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4938 和碩 – 無人機浪潮襲來

4938 和碩 – 無人機浪潮襲來

4938 和碩 因積極擴廠緣故,在金流檢測的條件下會呈現不利狀態,故在判斷上要將其忽略。

自從齊柏林導演拍攝「看見台灣」影片後,人們開始讚嘆原來我們一直生活的這片土地「台灣」在空拍的角度居然有如此多美麗的面貌與眾多鮮為人知的哀愁。而這部影片除了耗費大量的時間與心力剪接之外,其中佔據最大量成本的莫過於輕型直昇機機的租借費用每小時約10萬之譜,這樣的價格讓許多有興趣者打起了退堂鼓。但其實除了租借輕型機來體驗空拍外,還有無人機可以協助人們用較低的代價來完成類似的體驗。

 

什麼無人機?

圖片來源:網路

「無人機」一詞在2014年~2015年間忽然間流行了起來,這有賴於美國亞馬遜(Amazon) 提出的無人機快遞服務「Prime Air」,這使得眾多的消費者關注到這樣的產品會如何的改變未來貨運的面貌,後而陸續有許多貨運商也提出類似的概念使得無人機開始進入火熱討論的階段。

但就實際而言,無人機並不是最近才被開發出來的產品。像是我們小時候所接觸的遙控飛機其實就是無人機的一種,透過遙控器傳達動作的指示,遙控飛機便能依照我們的要求往特定的方面前進並作出相對的動作(像是翻轉、俯衝等)。而現在可能用來貨運用的無人機則可以視為是遙控飛機的強化版,除了有多軸旋轉外,還配備了感測器與定位功能,使得載重能力與飛行距離都獲得大幅度的提升。

就等級分類而言,無人飛機可以分成以下幾種:

而近期受到關注的無人機則是「無人飛行載具 UAV」這個類別的產品,就實際來看在Amozon提出無人貨運計畫後,後面陸續也有人將其用來作為空拍用途,其中大陸企業「大疆創新」公司便是無人機產品領域的佼佼者,不僅產品本身受到注目,其價格友善讓一般消費者可以負擔也進一步開發出廣大的消費市場潛力。

但無人機的興起也造成了許多管理上的問題。以台灣來講,像是2015.07 無人機撞擊到101大樓、飛進松山機場的飛行管制區內等等,這造成了許多的緊張與突顯出管理面的空白正待相關單位來處理。每個新型態的應用出現時總是會為原本的生活經驗造成衝擊,但從另一個方面來看當管理單位需要為某個應用現象來制訂相關法規時就表示該應用已經有高速成長的跡象需要透過合宜的法規來管理。那有能力開發相關產品的廠商,自然值得我們來關注一番。

 

4938 和碩全球首台 Android 系統無人機


圖片來源:網路

和碩為電子產品的主要代工廠之一,其項目與鴻海類似。目前Apple 代工比重約占整體營收的50%以上,可視為蘋果概念股之一。受惠於Apple 公司分散供應商以降低生產風險的策略之下,2317鴻海 的代工訂單有一部分轉向到該公司,隨著Iphone 產品的大熱賣整體的營收獲利也呈現蒸蒸日上的情況。

但該公司並不滿於現況,除了積極提高代工產能擴大接單能力外,另一方面也切入試圖切入各種應用市場,期望能開闢出其他的營收主力。就台灣廠商而言,這是一種非常正面積極的想法,單一大客戶雖然可以帶來穩定的營收獲利且跟著吃香喝辣,但若客戶一旦變心轉單整體的營運數字也會瞬間變調,最相關的例子莫過於觸控面板供應商3673 F-TPK,從原本號稱血統最純正的Apple概念股到轉向投入另一個觸控技術產品的懷抱,在短時間內經營績效也隨著一落千丈,至今仍無法找足夠的訂單量來填補失去大客戶的產能缺口,這就是單一大客戶對於企業經營的風險所在。所以當企業積極擴展其他業務機會時,投資人應正面看待後續的發展。

