2498 宏達電 – 大火狂燒現金庫,你怎麼不逃?

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2498 宏達電 – 大火狂燒現金庫,你怎麼不逃?

資料來源:股海掃雷系統。答案很簡單, 2498 宏達電 現況的財務績效不具備財報投資的價值

2017.09  2498 宏達電 宣布與Google 達成協議將旗下的研發團隊以11億美金(約330億台幣)價格出售連帶授權十年相關專利,市場反應很直接從股價來看成功賣出消息傳出後,股價連續三天拉出紅盤,顯示投資人對於該交易的樂觀與看好。

就經營面來講,HTC 最近幾年推出的手機產品始終叫好不叫座未能為公司帶來足夠的營收效果,出售手機研發團隊有助於降低人事費用與研發支出,從常理的角度來判斷賣出虧錢的部位,加碼投資未來看好的AR/VR等新興事業體是個不錯的選擇。

但我必須要潑一點小小冷水,目前該公司想加碼投資的事業體都離本來的營收主體差異過大,以HTC ViVe 來看去年的總銷售金額約為3.36億美金( 約100億台幣),占2016年總營收約為13%左右。在未成氣候的狀況下,砍掉原本的營收主體賭注在新創的未來上,可說是一場豪賭。若我們將該行為視為是一種破釜沈舟的訊號而加碼該公司的股票,對投資人來講也是一場重大賭注。

而這場交易看似風光,但其實卻有不得不賣出的苦衷。該公司的研發費用佔費用比例實在是不低。從公開資訊觀測站所取得正式財報資料可以看出一點端倪。

我們將資料表以Excel重新整理如下:

從 2498 宏達電 正式財務報表資料來看,營業費用中約有50%都屬於研發支出,行銷比例不到研發費用的一半。以該數據來看,稱該公司是一個以研發為導向的公司也不為過,這也暴露出企業重研發輕行銷的現象,當然研發對公司是很重要投資活動,但產品不是做出來就好有好的行銷活動,可有效幫助好的產品進入到市場當中進一步提高營收效果。雖然說從表格數據中,研發佔營收的比例逐季增加,但事實上這是因為營收衰退所造成的現象,在研發支出不變營收卻日益下降的狀況下,我們可以解讀為整體研發活動支出對於創造營收的效果越來越差。

從這裡來看,處理研發團隊來止血似乎是個不得不為的決定。但事實上另一個更嚴重的問題卻是浮現在現金報表當中。

 

現金失血止不住,續命與否已是存亡問題

從最新的現金流量表來看,該公司在最近八季當中有七季呈現營運現金淨流出的狀況,若各位朋友有上過股魚的課程就可以知道,一間公司出現營運現金淨流出時必是衰敗的徵兆,出現一季就要儘速調整手中持股更何況是在連續八個季度當中出現了七次,還不調整持股仍持續擁抱該公司股票的投資人,根本不是在投資而是賭博的成分居多。

從2017.Q2現金水位資料得知該公司手中現金約為251億,這個數字看起來似乎很多。但你知道一件事情嗎?在該公司如今的營運狀況下平均每季的現金淨流出速度為27.6億,也就是說每年的現金燃燒速度為110億。

這個算數題很簡單若不處份RD團隊也不跟銀行借錢的話,該公司面臨的問題如下:
-現金部位:251億
-每年淨流出:110億
-可供燃燒年數:251/110 = 2.28年

你沒看錯,若 2498 宏達電 經營層不做出行動的話,該公司有機會在三年內倒閉。當然這是假設在該公司經營能力不變且銀行不願意借錢的狀況下才成立。但該公司手機的營收狀況逐季低下的情況下,這樣的假設也不無發生的可能性。

所以說,該公司賣出研發團隊除了獲得330億的現金收入外,還可以一舉降低研發支出與現金淨流出的速度,換來更多喘息的空間讓經營層好好的思考下一步在哪裡。

啥?你還在問該公司能不能投資?火都已經燒到現金庫了還在問這個傻問題。在公司轉型未見效益前,從財務報表解析的角度來看,該公司財務地雷的狀態仍未解除,想要摸底來個海底撈,這可不是每個人都做得來的。

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