1477 聚陽 – 傳統產...

1477 聚陽 – 傳統產業也能散發科技的味道

1477 聚陽 – 傳統產業也能散發科技的味道

圖片來源:股海掃雷系統 – 從財務的角度來看 1477 聚陽 連續七年的ROE高於20%是相當亮眼的成績,尤其這又是一間曾被認為夕陽產業的公司,除了在2008年曾因為金融風暴受到打擊外隔年便迅速恢復活力,持續交出亮眼的經營成績,值得投資人肯定。近期因成衣市場的銷售疲弱,類股銷售數據受到明顯壓抑,對該公司有興趣的投資人可藉此仔細評估看看。

產業脈動的腳步總是隨著不同的興衰而反覆輪替著,在投資市場中我們總是將類股分成電子類股、金融類股與傳產類股。在電子類股獨領風騷的年代中。該族群吸收了各地的菁英分子紛紛投入使其快速發展,尤記得當時傳產的經營者們曾感慨優秀的年輕學子都往電子產業移動,傳產類股對就業者的吸引力有限。但常言道:「十年河東、十年河西」,任何一種產業都無法持續保持在巔峰狀態,在經歷過股市分紅配股制度的改變之下,過往沒日沒夜的電子產業工作型態逐漸被上班族所厭惡,傳統產業穩定的工作型態則產生相對強大的吸引力,讓新一代的工作者在選擇職涯不再以電子產業為唯一選擇,傳統產業在引進新的管理制度與科技之後,其進步與發展空間一樣不輸給科技大廠。

當我們在看傳統產業的時候,若以特性來區分可分成「食衣住行育樂」六大面向而這順序恰好也是生活的重要度區分,俗話說:「民以食為天」食作為重要性的第一位是無須爭辯的。而第二位則是衣,沒有足夠的衣物禦寒則人們無法順利度過一年四季春夏秋冬,以此來看衣物本身具有維繫生命的意義存在。當然這是比較傳統式的看法,將目光轉向現代時,我們以不再有物質匱乏的現象,衣物對我們而言除了保暖之外也賦予了新的意義。

當我們走在街上,衣物本身所呈現的是一種個人風格的取向,藉由各種服飾配件的穿搭組合,每個人都可以藉此展現自己的世界觀與想法。在過往時,服飾多是由一般布料藉由裁剪的形式來改變用途,但在現今布料本身除了材質以外更多了科技的因素來提高應用的層面。像是坊間常見的Gore Tex衣物便是一種科技複合材料的結合應用,透過不同的材料技術與紡織的結合讓傳統衣物產生新的應用風貌,這也讓傳統的服飾產業飄出不少的科技味。

而在台股之中成衣紡織類股曾一度被視為是夕陽產業,如今在材料科技的進步帶動之下,產業大翻身成為一顆耀眼的明星,不論是變動快速的時尚服飾或是講求機能性的運動登山服飾,都是帶動產業成長的動能來源,誰說服飾只能是保溫用途,在各種生活型態需求的帶動下,衣物也被賦予了新的意義與期待。

 

1477 聚陽 – 成衣產業的績優生

1477 聚陽 為成衣製造商以ODM為主要的生產模式與各大國際品牌均有一定的合作關係,像是Gap、Under Armour 等都是其主要客戶。隨著各地的服飾需求的增加該公司的業績也有逐年看漲的跡象出現,投資人當然應花點時間瞭解該公司的財務狀況。

以 1477 聚陽 基礎的股東權益報酬率(ROE)來觀察,該公司在最近六年的資料中ROE均維持在高檔的20%以上且在2015年預估更是高達26%左右。就投資眼光來看一間公司,有兩件事是不容易達成的,一是有高ROE、二是具有連續性,尤其是後者更是經營者的重大難題。

用白話觀點來詮釋,ROE就像是考試成績單要能夠偶而考出高分不太容易但有較高的機會可以達成,若是要能夠每次都考高分那就是需要堅強的實力而不是運氣。所以說當我們能看到有一間公司長期維持在高ROE時就能知道該公司的經營能力相當厚實能度過各種景氣的考驗。此外在ROE定義上,能交出15%的企業已屬不易而該公司卻是連續性的20%以上成績,可說相當亮眼。

而我們從近期的動態資料得知,該公司目前正在越南大舉的擴張生產規模,特別是在2015年時規劃數條的新生產線導致整體的投資支出高達2,000萬美元以上。大幅度的擴廠支出背後所代表的意義則是對未來產業景氣的看好與龐大的訂單需求,另一方面來看若是無節制的擴張資本支出也容易造成企業本身的現金流量出現周轉問題,在理想的狀態下企業的投資資金來源最好是能由本身經營所產生的現金流量支應,所以我們從現金流量的角度來觀察該公司在金流掌控的狀況。

從98年到104年間,除了在2013年入股越南當地布廠的關係提高了投資活動支出造成自由現金流量(FCF)出現負數外,其餘年度均維持在正數,這顯示該公司很謹慎的控管金流狀態使其在擴張的過程中仍能維持住應有的水準。在一般的投資判斷上,企業在產能擴張的過程中若自由現金流量出現負數,大多是會選擇睜一隻眼閉一隻眼的心態來處理,這是因為投資是維持成長的重要步驟並不能太要求公司追求成長的資金來源要全數來自於經營的成果,透過融資等其他金融手段也是必要之惡。換言之,若能持續投資又經常性維持在自由現金數正數的狀態是一種最理想的狀態。而 1477 聚陽 所呈現數值正呈現這樣的結果。

很顯然得該公司幾乎是處於每年獲利的狀態,而這會直接反應的淨值上。大抵上來說,公司只要有持續性的獲利與妥善的控制股本膨脹則每股的淨值應會逐年的成長,而我們會將每股淨值的報酬率又稱為股東真實報酬。但這個前提是股本不能膨脹太快,這個指標最佳的觀察模式是不配發股票股利,而以現金股利為主的公司,這恰好的傳統產業在股利政策上的特點。所以我們能夠透過該指標來觀察對於該公司長線投資人而言,企業的價值是否呈現逐年增長的狀態。從圖表上來看,該公司幾乎每年都有25%以上的成長態勢,但卻有逐年下滑的跡象,這也意味者該公司輕易賺取成長的機會以不太容易,取而代之的是謹慎的管理來面對未來企業經營的變化。

就整體來看, 1477 聚陽 在現今的生活形態中,不斷的切入機能衣與流行服飾的經營策略,讓公司財務與獲利均獲得穩健的成長態勢,而該公司因為越南設廠的關係將會直接受益於TPP(跨太平洋伙伴協定)的關稅協定而強化經營優勢。在近期台股動盪的狀態下許多的個股都因為整體訊息欠佳的關係出現股價調整的情勢,投資人可藉此機會檢視手中持股狀況,替換成未來性展望較佳的個股,待訊息的烏雲散去,投資市場終究會回頭擁抱財務體質優良的企業。

 (同步刊載於Money錢雜誌-2016.2月號-股魚專欄)

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