面對者無人機市場的興起,該公司也積極的切入該領域並推出全球首架Android 系統無人機,使用Android 開放系統的好處就在於彈性較高,未來的可塑性可以期待。且代工大廠的切入就表示未來該產品的價格可望隨著需求上升而快速的下降,也許不久的將來無人機便會從專業的特定應用領域,轉向到一般的消費市場讓更多的使用者一同來刺激出更多的新用途。

 

財務數據檢視


從營收數據來看,2011年是個營收成長明顯的分界點也是獲利數據大幅衰退的一年。而我們從和碩與Apple合作的歷史來看,2010年該公司初次的合作拿下少量的訂單(Iphone4 CDMA版本)並為該訂單增購廠房與人力來配合,但實際的銷售狀況遠不如預期,使得該公司提列大量的折舊費用與營運費用造成獲利數字的大幅衰退,而合作的真正效益在2012年開始浮現,當時所負責代工的 Ipad mini & Iphone4s 效售狀況良好,推升了業績表現,此一結果也讓該年度的營運數字較去年增長47%的水準。後續雙方的持續合作也反映在營收與獲利數字的逐年增長。

一般投資人要注意的是,代工類型的產業並不是適合用毛利率的高低來判斷優劣,這主要的原因在於代工是替客戶完成組裝,其中所含的技術含量相對於產品本身相對的低了許多,若代工廠的毛利率比品牌廠還高這就是一種不合理的現象其代工費將有被放大檢討的空間。此外代工廠賺的是管理財而非技術財,故低毛利是個正常的現象並不需要因此而貶低代工業的價值。

那代工產業應該要用甚麼指標來比較會較適當呢?其實這部分除了觀察毛利率是否穩定與營收是否相對增長外,另一方面則是可以透過CCC現金轉換循環與資產週轉率來輔助觀察該公司賺取代工財的績效。

CCC天數指的是企業現金轉換的循環,指企業從原物料購入開始到製作成產品出貨,最終現金入帳所需要的時間。既然是轉換天數可想而知,自然是越低越好而我們從上面的圖表中可以看出 4938 和碩除了取得Apple 代工的大量訂單使得營收逐年成長之外,在對內的管理上也沒有放鬆使得現金轉換天數從以往的28天左右逐年下降到16天的水準,這就表示該公司可以透過加強的現金循環來降低對外資金周轉的需求,這對於維持營運現金的管理也很大的幫助。

在資產週轉率的部分則是持續維持在220~240%之間的水準,該數值在分析上是越高越好,乍看之下持續維持相近的數字上,不禁令人懷疑是否該公司並沒有努力提升資產的運用效率,但這樣的想法則是陷入單純的數字分析陷阱之中,只見其一卻忽略的其他因素。文中提到該公司為了Apple的訂單在2010年下旬開始擴張產能,這也就表示了該公司的資產總額必然連帶的增加,從數字中來看也確實如此該公司的資產從2010年開始逐步的增長,一般來講管理的規模擴大所帶來的負面影響便是效率的下降,以97年與103年相比,資產增加了112%但資產週轉率僅微幅下降了16%(239% -> 223%),這所引導出的結果便是該公司經營層的管理能力頗佳,才能在資產規模增加一倍的同時又不會損失太多的資產周轉率,光這點就不得不令人佩服。

當然,投資人若是要取得更佳的比較效果的話,可以取相關的同業公司在相同的基準下來對比,這樣一來就可以看得更加的清楚。

總體來看,和碩受惠於Apple訂單的加持使得營運狀態漸入佳境,但美麗的背後存在著大客戶隨時抽單的陰影,故該公司有積極的切入不同的領域來降低依賴的風險,現階段來講無人機是個美好的應用未來但對於一家營收規模邁入兆元大關的企業無異於杯水車薪,但未來這種東西是說不準有許多的公司也會因為市場的變化而不斷的轉型因應,現在的小玩意誰說不會變成未來的大生意呢?


 (同步刊載於Money錢雜誌-2015.九月號-股魚專欄)

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