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F-鈺齊(9802) – 毛利率向上只是反應季節的因素與績效無特別關係

F-鈺齊(9802) – 毛利率向上只是反應季節的因素與績效無特別關係

F-鈺齊(9802)是一間鞋類用品的製造商,從F的開頭就可以知道該公司
是在海外(類似開曼群島的地方)註冊成立的公司。當然公司在這種地方
成立是一種稅務策略上的考量。不要小看幾個百分比的差異,當公司經營
規模夠大時這就變成影響獲利的因子。

下面這則毛利率的新聞給投資人想像的空間,換言之這是一種美好預測型的
新聞類型。裡面提供了很多數字來說服你該公司會有毛利率上升的可能性。
一般而言,有毛利率上升的消息出現股價都會得到一些激勵的效果。

不過這種標題寫得這麼直接的利多,肯定會有一些想讓你弄清楚的資訊藏在裡面。
讓我們用財務報表的角度,來檢視這則新聞的利多的純度是多少?

因為這則新聞採用季度的資料來暗示,一樣取出現有的季度資料來看
(資料時間2013.4.25)但要注意的是,F開頭的公司只有合併報表的
資料可以參考。

另外我們將新聞中得知的數字一併列出:
1. 毛利率:會向上
2. Q1 營收:1706(百萬)
3. EPS預估:0.6 ~ 0.7
4. 營收季增率:12.1%

由上述資料,搭配數字變化推估可能的資料如下表的財務數字:

首先要注意一件事情,營收的增長要對比同時期的經營條件才會準確。
換言之,新聞中告訴你2013.Q1會比 2012.Q4 增長,是無意義的報導
你要將目光轉成2012.Q1 V.s 2013.Q1

從表中可以看到毛利率表現:
2012.Q1:17%
2012.Q4:15%
在有意義的比較下,2013.Q1毛利率應高於17%時才能稱為毛利率增長
其餘只能算是不同經營條件下的季節因素。

而透過財務推估,可以猜測 2013.Q1 毛利率大概是 16% 左右。
雖然比2012.Q4增長(新聞沒騙你),但可能會低於2012.Q1 同期的數字
(新聞不想讓你知道的部分)

那各位會比較好奇的是,預估的數字怎麼來的呢?
這就要看最近幾個季度的財務數字變化。從下面兩圖表中
得知該公司近期的成本率與費用率並沒有因為營收升降而造成太大的變化
從這個地方合理的推估,2013.Q1 的營業成本率與費用率的水準大概會
維持在持平的地方

其實這樣的預估已經是對於該公司財務數字比較傾向樂觀的看法。
當你將財務數字轉成年度的時候,就會發現該公司的財務數字是
往下走的情況也就是逐年轉差。

成本率與費用率更是逐年的攀升,所以才說在預估的時候採用持平的看待
已經算是很樂觀了。看完數字後,會得到幾個概念:

1. 該公司的經營績效逐年下降
2. 2013.Q1 毛利率必須高於 17% 才算是真正的成長。

那投資人就要自己在心理盤算一下。一間績效逐年轉差的公司
在2013.Q1 轉強的機率有多少囉??

 

照片來源:網路 – 新聞消息停看聽,小心為上。

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F-鈺齊Q1毛利率再向上,Q2獲利估成長顯著

精實新聞 2013-04-24 07:43:38 記者 王彤勻 報導

F-鈺齊(9802)今年營運回暖、且高現金殖利率(若以23日收盤價計算,現金殖利率達5.31%,優於豐泰(9910)的4.27%)受市場青睞,
近期股價表現相當強勢,在今(24日)開放融資融券交易前夕,昨日再強漲逾6%。展望今年營運走向,F-鈺齊指出,四季營收分布應
會趨向平均,不會有明顯的淡季效應,而Q1毛利率也可望較去年Q4的15%再向上。至於Q2則可望受益於產品結構改善(戶外鞋佔比拉
升),以及湖北襄誠新廠擴產效益發揮、稼動率持續高檔,獲利相較於Q1,季增幅度會更顯著。

F-鈺齊表示,去年整體營運表現不佳,主要是所有內憂、外患等不利因素偏偏都遇到了一起:除有歐債問題,另外受美國珊迪颶風
等天災影響,衝擊民眾外出意願,加上該冷的冬天又不夠冷,也因此導致戶外鞋需求不彰。再者,投產不久的湖北襄誠新廠初期營
業費用偏高,稼動率也還待提升,也因此導致F-鈺齊去年營收、獲利都較2011年大幅走滑。不過展望今年,F-鈺齊認為,歐美景氣
有所回溫,客戶庫存持續下降,加上襄誠廠今年認列的折舊金額約8千萬元、與去年持平,且不會再有大規模的資本支出,因此看
好公司營運將能回復成長軌跡。

F-鈺齊今年Q1,營收走出去年下半年以來的低潮,季增12.1%來到17.15億元,並寫下2012年以來的單季營收新高紀錄。至於湖北襄
誠新廠,也已於去年Q4順利損平。F-鈺齊指出,由於整體稼動率是自去年11月後才逐步上揚,並在Q1達到9成的水準,因此今年Q1
毛利率相對於去年Q4的15%,仍可望再向上。

F-鈺齊指出,目前湖北襄誠廠新加入的產能,多以高毛利率的戶外鞋種為主,因此隨著襄誠新產能陸續開出,公司的戶外鞋比重也
逐步提高,相較於去年佔比的66%,今年Q1已經拉高至7成左右,也因此對公司整體獲利形成有力挹注。

法人估,F-鈺齊Q1單季EPS可望落在0.6-0.7元間的水準,Q2 EPS則有望挑戰近1元的水準。

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