2231 為升 – 全球T...

2231 為升 – 全球TPMS列標配,成長趨勢檔不住

2231 為升 – 全球TPMS列標配,成長趨勢檔不住

圖:掃雷系統 – 可以看出該公司最近五年都維持優異的財務數據表現

人的一生脫離不了食衣住行育樂六大領域項目,其中在「行」的部分有許多的選擇,像是步行、腳踏車、機車、汽車、公車、高鐵、MRT等,其主要的功用就在於將人從A地點快速移動到B地點,以一般的家庭而言汽車幾乎是家家必備的交通工具,就算是居住在台北有便捷交通網路可供運用,但只要一離開市區要往郊區移動,私人汽車仍是首要選擇。

一個家庭該不該擁有汽車,經常會出現兩種論戰的觀點。從理財的觀點介入,認為購車後需要額外負擔牌照稅、燃料稅、油錢、過路費、保養費用等支出是財務健全的一大殺手,「買車容易養車難」也正是在形容這樣的寫照。而從幸福感的觀點來看,擁有了汽車就如同家庭擁有了獨立的長程移動工具,可自由的安排旅遊活動地點為幸福美滿的家庭生活更增添活力。若凡事都是從金錢的觀點來算計則不免過於銅臭味,許多家庭多本著幸福與便利無價的觀點為自己購添自用車輛,從這來看汽車對於家庭的移動能力而言必佔有重要的一席之地。

 

車輛未來的願景無人駕駛車

從車輛的演進歷程來看,人們對於長程移動工具是種普遍性的需求,在現代汽車形式出現之前,則是依賴馬為主要的動力來源,進入了工業時代改由蒸汽取代了馬力的需求。演變至今,則是由汽油推動的引擎為主,下一世代目前已浮現的技術為油電動力混和、純電動車、氫汽車等陸續的發展當中。在每種技術的發展過程中都可讓人們的移動更加的舒適與便利。

圖:股魚編彙

而汽車既然是一種長程移動的工具也是家庭的首選,那如何在使用過程中持續的確保人車安全則是重要的課題。這部分可區分成主動性與被動性兩種層面來探討:

資料來源:各大車商資料彙整

表中資料得知,被動性安全裝置是從剛體設計、車內與身體碰觸的裝置為主。而主動性安全則是由電子偵測裝置為主。在車輛的發展過程中,如何提高主動性安全裝置是持續被發展與探討的課題,而我們從電影(I, Robot)中也可以一窺人類對於汽車最終發展形式的願景是無人自動駕駛車輛(註)來看,車內電子偵測裝置的增加是未來的趨勢。

圖片:網路 – Google 無人車

註:美國科技大廠 Google 所開發的無人自動駕駛車專案,截至2014年已經安全行駛70萬英里,里程數仍持續累積當中。

 

汽車數量與電子裝置比重逐年上升

回到現實面來看,全球的車輛的銷售數字仍持續的走升當中,意味著車內相關零組件的供應鏈仍可在上升的產業趨勢中獲得一定的利潤成長。而我們從產業發展趨勢方向得知車內電子裝置的比重會由現行的約25%往提高一倍的方向前進,所增加的裝置數量多以主動性安全裝置為主,故我們可以從這個方向去尋找受惠的廠商有哪些。

參考資料來源:LMC Automotive

而從實際的購買經驗來看,主動性安全裝置多會依照車型與金額的不同而會有不一樣的配置狀況。但我們也可以發現到以往有些選配的裝置會有逐漸變成標準配件的趨勢,最好的切入角度則是看看有那些主動性安全裝置會有機會變成標準裝置那長期耕耘在這一塊的廠商其受益的程度必然較高。過去有像是安全帽因為立法院的強制性立法要求配戴而造就一波商機,而車內電子裝置中的無線胎壓偵測器TPMS (Tire Pressure Monitoring System)則是陸續被各國列入汽車的標準配件當中。而台灣則是在2016年7月後所生產的車輛都必須將TPMS納入出廠標準當中。

表:股魚整理 (PS:時程資料若有出入,應以該國發佈資料為準)

在國道的交通意外統計資料中,得知多數的交通意外多屬於駕駛本身所造成的問題像是變換車道、為保持車距、疲勞駕駛等。其中因車輛爆胎所造成的比例為8.2%,這部分就是可以依賴TPMS這類的主動式安全裝置來協助在上路前提早發現胎壓問題來避免意外事件的發生。雖然說這樣會提高車輛的售價,但能因此多出一分的行車安全保障,這可不是用金錢價值來衡量的。

資料來源:國道高速公路局

就投資的角度來看,各國已經陸續將TPMS強制納入車輛主動性安全裝置當中加上車輛成長仍處於上升趨勢,那生產TPMS裝置的廠商必然雨露均沾。

 

2231 為升 – 財務績效

為升成立於 1989 年,為台灣最大汽車內裝開關製造廠,主要產品營收比重為車用電裝開關約占60%、車用感應器約40%。在看好汽車主動性安全裝置商機之下,近幾年投入無線胎壓偵測器TPMS產品與市場開發,目前TPMS已佔整體營收比重接近4成左右。

而從營收數據資料來看,該公司在最近八年的營收成長從95年的6.8億成長至102年的14.99億,營收成長達120%。而今年光是 Q1~ Q3 的營收數字便已經超越去年整年度的營收數字,從普遍的預估數字來看今年的結算表現有機會較去年成長30%以上,動能相當強勁而同樣亮眼的則是營業利益同樣已經超越去年整體的獲利數字。這顯示該公司的兩大產品線電裝開關與TPMS都有不錯的銷售表現,

製圖:股魚 (單位:百萬)

從債務品質面向來看, 2231為升的債務比例逐年的下降曾一度低到不到20%的比例,近年則是上升到29%。但這樣的數字對於債務比例的要求來看仍屬於控管良好的數字,公司甚至有能力拉高債務比例來擴充經營產能增加獲利數字。

製圖:股魚 (單位:百萬)

在營收與規模擴張的過程中,較常見到的財務特徵是自由現金流量(FCF)會轉差的跡象,原因大多是投資活動現金過高的關係。在一般的判斷上若是企業在規模擴張的同時會對於自由現金流量的判斷上採用較為寬鬆的標準來面對,畢竟這是企業發展的必要之惡。但這樣的問題並沒有出現在 2231 為升的身上,從數字來看該公司從97年開始便開始呈現正向的流入且有逐年增加的趨勢,這表示企業在資金運用上有較高的彈性空間且投資所需的資金低於實際所流入的現金數字。

製圖:股魚 (單位:百萬)

從資料上來看,TPMS陸續被各國納入標準安全性配件,而目前美國、歐盟國家都已經開始導入,其餘國家跟進只是必然的問題。隨著車輛銷售數字的增加,與車用電子裝置的比例日漸的提高,能跟隨的產業趨勢脈動發展的公司都將有不錯的獲利數字表現。而 2231 為升在財務數字上表現。可看到多呈現正向性的發展,若投資人打算將部分的資金配置在車用電子相關產業時,該公司可考慮納入觀察名單當中,畢竟產業的趨勢是一種長線的發展不太可能在短時間改變,投資人在投資時要謹記一個原則:「在對的產業裡找賺錢公司」,不僅犯錯的機率低相對而言獲得好報酬率的機率也相對提昇了許多。

 (同步刊載於Money錢雜誌-2015.一月號-股魚專欄)

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