2498 宏達電 – 毛利率衝高只是掩飾營益率持續下降的真相

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2498 宏達電 – 毛利率衝高只是掩飾營益率持續下降的真相

從掃雷程式中可以看出該公司所反應的經營績效所檢測的結果,且從估價估值的角度來看並不適合依據財報優劣來決定是否投資的投資朋友來購入。

這幾天 2498 宏達電 公布2017.Q1經營績效資料,該資料指出Q1虧損 EPS 2.47。但股價卻反而逆勢衝出漲停的價位,其原因居然是認為該公司雖然虧損,不過毛利率卻是最一年的新高紀錄,顯示營運績效好轉。

我想投資人要瞭解一件事情:虧損就是虧損,不需要幫自己投資的公司找美化的理由。這就有如交往中的情侶就算放一個屁也是香的,殊不知這便是日後分手痛苦的根源。若投資人沒有仔細思考這樣的新聞消息照單全收的話,悲情的苦果只能自己默默承受。

我們就實際面的數據來看,這則新聞的內涵。我們將新聞提供的數據對比該公司季度資料來看,赫然發現幾個新聞沒告訴你的真相。

真相一:該公司2017.Q1營收創下連續九個月新低紀錄
真相二:毛利率呈現非穩定性的上升下降,顯示該公司產品毛利率控管不佳
真相三:毛利率上升的同時,營益率不增反減

尤其是毛利率上升但營益率下降,這是較為異常的地方。在通常狀態下兩者呈現互動的關係,當毛利率上升(表示製造成本下降),費用項目一般都是維持不變或是緩降,所以我們在財報中應該是看到營益率隨著毛利率上升而增加。

但 2498 宏達電 卻是毛利率上升,營益率跟著下降。這暗示著該公司的費用類支出暴增,抵銷了毛利增加的好處。若一間公司要提高毛利最快的方是就是賣貴一點就好了,但相對需要多一點行銷費用來告訴消費者我們值這個價格,這樣一來一往對實質的獲利並沒有顯著的幫助。

與其說 2498 宏達電 是因為產品組合提高了毛利率,從財報上看起來比較像是用行銷抬高自己的身價來讓消費者認同較高的售價,讓毛利率得以提升。那這樣的表面看起來毛利率提高,但骨子裡卻是營收創新低,且能實際反應整體經營績效的營益率也逆勢下降的情況下。

這樣的漲停只是資金簇湧下的假象,還是真的產品技術的本質提升。投資人應該多想一下才是,不要讓一時的漲停蒙蔽了你的思考。

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毛利率創高、宏達電吃漲停!外資:新策略生效+AR拉抬
2017-05-10 MoneyDJ

宏達電(2498)第一季虧損小於預期,毛利率創下一年新高,10日股價拉出漲停。外資樂觀以對,認為新營運策略似乎逐漸收效。

巴倫(Barronˋs)9日報導(見此),Q1宏達電毛利升至16.3%、優於市場預期的14%,並為一年之最。儘管四月份宏達電營收月減9%,五月中問世的新機「HTC U11」,應可支撐下半年成長。

Bernstein的David Dai表示,宏達電Q1的高毛利,代表該公司專注發展高階智慧機的策略,已達到部份成效。未來該公司產品會更為精簡,去年宏達電發布了15款智慧機。管理階層指示,今年新智慧機機種將減至6~7款、甚至更少。這會減少銷售和行銷費用,Q1的相關開支已因此季減20%。
宏達電積極開拓虛擬實境(VR)市場,近來又暗示,未來二到五年的策略目標是研發擴增實境(AR)產品。Dai指出,如果宏達電跨入AR,做法相當合理,AR和VR技術有許多相同之處。要是宏達電能善用VR初期成功經驗,成為AR先鋒,或許將會受惠。不過就算宏達電真的投入發展AR產品,此一技術要蔚為主流,仍有很長的路要走,可能落在二到五年目標的末端區間。

10日宏達電股價大漲10%、收在台幣69.30元。今年迄今下跌12.28%。

MoneyDJ新聞9日報導,宏達電(2498)9日舉行線上法說會並公布財報,第一季營收145億元,季減34.7%,年減2%;毛利率16.3%,優於去年第四季的10.5%,並來到近六季高點,營業損失24億元,營業利益率為負16.2%,稅後淨損20億元,較去年第四季淨損31億元縮減,每股虧損2.47元,亦較去年第四季每股虧損3.77元縮減,但仍寫下連八季虧損。

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