1817 凱撒衛 – 跟上...

1817 凱撒衛 – 跟上越南的成長腳步

1817 凱撒衛 – 跟上越南的成長腳步

圖:掃雷系統 – 可看出近年的財務趨勢轉強

耳邊聽到歌手劉德華的歌曲【馬桶】裡面有段歌詞每次聽到總是令人莞爾一笑:[每個家都有馬桶,每個人都要去用,用完了以後逍遙又輕鬆,保證你快樂無窮。每一個馬桶都是朋友,可以真心相守,一輩子你都不能沒有],輕鬆旋律裡道進馬桶這個衛浴用品對於每個人生活的重要性。

其實,馬桶這樣的衛浴用品也是一個文明的分界點。這樣說起來似乎是有點嚴肅,但要怎麼區分一個國家是文明國家還是落後國家,汙水處理與馬桶的普及率可是一種重要指標。想想看早期的中國大陸為何普遍認為是個落後國家有一個重要原因就是當地的衛生習慣不佳,民眾要處理大小便可能在路邊就解決了,甚至於公廁環境堪憂在早期也是時有所聞。而近年來大陸逐漸的進步,從公眾衛生習慣與用品就可以看到差異性。更進一步來講,說馬桶是現代文明的基礎和舒適生活的起點一點也不為過。

 

馬桶是文明進步的象徵

事實上呢,我們現代人早已習慣日常生活中有這樣的用品存在,不論是公共場合或是居家環境,若事發現找不到該物品還會大驚小怪一番,但這樣看似便利又不起眼的存在卻時人類進不文明的象徵,可不要忘記了以前古代可是用茅坑是如何的不方便使用。而聯合國更是將每年的11月19日訂為國際馬桶日來彰顯這玩意的重要性。

圖:古代馬桶

乍聽之下覺得這會不會太誇張了一點,但一點也不。我們認為是小題大作的事情相對於全球有將近20億以上的人口還享受不到這樣的衛生設備的人而言,這是一項攸關生死與健康的嚴重問題。想像一下,如果生活在一個沒有抽水馬桶沒有汙水處理系統的地方,當地會是如何的惡臭甚至於疫病叢生,舉凡是痢疾、傷寒、霍亂等疾病都隨時會威脅到當地人的生命。在相對比較之下,生活在台灣的我們是很幸運的一群人,多數人出生便有便利的的衛生系統可供使用,甚至於將其視為理所當然。

圖: 現代的智能馬桶

而隨著生活環境的日益提升,這樣的衛生用品也是隨著生活品質而逐漸提高。從古代的木製馬桶到現代的陶瓷馬桶,而更進一步的智能節水馬桶在無形之中默默的提供良好的衛生環境而運轉著。時至今日,馬桶也不再單純僅是沖走排泄物而已,根據各家廠商所投入的研發努力新一代的馬桶已經可以有效的減少像是的肛門疾病以及女性下身部位的細菌感染,可減少婦科疾病和肛腸類疾病的發病率。而依據醫學的研究得知,智能馬桶的沖洗功能可根據按摩功能不同強度的水流重複作用於淨洗部位,促進血液循環,預防相關疾病,尤其對便秘患者來說,具有促進通便的作用。此外常見的銀奈米抗菌材料的加入,使得細菌難以孳生避免交叉感染的發生。可見該產品早已深入我們的生活也為我們的居住品質的提升作出貢獻。

 

深耕有成,位居當地前三大品牌

而在台灣市場中有幾個衛浴用品的品牌較為常見,像是日本的TOTO、或是本土的品牌和成衛浴、凱薩衛浴等都是專注於提供品質良好衛浴用品並行銷於世界各地。其中1817 凱撒衛搭上上了東協貿易開放的列車而受到市場較高的注目度。而對於投資人而言較高的注目度若沒有實質的財務績效來支撐則效用不大,而以1817凱撒衛在營收分布上約有60%在台灣市場,40%在越南市場已近年的狀況來講,台灣市場已經趨近於飽和成長動能有限,絕大部分的成長來自於越南市場的成長且在當地因早期經營的關係已成為當地的前三大品牌之一。而從GDP預估來看,該市場每年約有5%以上的成長率預期且人口規模為台灣的三倍以上加上東協貿易區的關稅優惠,後續的成長動能可期。

 

1817 財務績效表現

製圖:股魚

從最近幾年的營收數字來看, 1817 凱撒衛 呈現連年成長的態勢。由100年的營收1378百萬成長到103年的1948百萬,在四年間成長了41%相當於年複合成長率達12%的水準。而這樣的優質的數據表現也帶動了稅後淨利的相對成長,從稅後淨利的數字來看,則是從100年的115百萬成長到103年的182百萬,成長幅度達58.3%。從這兩個數字相對來看,一個是營收成長41% ,一個則是稅後淨利成長達58%,兩者並不是等比例的成長。這表示在營收成長的過程中,除了市場本身推升的助力外,還有來自於公司本身的成本控管的因素存在。

故我們進一步來看,該公司在那個方面做出努力使得稅後淨利的成長幅度可以高於營收成長。

從圖中來看, 1817 凱撒衛 在毛利率上頂多只是持平表現,而在越南政府逐年提高勞工薪資的政策下,該公司的若無新產品的挹注下未來毛利率將可能持續的下探,事實上而言從100年開始已經降了約1.2%的幅度,但看到淨利率的表現卻是逐年上升。以一般來講,在成本結構不變的條件下通常毛利率下降則相對的淨利率也會連帶的下降,這兩個數字經常事呈現等向性的移動。但在該公司卻有點不太尋常的出現反向的走勢,而在我們進一步的追查相關數字後發現,在資產周轉率的方面找到的答案,該公司的資產週轉率從100年的108.7%一路提升至113.6%,這表示該公司利用舊有產線設備提高產出效果的努力有了明確的回報。提高資產周轉率就像是餐飲業提高翻桌率一樣,相同的桌子只要想辦法在一天內可以多坐上幾組客人,那個相對來講就可以用同一套資產創造出更大的價值,而這樣概念在電子代工業上十分的常見,這也可以看成是一種整體價值的提升。

圖表:股魚

這反映在股東權益報酬率上實則是更為明顯,呈現出連年上升的趨勢。而根據近期的研究資料指出該公司在 2015年越南地區的缺工狀況有所改善,這將對進一步的降低員工流動性並提高產線的良率,換言之在樂觀的預期之下 2015年該公司人可望持續財務指標持續優化的態勢。

從另一方面來看,雖然在財務數據上可以明確的指出公司的淡旺季時間點的分布狀況,但在股價的浮動方面是否會如財報的狀況來反應,其實這可說是一種未知數。畢竟股價反應企業績效的未來預期,若市場多已期待今年將持續好的表現那麼股價要出現好的買點就也不是那麼容易,總之投資這件事情要多點耐心等待好的價位浮現可不要一發現有興趣的公司就匆忙買進了喔。


 (同步刊載於Money錢雜誌-2015.五月號-股魚專欄)

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