1565 精華 _近視的商...

1565 精華 _近視的商機無限

1565 精華 _近視的商機無限

因工作關係已於2016.08 結束在錢雜誌投資專欄感謝各位讀者過去的支持與鼓勵,目前在Blog所刊載的專欄文章均為過去的舊文整理,不具備時效性也勿作為當下的投資參考,請自行找尋最新的財務數字進行分析判斷。

圖片來源:股海掃雷系統 – 從過往的財務分析資料來看,該公司的財務能力穩健具有長期的一致性。

在台灣有據俗話說:「萬般皆下品,唯有讀書高」在古代的封建社會中,一般人家子弟要能夠進入官場之中,除了世襲之外透過科舉考試的制度是較多人選擇的途徑。而這樣的科舉制度除了亞洲地區外歐美等海外國家也都有著類似的制度來篩選人才。但在歐美地區考試並非錄取的唯一手段,像是課外活動、體育活動、各類競賽的成績等均會納入考核當中,比較常見的就是美國大學的錄取制度,只要在特定領域有優異表現就算不是每科都精通也能進入優異的大學繼續深造學業。而在德國或是瑞士則是技職教育與傳統大學平起平坐,學生可依據個人性向選擇理論型的學習或是專業職人的領域當中。

圖片來源:網路

在亞洲地區雖然有向歐美取經引入各種升學體制作法,但透過學科考試進入大專體系仍是主流大宗,其所衍生的結果便是亞洲的近視率遠高於其他國家。依據世界衛生組織(WHO)統計資料指出,世界各國的近視盛行率為62%以下,在亞洲地區的盛行率高居全球之冠,其中以台灣、香港、新加坡特別嚴重,台灣在18歲以下青少年則高達85%,這有一部份的原因在於華人區的父母不希望小孩書在起跑點上,相較於歐美有過早接觸書本的問題,此外3C保母的盛行則是近期加劇的主因之一。

圖片來源:網路

透過現在技術的進步,人們可以透過眼部手術或是利用眼鏡來校正視力。但眼睛手術有其風險存在,戴眼鏡對於某些注重外觀的人士而言不是個受歡迎的解決方案,那個隱形眼鏡的存在就提供了視力校正與美觀可並存的理想解決方案。隱形眼睛雖然方便,在使用上仍需要注意配戴時間,在長時間配戴不清洗的狀況下會引發其他眼部的疾病這是不可不注意的地方。

就某種程度上來講,近視算是一種文明病在學業高度競爭或是高度開發的國家便容易發現它的蹤跡且隨著3C用品、智慧裝置的普及度提高,人們對其的依賴程度也日益提升隨之而來的就是近視率的提高。但這樣日益增加的文明病對於隱形眼鏡供應商而言卻是一個重要是市場商機。我們從研調單位所提供的產值報告中可以看出,該市值呈現一個逐年走升的狀態並沒有受到像是次貸風暴或是債務危機的影響而出現下滑。

資料來源:Transparency Market Research

若套句商業性的用語:「你的不方便就是我的商機」,那隱形眼鏡的市場發續的發展仍具有期待性且近期傳統的隱形眼鏡也開始導入各種機能性的功能,像是變色角膜片、瞳孔放大片等讓愛每人士又多了更多的選擇

圖片來源:網路

而近年來許多的廠商嗅到隱形眼睛的商機,紛紛透過自身的優勢來切入市場當中。像是6491 晶碩光學(品牌:水滋氧)、8215 明基材(品牌:美若康)、5312寶島科(F-金可的大股東)等都是在原本在不同領域中轉型切入的廠商。也由於新廠商的切入讓該市場呈現熱鬧的狀態。

而在眾多的廠商之中, 1565 精華 挾著自有品牌帝康與日系品牌主力代工廠的優勢,在各家廠商夾殺的條件下仍持續繳出亮麗的成績單,這除了產業先行者的優勢之外,領先的技術能力與良好的經營管理也是重要的因素。

 

