毛利率 – 企業產品競爭力與獨特性指標

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毛利率 – 企業產品競爭力與獨特性指標

 

毛利率可說是企業經營的第一線指標,企業經營模式是否獨特、是否有高附加價值、是否高競爭門檻所處產業是否具寡佔優勢….. 從毛利率的高低就可以看出端倪….

 

低毛利率並非一無是處,而是指低毛利的產業相對有較多的競爭者…削價競爭的結果就是毛利率會跟著下降…..如要維持相同的盈餘成長,勢必要降低成長與擴大規模優勢來取得足夠的利潤…

 

相對來講,高毛利率的產業具有獨特利基點足以讓公司從容的經營與成長….簡單來講,高毛利產業就算犯錯或是遭遇景氣風暴影響較小…低毛利率產業就不是這麼一回事了…….

 

下面的(6156)科橋 – 的毛利率與營收變化圖……

從圖中可以看出。該公司在94年時營收持續成長但毛利率下降(表示該公司低價搶單維持成長態勢)……95年抵達營收高點後,毛利率一去不復返…….雖然公司持續有營收但是無法獲得足夠的盈餘…..

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毛利率計算公式: 營業毛利 / 營業收入

另一個與毛利相關數值為:營益率 (營業利益 / 營業費用)

營益率是觀察整個公司扣除必要費用後的盈餘表現。而毛利率僅是扣除「產品的製作成本」

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何謂產品的製作成本?產品製作有分為材料、人力、製造費用(廠房、水電氣)等成本

如下表所示:

產品毛利是指銷售收入扣除材料成本、人力成本、製作費用攤提成本後,所剩餘的部分稱為營業毛利..故高毛利的公司能提高售價或是壓低製作成本來拉高企業的競爭能力….

 

比較常見的問題在於,為何有毛利率的公司整個經營的成果卻是虧損呢?..

這個部分就涉及到營業費用與業外損失的部分….不在本篇的討論範圍內….

 

要能夠維持穩定的毛利率是比高毛利更加困難,但公司開始出現削價競爭或是毛利率驟降的情況就要小心…..該情況是景氣造成的問題或是產業競爭所造成的……經驗上來講…..若是因為景氣造成毛利走低後…..隔年景氣復甦毛利率並沒有跟著回來的話,該公司通常整體的獲利表現會大幅落後…

 

下圖為 8924 – 大田的毛利率走勢圖…..

 

該公司在金融風暴前毛利率都維持在17%左右,表現非常的穩健….但在2008 ~ 2009 金融風暴期間毛利率降至13%左右…

隔年景氣復甦但毛利率持續下降,這表示該產業或企業產生某種問題…..此時就要考慮是否立即出清股票…毛利率走低會立即反應在股價上…

圖中可以發現當該公司維持在17%毛利時整個股價有一直維持在60~80的區間,但毛利率一走低後…….股價立即腰斬 …… 持有至今只剩下 17元左右……..持續抱入多年的結果居然時 -15%的報酬率..讓人無言以對…

該公司曾被譽為穩定的高殖利率個股,高現金配息營運穩定。獲得不少價值型投資人列為口袋名單…………準備要逢低買進…..不過該公司後來的表現讓很多價值型投資人心碎不已…..投資時還是要小心觀察公司的財務數字變化,才是上策……………….

 

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1 COMMENT

  1. 毛利率的觀察還是要以趨勢判斷為主要
    單一數字的比較就意義不大
    高毛利需配合護城河(引用巴菲特)
    若是公司的高毛利保護門檻不夠高
    將會吸引其他公司來搶食
    到時高毛利就會一直滑落了
    版主回覆:(12/23/2011 03:28:37 AM)
    所以才需要看穩定度是不是能夠維持一定的毛利率水準..
    護城河的強弱也是反應在毛利的高低與穩定上……..
    單一數值代表性不夠…搭配ROE & 純益率一起觀察….
    比較能看出體質的變化….

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