9904 寶成 – 傳統產...

9904 寶成 – 傳統產業也能與時俱進

9904 寶成 – 傳統產業也能與時俱進

9904 寶成 因本業比例較低在判斷上會較為弱勢,但這卻是該產業的特徵。

台灣是一個科技的島國,在外資企業的眼中這裡有著極高的3C普及率與極佳的測試環境,每當有新的產品要進行前期測試的時候台灣,總是會被投以關愛的眼光來測試新商品的市場反應。但我們沉浸在3C電子環境中時,其實傳統產業的進展也跟隨著科技一起進步,就如同紡織業搭上奈米風潮,將各種奈米材料加入纖維中創造出新的機能風貌使得衣服不再是一成不變,就原有的基礎保暖功能外也加入了防風、防雨、增溫、排汗等多種功能在其中。

圖:透過奈米技術使得紡織也能具有抗污防水的功效

其實就連我們腳下的鞋子也跟著時代的腳步不斷的演進著,以運動鞋來說主要的功能是保護足部免於受到連續性運動時所造成的傷害,更進階者則是有提升運動能力的功效。而隨著材料技術不斷的進步,一雙鞋子更是可以做到相同強度卻有更輕的重量更佳的保護性來讓使用者有更好的使用體驗。

以現代人的生活性態而言,經常是需要因應不同的使用情境來替換不一樣的鞋子來取得最佳表現,像是慢跑時有慢跑鞋、室內健身時有室內運動鞋、戶外活動時則有健走、慢跑鞋等。所以鞋類用品雖然不像是3C產品一樣可以很輕易的吸引我們的目光,但在實際的使用上卻也占據了不少關愛的眼神。隨著運動休閒風的盛行,相信會有更多的不同機能性的產品推出來迎合人們生活上的需求。而就產業預估值來看,依據 Lucintel Research 所提出的研究數據預估來看,整體的運動鞋產業價值每年約有5%的成長幅度且逐年增加當中。故當我們將心力放在科技產業發展時也不要忘了腳下的鞋子也是跟著科技發展一同進化當中。

 

9904 寶成 – 全球第一大製鞋代工廠

台灣雖小但在全球製鞋的供應鏈上卻有著關鍵地位的角色,光是 9904 寶成 每年超過3億雙的製鞋量就足以穩居全球第一大的代工廠地位,其主要的服務客戶均為國際知名運動品牌(例如: Nike、Adidas、Reebok、Puma等),故整體運動休閒產業趨勢的發展會直接影響該公司的業績表現,由研究機構有提出的數據預估產業仍有持續成長的空間,也表示該公司的業績有持續增長的機會,若要進資金投入休閒產業之中那自然不能不考慮一下該公司的可能性。

 

營收數據持續增長

從最近五年的營收數據來看,除了2012因會計年度結算問題使得營收數據出現暴衝的狀態外,若將該年度扣除其實每年均有5~7%不等的營收增長幅度,這也跟產業研究機構所提出的增長數據相近,顯示該公司地卻受惠於產業趨勢而增長。

但若要進一步預估該公司在2015年全年表現的話,那就要從季報數據來判斷是否仍具有持續增長的趨勢性。從最近六季的營收數據來看,2014年H1營收數據為119,827百萬,而2015年H1則是132,759百萬,兩者相比2015年持續增長了10.8%。從這些已知的營收數據推估,今年該公司的營收成長仍有機會達成年增幅5%以上的財務目標。

而以代工業的角度來看,如何維持穩定的毛利與營益率攸關企業的經營績效。以一般而言代工業經常追求是龐大的訂單量來壓低經營成本,簡單來講就是以追求管理財為主而不是研發財, 9904 寶成 在過往的毛利率表現來看一直都維持在22~24%左右的水準跳動,而營業利益率則是隨著規模與生產據點的增加而從高峰時的7%逐步下降至5%左右的水準,而最近八季的資料來看則是趨穩在3~5%之間。從毛利與營益率高達18%以上的Gap來看,大多數的毛利都被龐大的管銷費用所侵蝕,顯示為了降低工資成本與跟著品牌廠四處征戰的結果就是管銷費用的開知吃掉大多數的毛利數字,然而這對於該產業而言卻是一個不得不面對的狀況。故我們可以預期該產業雖然會隨著折舊攤提的結束而提高毛利,但卻又會因為配合客戶建立新的生產基地使得費用再次增加,這一增一減之間該如何拿捏就有賴於經營者的判斷功力。

從整體負債比例來看,則是逐年的往下使得經營的壓力大幅減少。就事實上而言,能夠長期將負債比維持在60%以下的都屬於該指標合格評價的企業,低於50%表示企業對於舉債經營相當的謹慎不隨意的擴張支出。這也使得該企業若是面臨景氣風暴時有更佳的體質可以撐過一次又一次的寒冬。

投資人要瞭解一件事情,企業經營跟投資重要的是比氣長,能夠活下來比甚麼都重要。企業經營就像是跑馬拉松一樣,重點在於如何控管每分鐘跑的距離與呼吸次數的調節而不在於初期可以衝刺多快,能夠跨過終點線的才是贏家。

故我們從整體來看, 9904 寶成 因其客戶遍及各大運動品牌故其營收表現符合產業的整體趨勢,從近期的數據觀察來看仍維持住5%以上的成長動能,下半年受到台灣股市下跌的影響使得股價出現較大的波動。若投資人對於休閒運動產業有興趣的話該公司應納入觀察名單當中,但投資人有件事情要注意的是該公司雖是龍頭代工廠商但因資本過於龐大而使得ROE有偏低的狀況,除非該公司有減資的打算不然該狀況短期不會有改善的跡象,故該公司對於保守投資人的吸引力較高,但對於成長型的投資人而言便不是理想的標的物,這是資金再投入前要仔細思考的問題。


 (同步刊載於Money錢雜誌-2015.十月號-股魚專欄)

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