1565 精華全球前五大隱形眼鏡供應商

1565 精華 為全球前五大隱形眼鏡供應商,在台灣地區營收的33%來自於代工,其餘則是來自於自有品牌「帝康」的銷售業績,其最大的市場為日本佔整體營收的65%左右,台灣則佔17%左右。相較於國內其他的製造廠商而言,該公司很早便在該市場耕耘具有領先者優勢,自然成為其他廠商學習的主要對象。

要判斷一間公司的好壞,何時切入市場只是其中一個考量點,若是很早切入市場卻沒能取得足夠的獲利,那麼先行者就不一定是個優勢,這在電子產業尤為明顯。從公司經營的角度而言,若能提早發掘市場並切入並轉換成獲利的財務資料,這才是最重要的事情。故我們應由財務報表的數字來檢視該公司是否在競爭的經營環境下有持續的繳出亮麗的成績單。

單位:百萬

從最近八年的營運資料來看, 1565 精華 整體營收從2173百萬提高至5860百萬增加了將近3倍之譜,而營業利益則是從703百萬增加到1666百萬。我們從上圖的趨勢來看在最近兩年的營業利益有趨緩的現象,而這個時間點也是其他廠商紛紛切入的時候,由此可知其他廠商加入戰局之後對於該公司的營業利益率造成直接影響,在營收提高但營業利益趨緩所換來的便是營業利益率的下降。但雖說是下降,相較於其他產業仍屬於不錯的數值。最近幾年的年報資料來看營益率約落在28 ~ 34%之間。

我們從財務三率(毛利率、營益率、淨利率)交叉比對來看,可以看出該產品的高毛利時代已經從60%一路滑落到接近40%的水準,雖說是滑落但在電子代工大廠的眼中看起來卻仍是很大的肥肉,各位投資人不要忘記了在電子代工產業中毛利率5%已經是很了不起了,而隱形眼鏡產業卻高達40%這就讓代工廠有足夠動機要積極切入該市場這也就無怪乎和碩、明基材會品牌與子公司的方式企圖分一杯羹。

其實我們可以仔細看 1565 精華 的營益率與淨利率數據表現,雖說毛利率滑落了20%,但是營益率與淨利率卻沒有同步的降幅仍維持在一個區間水準上,這就表示該公司持續的調整經營體質從內部費用控管來減少營業成本的支出擴大使得最終獲利數字得以提高。

而獲利數字的提高與經營體質的上升也體現在淨值報酬率的水準上,一般來講我們會將淨值報酬率也稱為股東的真實報酬,指的是股東在持有該公司的期間該公司的資產是否隨著經營狀況而增加(在股權沒有稀釋的條件之下)。

1565 精華 在過去幾年幾乎沒有盈餘轉增資都是以現金股利的形式來回饋給股東,這也使得我們可以透過淨值報酬率的形式來看該公司的原始股東在過去八年內公司資產的增值幅度,從數據中可以發現該公司的淨值以每年35%以上的速度成長,用個簡單的說法也就是持有該公司的股東若是沒有出售的話,光是淨值就成長了近3倍的水準,這對於股東自然是豐厚的回報。從自由現金流的角度來看,該公司的現金流相當的豐沛在支付給股東後仍有足夠的資金來進行投資與擴充也無怪乎該公司幾乎沒有盈餘轉增資的需求出現。

從上述來看,受惠於3C用品的普及使得近視這種文明病的現象只會有增無減,使得該產業成長願景得以維持,雖說有眾多的競爭者加入但該公司內部有效的費用控管讓營益率仍得以維持在不錯的水準之上。

台灣被稱為是科技島,電子產業集3000寵愛於一身,投資人很容易被新科技所吸引而忽視了其他產業的獲利機會。但其實電子產業具有被隨時取代的特性,今年的明星技術可能在下一年就變成棄子。但傳統產業正好相反,一個好的產品通常可以賣很久使得公司的經營層可以將多數的心力放在拓展市場與營運管理上,也許沒有突出的話題性但卻有穩定的獲利能力。對於投資人來講是話題性重要還是持續性的獲利能力重要就看投資人自己的選擇。

 (同步刊載於Money錢雜誌-2016.5月號-股魚專欄)

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