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錢雜誌2014.05月份專訪 價值投資達人股魚 – 從財報算出好股合理價

價值投資達人股魚:從財報算出好股合理價

 

 

去年上市櫃大幅獲利成長,股魚表示,目前綜合各機構法人資料來看,在歐美國家景氣狀況比去年穩定下,今年國內上市櫃公司獲利預計應有10~13%成長,由於獲利預期不錯,因此不少機構紛紛喊出台股至少攻上9000點,加上年底又有71選舉,政府「不會搞有的沒的」,以過去經驗來看,股市往上走的機率較高。

 

至於今年台股高點可能出現的時間點,股魚認為,年底選前應會看到高點,預估落在9400點附近,主要理由是,台股指數年漲幅大致與獲利成長幅度貼近,以獲利成長10%的幅度計算,今年台股上看9400點應該不難,不過如果服貿抗議行動又來一次,可能就會有變數。

 

3種方法計算股票合理價

 

在操作方面,股魚認為有3種方法可以計算合理的買進價格,且每種方法各有不同意義。

 

 

方法1K值法 
股魚指出,用預期ROE、實際ROE及每股淨值等因子,可以計算出K值,也就是合理價。計算方法是:合理價=每股淨值 ×(實際ROE/預期ROE),而這個價格就是所謂的「財報估值」,在多數情況下,估值都會小於市價,這時就可以再加入「市場評價」的因子加以調整。

 

舉例來說,如果某檔個股的財報估值為50元,市價是65元,但是今年預估獲利成長性為20%,投資人如果看好這檔個股,這時就可以用溢價20%的方式買進,也就是將合理買進價設在60元(50 × 120%),等待市價貼近這個價位時再下手。

 

方法2:殖利率法 
這種方法通常用在不太有成長性的公司,投資人著眼的是只要穩穩拿到現金股利。如何拿到超額股息呢?最好的方式就是等價格低落的時候買進,那時的現金殖利率就高。

 

股魚指出,一般而言,市場平均現金殖利率約在3.7%4.5%之間,既然想要有超額股息,當然就要等待有高於這樣水準的殖利率報酬時才值得買進。經過回測的結果,股魚認為6%是最適合的數字,搭配個股的盈餘配息率在7成以上,就可以買進。

 

不過他特別提醒,這類公司的營運通常相當穩定,但一旦出現業績明顯衰退的狀況,配息能力降低時,股價下跌的速度會超過股息下降的速度,若是因這種情況出現而導致殖利率變高就不是好事,要小心。股魚認為,中華電(2412)、中保(9917)這類獲利穩健,波動度小的公司,是比較適合用殖利率法的公司。

 

方法3:本益比法 
股魚認為,本益比是常用的指標之一,對於不想特別花時間研究或是對投資沒概念的人,是個常用也方便的指標。投資人使用這種方法時,只要找出機構法人對於個股的獲利預估,換算出本益比在12倍以下買進,超過25倍時可以賣出。每個人對買進和賣出的本益比可以有不同設定,但基本原則就是「低本益比時買、高本益比時賣」。

 

 

伸興、F-中租及信義可留意

 

股魚也提醒,投資人對於各項計算合理價的估價公式,一定要注意公式不可能適合所有狀況,或是幫助你抓到低點。估價公式只能算出財報估價,不包括市場評價,一般計算出來,市價都會比估價多12成以上,加上目前大盤點位又高,投資人很難找到比估值低的股票。

 

不過回頭看2008年金融海嘯或2011年歐債危機時,當時低於估價的股票就很多,但在悲觀投資氣氛下,投資人可能又不敢買,因此,必須要有自己的投資方式與紀律,才能在股市常勝。

 

那究竟目前有哪些個股貼近合理價呢?若以股魚的K值法選股,今年預期業績成長、且股價較貼近財報合理價位的是伸興(1558)、F-中租(5871)及信義房屋(9940)。其中,電機類股伸興計算出的合理價為XXX元。伸興今年第1季營收為12.37億元,較去年同期成長10.66%,在業績持續成長的前提下,目前股價貼近財報合理價位,可以留意。

 

另一檔F-中租去年營收年增率高達42.06%,今年第1季營收為84.47億元,年增率達30.18%,營運也持續成長。而財報合理價位是XXX元,也是1檔值得追蹤留意的標的。

 

而信義房屋以財報計算的合理價為XXX元,是可以參考買進的標的,不過他提醒,以題材面來說,政府打房的疑慮會進而干擾股價,這部分因素必須納入考量。

 

另外,股魚還提到鴻海(2317)的財報合理價位為XXX元,目前股價約在87元左右,差距在10%以內,以機構法人預估今年鴻海盈餘成長率約在7%11%之間,是否能以財報價溢價7%11%買進,投資人可以自行判斷。

 

PS: Blog不提供任何價位計算參考

 

(同步刊載於Money錢雜誌-2014.5月號-股魚專欄)

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