業通常會因為規模龐大的關係且要大幅擴張營收不易,連帶資金使用效率不若中小企業靈活,使得企業出現所謂「滿手現金卻不知該如何進一步投資的現象」,當手中的現金過多且運用效益不高時企業會傾向將盈餘發還給投資人,這也讓每股現金配息率動輒超過90%之譜。

從上表的資料中可以看出,在近五年之中唯有2412 中華電不論是否出現大幅的資本支出均能維持正向的自由現金流量,可見其在獲取現金流與配發現金股利的雄厚基礎。

 

如何估算 2412 中華電 合理的價格區間?

個股本身也屬於商品的一種,只是上架的地點不在超市而是在金融交易平台上。每檔個股均會受到市場環境、消息耳語與經營績效的影響造成股價有上下震盪的現象。但不論價格如何的震盪,投資人必須謹記一個原則「買貴了也是低報酬」,相同的東西用較低的價格買到是投資人必須要努力進行的功課。而金融商品有時會出現一種特殊現象,那就是當本身經營績效並沒有大幅落差但受到市場當時評價的關係而有過度溢價與過度貶值的現象,此時便是考驗投資朋友對於價格的認知是否正確。

我們常見婆婆媽媽在市場上可以輕易的告訴你,現在哪個蔬果很便宜可以多買一點,那為什麼他們可以立刻發現呢?這是因為他們對於蔬果的價格變動非常敏感,知道哪個價位是便宜哪種價位是昂貴!

而個股的價位是否合理,我們也可以透過估算的方式來作為買進的參考。假設我們所打算購入的個股是類似2412 中華電 這種高現金配息率、低成長性的龍頭股時,使用現金殖利率估算法是個不錯的方式。

現金殖利率估算法: 近五年的現金股利平均/殖利率

以中華電信為例,近五年的現金股利的發放數為每股5.032元(四捨五入)。而一般存股所期待的殖利率區間為4%~6%,也就是說當殖利率出現在4%以下時才有考慮購入的必要,當低於6%出現時就像破盤價的時候(前提是該公司的經營績效無重大異常)

依據上述的公式來看,中華電的價格區間會落在:83.9 ~ 125.8之間。只要是在這個價位帶購入的,都可以視為合理的買進價格。以價格本身來看,當然越便宜是越好,投資人也可以考慮在價格低於83.9時買進

從過往的技術資料來看,該公司最近五年的價位落在90~97的中下價位帶之間(2011年該公司減資前低於84的價位不列入參考)。符合估價結果,這表示該公司的價位在這幾年之間並沒有出現超漲與超跌的現象也就是所謂的不太貴也不太便宜的狀態。

就買便宜的角度來看,能夠等到84以下的價位是最佳的選擇,但到底多久才會出現這樣機會就不得而知,以 2412中華電信 的例子來看,投資人應適度的調整心態在合理區間的中下價位帶內購入即是最佳的結果。只要不要買在偏高的價位且公司能持續分配盈餘,每位投資人都成享受到長期投資的甜美成果。

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補充範例:

4103 百略

2114 鑫永銓

1726 永記

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