花旗證券對於 6239 力成 最新的研究報告,數字真是看不懂怎麼算出來的….

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花旗證券對於 6239 力成 最新的研究報告,數字真是看不懂怎麼算出來的….

 

不曉得這一篇報導是否有誤導的嫌疑….整個數字的引用與粗估的落差實在是太大了…

還是說外資分析手上有許多我們所不能理解的資料,所以可以大幅度的修正財務推估值?….

無論如何我們先透過財務數字的理解來看,為什麼落差會那麼大….

 

首先是外資報告的數字內容:

1.  6239 力成 收購超豐 44%股權

2.毛利率下修至18.4%(23.4% -> 18.4%)

3.營收405.43億、稅後淨利42.54億(淨利率 10.5%)

 

先不論數字的正確性,這份資料的與國內的機構研究報告資料差異頗大….

先透過去年已公布的財務數字粗估兩家合併後的可能表現….

表中先假設兩家的營收與盈餘表現維持不變,而 6239 力成 依股權比例認列營收與盈餘後整體的合併表現

毛利率的確是會下降約0.5%…其實這是可以預期的…因合併超豐後對營收的影響僅約10%左右..

合併後因其採用現金購併的方式,力成本身的股本並不會增加…故可以看出本次的購併案對於力成而言

約可以增加EPS 0.5 的水準….

 

從以往的歷史資料中,在衰退年度毛利率下降的水準約在1~3%。假設兩家公司的營收停止成長且毛利衰退至最差3%的情況之下..新的力成毛利會落在20%左右….而新的年度EPS可能可落在EPS 7 的水準.

 

兩者的差異比較如下:

從發佈的資料回推財務數字狀況,兩者比較如表所示….

外資發佈的資料是徹底的看壞 6239 力成 今年的表現(營收衰退10%、毛利大降4.6%百分點

、稅後淨利多衰退1%百分點)…..

 

姑且不論準度如何,在市場普遍反應Q2市況回升,整個營收組合也逐漸往高毛利事業調整的情況下….

該家券商仍如此看壞這家公司表現…..大概是掌握了什麼不為人知的訊息吧?…..

不然一家公司的EPS從 8.01 下修到 5.32 (衰退33%)這可是很恐怖的事情的!!!….

 

不過預測財報對於局外人的我們本身就是一場賭注的性質(對經營者本身那可是績效成績單!!)…

賭對方向也許對於投資有幫助……但對於內容與所理解的狀況差異過大的時候…

就要小心是否有刻意引導的性質存在了…..

 

 

圖片來源:網路

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毛利率將壞 花旗降 6239 力成 評等至賣出 大砍目標價

精實新聞 2012-02-10 11:30:14 記者 楊喻斐 報導

花旗環球證券在力成(6239)法說會後出具最新的研究報告,從原本的買進評等一舉下調至賣出,且目標價從原本的95元大砍至61元,最主要的因素就是力成DRAM產品線營收比重降低,以及第二季開始合併超豐(2441),將拖累整體毛利率表現。

花旗環球證券表示,由於日本爾必達(916665)陷入償債危機將緊縮DRAM業務,對於力成將會造成不利的因素,不過在NAND Flash需求增加與超豐的營收挹注下,將可望抵銷DRAM的衝擊,不過缺點就是,毛利率將會往下滑落,因此投資人可以考慮在這一波高科技股反彈之後出脫力成持股。

花旗環球證券認為,目前DRAM價格仍在現金成本之下,爾必達為了度過這次的財務危機,勢必將維持減產,也將會減少封裝測試的代工訂單。力成也強調,會持續降低對DRAM的倚賴,預估今年第二季DRAM營收比重將由上季的68%降至50%,而反之增加的是NAND Flash與邏輯IC貢獻。

6239 力成 成功收購超豐44%股權,花費約62億元,也預計於超豐4月3日股東臨時會取得經營主導權。力成推估第二季開始,就可望納入超豐的營收與獲利。花旗環球證券認為,力成合併超豐之後,將會使得毛利率下滑,若假設從4月15日開始加入超豐貢獻計算下,預估力成第二季單季EPS為1.13元、毛利率17.1%,是回到2009年第一季度的水準。

花旗環球證券預估,力成今年營收405.43億元,毛利率18.4%,稅後淨利42.54億元,EPS 5.32元。

6239 力成 今日股價開低震盪走低,盤中幾度被打入跌停板75.2元價位,呈現重挫格局,並跌破10日均線。

 

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2 COMMENTS

  1. 所以前面怎樣推論都不重要
    重點就是
    Elpida快掛了,趕快通知客戶閃人
    版主回覆:(02/29/2012 01:28:20 AM)
    目前看起來是如此…..

  2. 現在懂了,看來花旗對爾必達申請破產保護可能有內線~
    版主回覆:(02/13/2012 01:48:50 AM)
    這是有可能的…..
    非內部人最吃虧的地方便是如此….

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