4105 東洋 ̵...

4105 東洋 – 老年趨勢下帶動生技藥品股崛起

0 1121

4105 東洋 – 老年趨勢下帶動生技藥品股崛起

 (同步刊載於Money錢雜誌-2013.10月號-股魚專欄)

 

圖片: 4105 東洋 – 長線投資人的獲利程度,作夢都會笑..

 

以年度的觀點來看,生技醫療相關的產業正在快速興起當中。除了電子類股

正在積極的切入穿戴式電子裝置試圖分食這塊大餅外,直接身處於產業中心的

企業自然是雨露均沾。而這個族群包含了醫藥(新藥 & 學名藥)、醫材兩大類別

,在媒體極力曝光之下,只要沾到邊的通通有著不錯的短線漲幅。

 

 

高齡人口趨勢,帶動藥品需求

 

從更上層的視角來看,醫藥市場的興起是個必然的趨勢。從社會趨勢來看,世界

各國均面臨高齡化的現象,主要的原因在於環境衛生、醫料服務進步的條件下,

全球的人均壽命已由1990年的 64歲提高至 2011年的 70歲,但在人均壽命逐漸

延長的過程中,新生人口的出生率卻持續降低,以目前來看有將近 1/2的區域

生育率低於 2.1標準(台灣在龍年的高點僅為 1.26),這使得人口的結構比例

出現異常現象。而使得每個年輕人要負擔的老年人口的數字只會逐年的攀升。

到目前為止僅是趨勢變化所帶來的問題。

 

而在這個趨勢變化的後面則是老年化後所衍生的主要問題(慢性病、癌症、

老年疾病、長期照顧需求),有問題就會有潛在的利益空間。而生技業正是

在補足這個趨勢下的缺口,特別是在藥品方面。每次去醫院看到滿滿的人潮

且多數都是高齡人口,可預期的隨著趨勢的推移,這樣的現象只會越來越嚴重。

就投資的角度而言,能在趨勢成形之前就提前觀察到現象並及早投入必能

獲取最大的利益。

 

而從專業機構的研判資料中,則預估了未來幾年在各類藥品的需求程度。

其中包含了癌症、糖尿病、高血脂等相關藥品,這上述的疾病多發生在高齡人口

身上,這也表示藥品的需求發展與老年化的趨勢變動息息相關。

 

資料來源:Evaluate Pharma 2011

 

台灣企業分別在新藥與學名藥佔有一席之地

 

在社會趨勢面上老年化已經是個全球現象,我們要關心的點是放在政府單位是否

真有大力扶持並提供適當的發展環境,若產業能在趨勢與政策上均適當的支持那

整個發展才會順遂。那在這個部分,政府單位已經宣佈生技為台灣重點扶植的

產業不僅成立食品藥物管理局(TFDA)並以國發基金實際注入資金來協助產業的

發展。

 

公司

上市櫃

資本額(億)

持股比例

1789 神隆 上市 64.99 13.85%
4142 國光生技 上市 18.41 19.39%
4162 智擎 上櫃 9.22 19.52%
4130 健亞 上櫃 9.69 31.41%
4117 普生 興櫃 2.52 1.8%
4147 中裕 興櫃 19.41 7.73%

資料來源:國發基金年報(未上市公司部分未列入表中)

 

從以揭露的資料中,可以看出至政府單位扶植的決心。從學名藥到新藥開發

的公司均在國發基金的投資名單之中。而我們可以做的循著扶植軌跡中找出

適當的標的來進行投資篩選。

 

事實上,新藥與學名藥是兩種完全不一樣的市場區別,一種是授權藥品的專利

過期,其他廠商可依據以揭露的配方重新製作,使整個藥品成本可以下降70%以上

,這對於用藥負擔可以有效的降低,另一種新藥則是無中生有。嚴格來講,

學名藥是站在既有的專利逾期基礎上大量生產來降低成本,新藥則是處於

未知得高風險上,贏家可以全拿,輸家則是什麼都沒有。

 

