誰才是最大的笨蛋?

誰才是最大的笨蛋?

誰才是最大的笨蛋?

 

本文節錄2014年新書 – 不看盤的投資術


購書連結:博客來

 

在許多技巧的學習上,即使面向不同,但大多源於同一種道理,投資也不例外。
 
像是經濟學的「供需理論」,當供應大於需求時,價格必然下跌;當一堆人一窩蜂購買同一個標的物時,則市場的需求會大於供應,而造成價格上升。這樣的群體現象會讓價格出現非理性的錯亂,受此錯亂影響而投入資金的人,容易遭受較高的資金減損傷害。
 
在歷史上,相似的事件總是一次又一次重演。在特殊因素的影響下,曾發生許多轟動一時的泡沫事件,從較久遠的荷蘭鬱金香事件和英國南海事件,到距今較近的連動債事件等,一次又一次反映,當過度貪婪淹沒理性良知時,市場總是會透過崩跌來快速修正錯誤的價格。
 
時至今日,當我們回首這些泡沫事件時,仍然具有相當重要的借鑑意義。不過,人們並沒有因為時代的演進,而阻止了類似的價格錯亂事件發生。
 
在這些事件中參與了錯誤價格交易的人們,都得面對多年財產瞬間蒸發的慘痛教訓。

荷蘭鬱金香泡沫


眾所周知,鬱金香是荷蘭的國花,但在歷史上,它曾給這個國家帶來一場經濟災難。當鬱金香開始在荷蘭廣泛種植後,一些投機商就開始大量囤積鬱金香球莖,來等待價格上漲。

不久,在輿論的鼓吹之下,人們對鬱金香表現出一種瘋狂的傾慕,競相搶購鬱金香球莖。1634年,炒作鬱金香的熱潮蔓延,形成荷蘭的全民運動。當時1朵1千美元的鬱金香,不到1個月就升值為2萬美元。

1636年,一株稀有品種的鬱金香竟然達到與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。面對如此暴利,所有人都沖昏了頭。他們變賣家產,為的只是購買一株鬱金香。就在這一年,為了方便鬱金香交易,人們在阿姆斯特丹的證券交易所內開設了固定的交易市場。當時一名歷史學家描述,誰都相信,鬱金香熱將永遠持續下去,世界各地的有錢人都會向荷蘭發出訂單,無論多高的價格都會有人付帳。

 

當時無論是貴族、市民、農民,還是工匠、船夫、隨從、伙計,甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店裡的老婦,都加入了鬱金香的投機熱潮當中。無論處在哪個階層,人們都將財產變換成現金,投資於這種花卉。就當人們沉浸在鬱金香狂熱時,一場大崩盤已經近在眼前。由於賣方突然大量拋售,公眾開始陷入恐慌,導致鬱金香市場在1637年2月4日突然崩跌。一夜之間,鬱金香球莖的價格瞬間跌倒谷底。

鬱金香事件不僅沉重打擊了舉世聞名的阿姆斯特丹交易所,更使荷蘭經濟陷入混亂。從17世紀中起,荷蘭在歐洲的地位逐漸被英國取代,「鬱金香現象」也成為世界經濟發展史上著名的泡沫代名詞。

別搶著當最大笨蛋

 
在過往的歷史中可以看到,當群眾受到價格上漲所吸引時,便會忘記物件本身是否合理。但是錯誤的價格都會被修正,在錯誤定價時投入的民眾必會受到強烈的傷害。人心從古至今並沒有太大改變,為避免受到錯誤價格的傷害,投資人必須透過理性來提醒自己,避免自身判斷在市場過度熱絡時受到影響,而用過高的價格買進投資標的。

在理論上,投資人會希望市場價格可以透過估價模型來預測走勢,但這個希望卻很少真正實現過。最根本的原因在於,當多數人使用相同估價模型觀察同一個標的物時,人群在相近的時間點必然會有類似的作為。投資人應體認的是,用偏離合理價格越遠的價位成交,下跌的風險遠高於上漲的機率。著名經濟學家凱因斯(John Maynard Keynes)除了在經濟學留下豐富的理論知識外,在投資方面也留下了一個「最大笨蛋理論」,以市場心理架構為基礎,來描述價格的非理性上升。

 

該理論認為,期貨和證券在某種程度上是一種投機行為或賭博行為。比如說,你不知道某張股票的真實價值,為何會花20元去買1股呢?因為你預期,有人會用更高的價錢從你那兒把它買走,這就是凱因斯的「最大笨蛋理論」。你完全不管某樣東西的真實價值,即使它一文不值,你也願意花高價買下,是因為你預期有一個更大的笨蛋,會出更高的價格把它買走。投機行為的關鍵是,判斷有沒有比自己更大的笨蛋,只要自己不是最大的笨蛋,就只剩下贏多贏少的問題。如果再也找不到願出更高價格的更大笨蛋把它買走,那你就是最大的笨蛋。

股票市場上有些投資者根本就不在乎股票的理論價格和內在價值,他們購入股票,只是因為他們相信,將來會有更傻的人以更高的價格從他們手中接下「看似有增值潛力的標的」。其基礎是,投資大眾對未來的判斷不一致與不同步。

對於任何部分或總體消息,總有人過於樂觀預估,也總有人趨向悲觀,有人過早採取行動,也有人行動遲緩,這些判斷的差異,導致整體行為出現差異,並激發市場的價格變化系統。

最大笨蛋的行為,時常會在消息面因素的推波助瀾下越演越烈。例如,某強勢股逐日上升,本益比越來越高,顯然很不合理,而且也無消息說明該股有利多,但股價就是不斷往上竄升,使得在低價位時未買的投資者心裡發癢,於是追價買進。追漲的行為會導致股價進一步上揚,在上漲的過程中,不斷吸引其他人追價買進。

而不久之後,市場自然而然地會冒出許多該股的利多傳聞,不合理的漲升也成為理由十足的上漲行情。所以市場派人士會認為,與其說是消息決定走勢,還不如說是價格走勢決定消息。走勢好的個股會吸引買盤,也會吸引利多消息浮現。因此,選擇以消息面與籌碼價量來投資的人,無須認真研究個股基本面,唯一需要關注的就是股價走勢和成交量的配合。在這種操作上,「追漲殺跌」體現得淋漓盡致。

投資人必須了解,市場並非完全建築在價值理論上,人心狂熱的時候,理性的價值評估往往失效,使得非理性的價格出現。透過理論的基礎與歷史的回顧,我們可以知道,人心一旦失去理性判斷時,便會尋找下一個願意用更高價位購買的理由,在價格上升的過程中,市場反而會出現更多的利多消息來支撐上漲的理由,但瘋狂到了頂點,一切將嘎然而止,回歸到應有的價位上。投資人一旦進入市場,便應盡可能保持理性評估,避免被市場消息所影響,並合理估算標的物的價格。只要不追逐熱門標的、不買進離合理估值過遠的標的,自然可以避開「市場笨蛋」的陷阱。

 


圖片來源:網路 – 不在乎企業價值,老接到最後一棒的,應蓋個章註記一下。

———————————————————————————————–

 

相關文章

0 8210

0 12481

暫無評論

Leave a Reply