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2498 宏達電 – 外資調降至200元以下的價位算是錯殺嗎?

2498 宏達電 – 外資調降至200元以下的價位算是錯殺嗎?

 

價值線系統下載 從價值線系統轉換成財務價值,可以明顯的看出該公司的財務基本面價值

從928元一路下跌至191元而整個趨勢似乎仍在下降中。

 

從部分公司的Q2營運數字公佈,整個市場的焦點都集中在 HTC 身上。但這種

關愛的眼神卻是一種極大壓力。主要的原因在於各家證券商都在用放大鏡檢視

HTC 新的旗艦機種 New One 的銷售成績上。該手機應該算是宏達電重整戰略

與經營團隊後肩負振衰任務的旗艦產品。不僅改用新的行銷團隊也在材質與功能

上啟用金屬材質來提升整體的質感,營造出旗艦機種的氣勢。不過在2013.Q1

交出 EPS 0.1 的成績後大大的不如預期,以致股價大受影響一度滑落至300元以下

的價位。隨著4~6月份營收逐漸起色,讓各方人士又不禁興起了一點希望。

 

但在最新一個季度 2013.Q2 交出EPS 1.5的成績後。很顯然的,各家外資機構

已失去耐性直接下殺建議價位,甚至出現150以下的價位出現。投資人心中

不禁想問,這樣算是合理價位了嗎?宏達電是否有被錯殺?讓股魚用整體產業的

視角來分別檢視這個問題。

 

以宏達電公司的產品定位來講,可以簡單看成幾個項目來檢視:

1. 高階品牌的智慧手機。向Apple、三星看齊

2. 原主要銷售市場為歐美,近期轉向中國大陸。

    高階主管甚至一度喊出HTC 是中國的品牌

3.從機海戰略改成品牌聚焦(學習三星-銀河機模式)

 

我們從整體的產業觀點來看為什麼HTC急於要高喊「我們是大陸品牌的問題」

下表中為產業機構所調查的智慧手機的市場變化資料:

 

無需多言,從表中的資料看出。原本主要的市場對象-歐美市場整體的比例

由54% 下降至 36%的水準,而中國市場則是大幅增加(9% -> 25%)

這表示在歐美地區已經趨近於飽和狀態,下一波的成長動能將來自於中國大陸市場。

無怪乎該公司的高階經理人會高喊「我們是中國的品牌」來提高大陸地區的

認同度。但很顯然的,這樣策略似乎沒有太多的激勵效果。

 

這有兩個原因:

1. 血統的認同度:大陸市場仍將HTC視為高價位區間帶的外來手機,其競爭對象

    是三星與Apple。對大陸市場而言「台灣品牌無論如何包裝,對大陸市場都是

     外來品牌」。此外該公司在大陸地區的公關系統相對靜默,不如大陸本土品牌

    喜歡大聲嚷嚷的習性,對大陸的消費者而言其號稱本土的知名度竟不如三星的

    品牌行銷知名度的結果。

 

2. 大陸消費者偏好本土品牌與中階價位。而這兩者恰好是該公司想建立卻很欠缺

    的產品線。從下圖中可以看的更清楚這樣的狀況。由此可知,若要提高大陸市場

    的是市佔率往中低價位移動是必然的結果。然而在這的區間帶卻是一堆號稱

    超高性價比(C/P比)的大陸品牌廝殺的戰場,往上走市場份額不大又難敵三星

    與Apple行銷戰,往下走一群嗜血的鯊魚在等著,要怎麼走著實考驗經營者的智慧。

 

但是經營面的問題就交給經營者去傷腦筋就好,投資人應該將目光集中在

財報上,透過財報角度來檢視經營者的經營績效才是正確的行為。首先透過

股魚-掃雷六法檢視整體狀況,一看不妙。現金流危機率:83%、財務績效指標

高達七組異常。已屬於具有潛在財務危機的企業。而最近四季的財務指標越走越弱

,這也反應出近期在個主要市場銷售狀況不如以往的情況。如果將

「2498 宏達電」三個字遮蔽,大概許多朋友都會直接被其視為地雷股。奈何

台灣投資人對於該公司又愛又恨,即是出現這樣的警訊仍勇敢的前仆後繼,

期待他有東山再起的一天。

掃雷程式下載

 

財務數字的真相總是令人難過的,宏達電毛利率看似力保20%的水準,但骨子裡

實質的營業利益率已經下降1.5%的水準。這個水準大概跟代工業有的拼,這個

數字很難跟品牌企業聯想在一起。而這其中的Gap便是被撲天蓋地的行銷攻勢

給消耗掉了。顯然的,大量的行銷並沒有完全反應在營收數字上反而變成一個

沈重的包袱,拖垮了獲利水準。

 

更令人難過的 102.Q2 的稅後淨利12.5億中,居然有4.7億來自於業外收益。

換言之,2013.Q2 業外收益佔獲利數字的比例為 4.7/12.5 = 37.6%

扣除後,宏達電本業的EPS僅有 1.5 * (1-37.6%) = 0.936。跟往日的光榮

相距甚遠。

 

依據目前機構公佈的預測數字,全年的EPS大概會落在8~10之間(數字怎麼

估出來的,請自行去找發佈機構洽詢)。截至 7/10 2498 宏達電的股價為

191元,換算成本益比的幅度則為19~24倍之間。這個數字是否合理看競爭對手

的數字就會有一點概念。

 

-三星電子:本益比 6.2 (依據6.19 彭博彙編的數據)

-Apple :本益比  9.9(7/10 查詢資料)

-HTC 宏達電: 19~24倍

 

數據攤在這邊給你看,聰明的投資人。你覺得宏達電被錯殺了嗎?? 

 

圖片來源:網路 – 領導品牌都重挫修正,那HTC的股價下修算是錯殺嗎?

 

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外資殺紅眼 宏達電股價1字頭8年新低

【聯合報╱記者周小仙/台北報導】2013.07.09 04:15 am


儘管宏達電(2498)第2季財測目標達陣,但獲利未能同步成長,加上競爭對手

三星財報不如預期,法人擔心高階智慧型手機市場漸趨飽和,昨天宏達電(2498)

在外資賣單大砍下,股價終場以跌停板189元收市,創下2005年3月以來新低。

 

宏達電第2季每股獲利僅有1.5元,總計全年上半年每股獲利僅1.6元,表現不如預期,

包括里昂證券、匯豐證券、花旗環球證券、巴克萊資本、野村、瑞銀、美林、法銀巴黎、

摩根士丹利、麥格里等外資券商同步看壞宏達電,同步調降目標價至「1」字頭。

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