超高殖利率的內情不單純 – 以 6235 華孚 為例

0
4432

超高殖利率的內情不單純 – 以 6235 華孚 為例

資料來源:股海掃雷系統 – 該公司稅後EPS大幅增加且屬於超高殖利率個股。但在檢測系統中卻呈現金流異常的狀態,這便是提醒投資人要謹慎看待該公司財務數據是否如同表現上所呈現中的那麼美好,要注意背後的問題。

在七八月份的除權息旺季中,有建立現金流需求的投資人會特別關注個股在當年度的殖利率數值表現。越高越容易吸引眼球的注意,更多的時候是企業發佈現金股利訊息經常會刺激一波股價的增長,尤其是高殖利率個股的股票更是如此。

那何謂一般殖利率、超高殖利率呢?我們先來瞭解一下,台股的整體殖利率表現在所有上市櫃公司統計後結果會落在4.3% ~ 4.8%的區間值。用這個數值作為基礎來定義一般殖利率與超高殖利率。以股魚的習慣來看:
– 3% ~ 5% :是常態的區間,不刻意挑選個股的狀況下,較常出現在這個範圍內
– >7%:屬於超高殖利率的區間,通常是市場的冷門股、營收衰退或是有特殊隱情

要找高殖利率的優質個股,市場的冷門股是最佳選擇,因為這種個股並不是經營績效不好,而是市場對該產業的評價偏低所造成。像是之前的成衣類股,獲利狀況良好但市場認為該產業是夕陽工業故評價偏低,後來因為快時尚與機能性紡織材料出現使得該產業的評價大幅上升,高殖利率的狀況便不再出現。要在高殖利股中找好的投資機會學習利用財報來判斷是很重要的一項工具。

但我們今天要討論的不是冷門的高殖利率個股,而是有隱情的高殖利個股。這種個股通常會幾個特徵來強烈吸引投資人目光。
1. 超高殖利率表現
2. 特殊題材性或是轉虧為盈
3. 股價偏低(常見於 20元以下)
這幾個特徵會讓投資人以為是個好機會且容易負擔的起的股價大幅降低對個股的戒心。股票市場中並沒有免費的午餐,只有付出努力後才有機會好好的吃上一頓。

從前一篇文章中「(免費下載)2016年個股現金殖利率篩選程式」可利用該文章所提供的篩選工具,來找出超高的殖利率個股作為範例。從下圖中,我們以 6235 華孚 作為範例,從篩選程式中可以的得知該公司的現金殖利率 10.34% 看起來頗誘人。

用一般常用的判斷模式可以看出該公司似乎最近三年的營收成長性不錯,獲利能力逐年增加。更重要的是稅後EPS大幅提升,從EPS -1在二年期間提高成 EPS 8 元。更重要的是股價不到20元相當於本益比僅3倍不到,看到這邊你已經心動想立即買進了嗎?請再想想「股市沒有免費午餐」這句話,表面上看起來太好康的東西,背後一定有什麼事情是我們沒看清楚的。

像是房地產若買進的價格跟附近相比便宜很多,我們腦海中第一個想起的大概是屋內可能發生過什麼事情之類的。相同的邏輯套在股市上也是一樣的道理,太便宜的個股一定有原因。

而我們進一步來看細部數據,將更多的數據與季報放在一起比較,發現一個異常的現象。該公司105年的稅前淨利僅51百萬元,但在稅後卻暴增為1330百萬,這不合一般邏輯。在正常的狀態下稅後淨利會低於稅前淨利,但該公司卻呈現相反的狀況且大幅度的增加。從這個欄位來看,肯定在稅前與稅後之間有發生什麼故事。

進一步檢視季度報表,可以找到 6235 華孚 在Q1 ~ Q3之間雖然是連續性獲利但累積前三季的獲利為 EPS 0.62元,跟整年度EPS 8元落差太大。由此判斷問題肯定出現在第四季的數據中。我們從第四季數據中找到該公司有個「少數股權前稅後淨利」欄位出現大幅獲利的狀況,該欄位幾乎包辦了該公司整年度78%了獲利表現。而該欄位一般來講都是股權公司處份而來,我們可以由此判定該公司的獲利來源應來自於業外處份而得。

從這條線索中,尋找該公司在2016年10 ~ 12月之間的新聞消息。可以找到這則新聞:
6235 華孚 賣陸廠 賺近一股本
2016-10-20 00:01 經濟日報 記者曾仁凱/台北報導
金屬機殼廠 6235 華孚 大陸上海中鎂廠處分案加速進展,已取得上海市閔行區商務委員會同意批復函,估算處分利益4,000萬美元(約新台幣12.6億元),換算每股獲利貢獻近9元,最快今年底前入帳,營運吞下業外大補丸。
從這則新聞中可以確認,該公司大幅提高獲利的原因不是因為營收成長與產品競爭力的關係所帶來的獲利數據增加,而是透過處份固定資產取得的獲利。那這樣的獲利成長,就像是個短期興奮劑,對於長期競爭力的表現仍有待觀察。

各位投資人不要忘了,買進個股買的是該公司在產品獲利的競爭力上而不是處份資產的能力。資產就是一間公司的生財工具,生財工具都賣光了也等於把競爭力給賣光了。除非該公司可以將出售所得資金轉入其產品開發或是擴增產品線,但這是需要時間建立的過程沒來個3-5年難見其成效。所以投資人若是因為高殖利而買進恐怕貼息的機率是高於填息,不要忘記在現行的遊戲規則中沒有填息成功個股仍需要支付稅金,沒有填息除了帳面上的股價損失外,還有所得稅與補充保費等稅務支出。慎選有高機率填權的個股,才能真正賺到現金股利喔。
————————————————————————————————

►►自己動手試試看,立即開啟股海掃雷系統

———————————————————————————————–

 

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here