對於投資人而言,要注意焦點應上在財務資料提供的資訊而不是放在可能性上

,就實務而言機會是個誘人的名詞,讓人有無窮的想像空間。不過這一切

若不能有堅實的財務數字作為支持,那機會的真相指是一條鋼索,隨時都有

掉下去的可能。

 

故相對新藥的不確定性與高風險下,學名藥的廠商是個相對有財務績效可供

確認的好選擇。一來是該廠商有足夠的財務數字與經營績效可供確認,二來

學名藥一樣是老年趨勢下的受惠者。投資人沒有必要為了要參與這個趨勢成長

而將資金暴露在高風險之下。

 

找尋未來具有雙重利多的個股

 

藥品分類

意義

門檻

台灣廠商

新藥

全新的專利藥品

3176 基亞、4147中裕、4168 醣聯、4152 台微體、4162 智擎、4726 永昕

學名藥

專利藥品過期後,統稱為學名藥

1701 中化、1720生達、4105 東洋 3705 永信

 

從新藥與學名藥的相關廠商不下於20多間,將開發新藥的高風險公司部分給

排除後,則可以從剩下的學名藥廠中來尋找適合標的。而其中4105 東洋擁有

兩家新藥類的轉投資公司1. 4162智擎(持有22.13%股權)為胰臟癌新藥的

開發廠商、2. 4726 永昕(持有10%股權)為蛋白質新藥的開發廠商,故本身

具有學名藥與新藥開發雙重趨勢的溢注,值得我們進一步來關注財務數字的表現。

 

財務體質面的檢視

 

既然企業本身有多重利多因素存在,若搭配健全的財務數字則可以更進一步的

穩定持有時的情緒,避免因一時的風吹草動而失去持股信心。故我們從ROE

淨利率與現金流量的觀點,來觀察該公司的經營表現。

 

ROE來觀察整體的經營績效,整個經營的趨勢向上發展。而在2013.Q2財報

出爐後預估今年度的ROE可達 18.9的水準。相對於產業的平均ROE 5.6%而言

,可謂高出許多。

而在淨利率與淨利率的交互比較資料中,可以看出營益率的表現數字較為持平

。但在淨利率的部分則是持續攀升,主要的原因在於淨利率數字包含業外收益。

在兩間子公司逐年認列權利金的情況下,使得業外收益的比重將逐年增加。

(以4762智擎的部分來看即將進入7,500 USD 里程金認列高峰,且之後

尚有1.3USD銷售里程金與10%左右的權利金認列收入),使得整體的

淨利率攀升。

 

 

現金流量的部分,在99年出現自由現金流量出現負數的現象,但檢視細項內容

發現是由於大幅度的投入資本購置與長期投資項目造成,以一個公司的長期

發展而言,這並不是一個異常訊號。對公司決策者而言必須要在正確的時間

投入資本來累積未來的發展實力,從99年的數據看到現今即將開花結果的

認列收益,這可算是一個好的賭注。何況在這個過程中本業的經營項目仍

持續有大量的現金流入來支撐營運使得公司的資金來源不虞匱乏。

 

 

 

資金投入需有風險意識

 

綜觀上述的數字來看,本業經營無虞且後續幾年4105東洋即將陸續收割

轉投資的成果,這使得投資人可以較為樂觀的期待後續營運動能有機會逐年

往上發展。且4105東洋本身在學名藥市場為前三大廠之一,有一定的

獲利基礎存在。加上轉投資新藥的公司的認列下。財務相對健全且投資人又能

額外享受到新藥若開發成功所帶來的潛在效益。可謂是生技趨勢下的低風險

選擇之一,投資人若要參與生技長線趨勢,不妨多找找類似的個股而不要將

資金直接投入在新藥類股上,雖然新藥類股勝者全拿的特性很讓人心動,

但千萬不要忘記若上市失敗的話則是一無所有,在風險與利潤回報之間,

放棄一部份潛在的利益回報來換取較低的風險是值得投資人去仔細衡量的喔!

————————————————————————————

 前往 Money錢雜誌

————————————————————————————

► 自己動手試試看,立即開啟價值趨勢線系統

————————————————————————————

暫無評論

Leave a Reply