找基金經理人不如買香蕉請猴...

找基金經理人不如買香蕉請猴子選股

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找基金經理人不如買香蕉請猴子選股

近期投信投顧工會持續不斷的出來滅火,強調「坑殺勞保基金」事件屬單一經理人造成。企圖將責任給予撇清避免更多的內幕被揭露出來傷害「基金經理人的專業形象」,但有個很有趣的事實是基金經理人的投資績效是非常差的,甚至比猴子還不如。主要的原因在於短期的績效壓力、資金進出效益與部位規模所造成績效落後的關係。

而這部分正好是一般散戶投資人所不會發生的問題。而近期台大邱顯比教授的基金評比資料以經更新成2012.10月份資料,那我們來透過該資料來思考一個問題,散戶擊敗基金經理人的機率有多少?

首先從已公布的資料來檢討,參加評比的基金共有192檔、超過五年以上的有159檔。一般定義長期績效為3年以上,但在這個部分我們取5年績效做為基準,主要考量一個產業週期約在5年才會走完一輪,這樣可以減少因產業造成的差異數字。

從已公布資料來看,過去五年(2007.10.30 ~ 2012.10.30)取前20名資料進行比對。績效最佳的為累積報酬率13.17%、第20名為-13.2%。依據邱教授的計算模式已經將配息等因素回算進去。這部分有興趣請自行登入邱教授的網站內查詢細節。
(台灣共同基金績效評比:http://140.112.111.12/ )

績效看起來會讓人打哈欠,怎麼跟基金廣告的都不一樣。主要原因在於基金廣告會取特定的績效區間來吸引投資人的目光。但第三公正單位只是單純的回算過去幾年的累積績效並不取特定的時間段來操弄數字。舉例來講:假設目前是 2012.02.02 那過去五年則是 20070202 ~ 2012.0202,故績效成果會隨時間段而變化。避免人員取樣的問題。

此時我們藉由「投資組合報酬率分析程式」來進行同時期的報酬率回測。該程式會自動還原股利與股息發放,真實呈現該比對時間的累積報酬率狀況。

程式下載 – 投資組合報酬率分析

另外透過亂數表模擬猴子選股再不考慮任何財務數字的情況下,隨機選擇公司並在同一天將資金平均投入。來比對相同的資金若投入共同基金交給「專業基金經理人」投資與交給猴子來投資,到底專業人士與為進化的猴子那個比較厲害。

這樣比較原因在於,到底投資人應不應該將投資的權力交給一個所謂的專業經理人?如果基金經理人作的比你好,交給基金經理人合情合理,這也是基金成立的初衷。透過專業經理人來協助一般人獲取更好的投資績效,而經理人在這個過程中獲取適度的佣金。這是一個雙贏的作法。但實際上現實的醜陋的,至少在台灣,多數的共同基金的經理人都不符合理想。

在下表中,我們取三組資料 – 每組10檔股票作為比對基準。股票的取樣透過亂數表,沒有任何的感情、沒有任何的專業能力、沒有任何的選股技巧。純粹的機率來看待台灣基金經理人的問題。從表中可以赫然發現,其實亂數表的結果還不錯耶,可以擊敗90%的基金經理人。

我們比對 159檔,2007.10.30 ~ 2012.10.30 的五年累積績效。三組抽象的績效記錄居然落在第五名、第九名、第十二,三組都占住基金績效榜的前10%的位置。這代表什麼?這代表國內基金經理人績效與宣稱不成比例。多數的基金經理人都無法擊敗大盤幫投資人取的更好的績效。

如果以結果論來看,基金經理人的選股能力比亂數表還差。當然啦,你可反駁說,經理人有資金控管的問題、有投資人贖回的問題、有績效Review的問題、有帳管費的問題…etc。關投資人什麼事情啊,那些都是投資機構的問題,投資人唯一關心的事,我資金交給你到底有沒有對等的績效出現?如果連個猴子(亂數表)都無法擊敗,那投資機構養支猴子來幫投資人選股會不會比較好一點。投資人再將資金交給基金經理人時都應該要深思這件事情。

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