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3362 先進光 – 毛利大躍進?No ….這只是個美麗的誤會

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3362 先進光 – 毛利大躍進?No ….這只是個美麗的誤會

 

在之前的課程中,跟學員提到毛利率是公司最容易造假的地方。在挑選個股時可以將毛利率列入參考但最好不要將他當成選股的優質指標,這會陷入毛利率的陷阱當中而不自知。當然在新聞報導處理的時候,總喜歡將毛利率提升當成重點來報導並附帶一些通俗的想法來混淆投資人。如同下表資料,看起來很興奮對吧!…

像是毛利率提升就想到:新產品、結構優化…etc,這些都是胡說八道。要看過財報之後才能判斷真正提升的原因在哪裡,看報紙就當真。只能說:「最好離股市遠一點,才不會偷雞不著蝕把米」

在這則新聞中,股魚以毛利率暴增的 3362 先進光 來跟各位示範,這間公司的毛利率激增是怎麼來的?!看完後,請各位在想想這樣的公司是你想要投資的嗎?

首先,我們先快速檢視一下該公司是否有現金流危機存在,若存在現金流的危機。則投資人需要進一步的思考產業的特性是否為造成現金流的異常顯示。如果資料顯示無誤的話,其實該公司就不應該列入你的考慮之中。



  

資料來源:理財寶 – 股海掃雷決策系統

其實從資料中,已經發現有頗高的機率會出現異常。但基於分析的原則讓我們繼續攤開細部的資料來觀察毛利率躍增是怎麼被創造出來的。

將最新的第二季財務資料攤開,檢視計算數據是否異常(數字最好是親自演算)

看似沒有什麼問題,毛利率的確是大幅躍進至 37%連帶使得營益率提升至 19%。真不知道該公司是怎麼辦到的,Q1 -> Q2 營收從 187 提升至 284

但是營業成本只增加了 20 而營業費用也控制在跟上季度一樣的水準。看到這邊不禁相信該公司可能開發出具有高度競爭力的產品來提升毛利率…

其實這些都只是數字排列的遊戲而已。如果投資人喜歡針對季度報表的表現來追蹤個股的話很容易就被騙了…..,讓我們一起轉為真正的半年報資料來看看,實際的數字…

耶…怎麼毛利率的增幅只剩下2.6%的水準?…沒錯,隨著公司帳務的處理的時間變化,累積越多季度的資料合併在一起,看到的資料準確度就更高。從QoQ的表現來看,毛利率是激增但轉成半年報的合併表現後,實際的成長幅度就打回原形。原來是上個季度的數字不佳造成毛利率激增的假象。

如果你能發現到這個問題,表示你是個仔細的財報投資人。但沒看出所有的真相,請在仔細看一下折舊攤提的數字耶,怎麼營收增加了20%折舊的數字卻沒有一絲一毫的增加?因為該公司採用直線式折舊法(By 季度固定分攤)所以不論產品的產能增加與減少折舊的數字都不會變…如果將整個數字換回去就更好玩了…

我們依照等比例的原則,將折舊數字換回去。則折舊數自從66提高到79.1再重新計算毛利率與營益率的表現。喔…原來該公司的競爭力一點都沒有增加整個季度合併變化只有提升0.2%的水準,跟報紙所報導的大幅提昇22.61百分點差距甚遠。

換言之,該公司的毛利率提升是個季度財務數字的遊戲與產能提升造成平均折舊攤提費用下降所產生的結果。而這一切都跟報紙所提的新產品造成毛利率激增一點關係都沒有。只是誤會一場..公司很誠實的公布財報,但報導卻刻意報導數字美好的那一面….

精明的投資人用報表發現,實際上這一切都只是個美麗的誤會。
精明的你…有發現這個毛利率的真相了嗎??

 

圖片來源:網路 – 你看見了什麼呢??

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15檔半年報亮眼股 毛利大躍進

上市櫃公司半年報本周五將公布完畢,市場開始嚴格檢視企業第2季毛利率變化,以研判個股基本面起伏,包括先進光(3362)、世界(5347)、葡萄王(1707)等15檔具備毛利率大躍進的「半年報亮眼股」,可望擔綱9月行情指標。
台新投顧研究部經理黃文清說,台股近2周以來頗有靜待半年報公布,再向上攻堅的意味,目前尚未公布財報個股仍存有不確定性,且依據經驗,愈晚公布財報者,獲利數字恐愈不理想,建議選股以半年報已公布個股為主。

黃文清說,上市櫃公司第2季毛利率若較第1季明顯成長,代表公司營運具有強勁成長力道,也可能因為新產品上市拉高毛利率,產品結構調整優化也會拉升毛利率。

觀察這15檔半年報亮眼股,每檔第2季毛利率都比首季高出7個百分點以上,其中,光學鏡頭廠先進光大增22.61個百分點,半導體廠世界先進增加16.42個百分點,葡萄王、佑華(8024)、旺矽(6223 )都增逾10個百分點,近期股價也都有所表現。

聯合報/記者黃郁文/台北報導 2012.08.30

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