8926 台汽電 – 即將...

8926 台汽電 – 即將褪色的定存股

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8926 台汽電 – 即將褪色的定存股

8936 台汽電本身算是一種特許行業(民間獨立電廠 – IPP),透過與台電的購電合約可以獲取一定的利潤。只要合約關係不改變幾乎就是保證獲利。這也是熱愛定存股的朋友所衷心喜歡的標的之一。可是這樣的情況在今年有點改變,主要原因在於油電雙漲各地的檢討聲浪湧來。

台汽電在這一波的檢討中被迫要修正過往的保障合約。經過一段時間的協商,目前的定版大概是台電可以每年節約9億左右的水準。各位要瞭解一個問題,台電跟台汽電是在玩一個「零和遊戲」,台電省錢了成本就轉嫁到台汽電身上去,這也使談判遲遲無法取得共識的原因之一。所以我們要討論是這樣的成本轉嫁會造成 8926 台汽電多少的營業利潤的損失。

首先我們先透過掃雷程式快速的檢視是否有潛在地雷的危機:

程式下載:股海掃雷程式 

現金流異常的機率低於50%,基本上沒有現金流的問題。但可以看出該公司主要的營益來源在於業外的轉投資收入,這應該是旗下四間電廠「國光電力、星能電力、森霸電力以及星元電力」溢注的關係。

而從進一步的財務數字檢視,發現該公司似乎有週期性現金流量溢注的現象。排除這個現象後,基本的財務面倒是沒太大的異常,這應該是特許企業的優勢之一。

這些優勢將會隨著修正合約後,產生變化。打開合併財報觀察細部的財務數字來進行判斷。
可以找出幾個現象:
1. 台汽電本身的經營獲利並不突出,主要由業外收入溢注獲利
2. 最近四年的EPS都落在1.6 ~ 1.8 之間,數字穩定,這是定存型投資人喜歡的類型。
3. 稅後淨利近五年有被推升的跡象,最近一年的淨利為10.38億。

從這些數字可以推估合約修正後,該公司的獲利狀的轉變。以近期來講,該公司的獲利為10.38億,若該公司同意修正合約數字那表示台電的成本下降就是台汽電的成本上升。該數字會直接抵減盈餘數字。假設今年的獲利水準不變的情況下一樣可以賺進10.38億,修正後 10.38億 將修正成 1.31億。則EPS 從1.76 降至 0.222,下降幅度約為87%的水準。

當然這純粹是數字計算的結果,實際的經營數字仍需要透過財務報表來呈現。但這也告訴了你一件事情,只要該修正案通過,台汽電的優勢會大幅下降。換言之必須要用便宜的價格買進才划算。定存股並不是一種永遠存在的事物,但法規改變競爭優勢就會大幅消退,除非公司可以從其他地方賺回來,不然折價只是必然的過程。

這個道理很簡單的,物質不滅的定律在這裡一樣適用。 A的減少就是B的增加,兩者相加必為零。總不會台電減少了向台汽電的購電成本,台汽電也從中賺到更多了利潤。這個並不是製造業會有移轉的現象。


圖片來源:網路 – 民間電廠的好日子越來越少囉..

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台汽電IPP接受修正降價 台電年省逾九億

  • 2012-11-22 21:13

    台電與民營獨立電廠(IPP)的購售電價爭議終於露出「解決曙光」,台汽電今天(22號)召開「臨時董事會」,在各方壓力下總算退讓願意降價,並提出與經濟部協處版本類似的方案,未來只要經過台汽電轉投資的四家民營電廠各自董事會同意後,再送交爭取經濟部與台電同意。台電透露,經濟部通過的機率不低。

台電表示,目前業者所提出的修正方案,跟原先經濟部能源局協處的方案相當類似,但經濟部提出的將可幫台電年省十億購電成本,而業者所提方案則是9.07億。目前已知業者提出同意調降購售電的兩大部分,首先是「容量因素」超過40%的部分,台電負擔全部用成本燃料價計算,預計一年省下5.16億;再來是資本費隨利率浮動調整,估計每年可以省下3.91億元,因此每年台電將可節省共9.07億元的購電成本。李鴻洲並透露,經濟部通過這項修正方案的機率應該不會太小。

 

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4 COMMENTS

  1. 版主請不用客氣
    另外我想需要特別再指出修正的概念是
    "台汽電的虧損不盡然就是台電的獲利"
    因為台汽電就是台電成立的
    台汽電的大股東正是台電.

  2. 不該把9億都算在台汽電+子公司頭上
    民營電廠除台汽電 ,尚有新桃,麥寮,長生,和平,嘉惠
    版主文章謬誤之處在於見樹不見林
    錯把台汽電當作全台唯一民營電廠
    版主回覆:(11/30/2012 11:42:46 AM)
    仔細一看,才發現當初寫作時看錯數字。
    的確是誤將9億當成台汽電一家的數字..
    感謝你的指正..

  3. 先說在前面
    不是要筆戰
    股魚網是我看過最優質的財經部落格之一
    提出異議是希望精益求精
    相關EPS減損
    台汽電公司已經公告
    http://demand.polaris.com.tw/stockdoc.html
    不過說真的
    他裡面講到的"容量因數" "資本費隨利率浮動調整"
    還真的不了解是甚麼意思??
    最後祝投資順利,早日邁向財務自由

  4. 版大的估計可能稍微有一點問題
    那四家子公司台汽電不是100%持股
    我印象中持股約3到4成
    EPS的確會減損
    但幅度沒那麼大
    版主回覆:(08/15/2014 01:35:11 PM)
    各家的持股比例約30%..
    9億元是台汽電 + 各家子公司要一起承擔的金額….
    以合併報表的角度,可視為同一間公司。
    公司整體要少賺9億元自然轉入成本項提列..
    不會憑空消失….

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