如何避免假帳危機?

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如何避免假帳危機?

(本文刊載於今周刊 – 看財報選好股特刊(點此購買))

當我們每個人踏進社會賺取人生第一桶金開始,如何透過金錢換取生活所需與滿足各種慾望便成為每個人生命目標中一個重要課題,有人說金錢的重要性就有如一個人的命差不多,這段話所言不虛。想想看現今社會的存在形式每個人幾乎都是透過其他人的協助來獲取所需資源,舉凡在食衣住行各種層面上要想靠自己取得所有得花費相當的代價。透過互相協助方式只要專注在自己對整體的貢獻上便能透過金錢交換他人專業付出所得的結果。

這其中交換的媒介便是金錢,沒有金錢作為交換在當今可謂是寸步難行。一般人除了工作取得薪資的管道外,另外一個常用的管道就是利用各式各項的投資項目來取得經營獲利的分紅或可能的資本利得。像是與志同道合的朋友合資經營公司(餐廳、店面)或是把物品重新包裝出售等都是不錯的方式。

要記住的一件事情是要靠公司給予的薪資要過富裕的生活除非你的能力可以晉升至高階主管,不然一般員工是不太可能透過為公司工作而變有錢。一個企業存在任務是提供特定的服務與產品換賺取報酬並將獲利按比例分配給股東,對公司而言對員工的責任在於提供適當的薪資買下他的時間與貢獻讓公司經營獲得最大利益而不是讓員工變有錢。

看到這邊相信你已經感覺到要想要過著心中裡理想舒適的生活學習投資似乎是個必要的道路,而公司存在的目的其中之一是將經營獲利分配給股東,那麼想辦法成為公司的股東是個不錯的方式。

當公司股東最簡單的方式是從公開市場中買進企業在外面中流通的股份,買進後成為企業股東的一份子獲得經營利益分配的權力。簡單來講,購買的股權越多佔有的比例越高被分配的利益也越大,一旦買進的公司獲利的前景看好甚至手中持股的價值也會因此水漲船高。不過事情一定存有正反兩面有獲利的前景會推升持股價值的提高,有虧損的陰影當然會降低持股的價值,有許多專業的投資機構不斷的追蹤公司的經營表現來決定在適當的時機點來增加或減少手中持股的道理在此。

就實際上而言,若是因為手中持有股份的企業因獲利展望不佳而降低價值這也是正常投資所必須面臨的風險,月有陰晴圓缺企業經營也有景氣高低,上上下下本是常態,但投資過程中最怕的是企業主不思正當經營提高獲利能力反而透過數據資料的修飾來贏造獲利強勁的假象,使得投資人誤判企業的價值用過高的價格買進,日後會造成無法恢復的財務損傷。

對投資人來講最可怕的事情是假帳的消息經新聞發佈後會造成其他持有人不計代價的拋售手中持股,這段時間會形成連續性的跌停鎖死的交易現象,以目前每日最大漲跌幅10%來看,連續三天的跌停就會造成手中持股至少25%以上的損失(0.9*0.9*0.9 = 0.729),另外其他的衍生問題是銀行對該企業收縮銀根、收走抵押品與上下游協力公司搬走貨品降低損失等行為,造成企業經營難以為繼進而走上破產一途。破產後手中的持股便只是一堆的廢紙,所以假帳對公司與投資人而言都是一場毀滅性的災難。我們無法控制企業是否會利用假帳來欺瞞投資人,唯一能做的找出作假的蛛絲馬跡避免自己持有問題企業的股票。

 

如何發現企業有作假帳?

通常我們較常問的問題是「如何發現公司作假帳?」,與其回答這個問題,倒不如換方式問「企業為什麼需要作假帳?」,可以先試著從經理人的角度來思考這個問題,假若公司的經營獲利狀況良好那作假帳的動機還是否存在?就常見的案例來看作假帳不外乎是希望維持獲利的表象讓公司的股價可以維持在較佳的狀態,企業經理人的位階越高持有公司的股數越多,其收入的分布方式也從一般員工的以薪資為主分紅為輔,轉變成薪資為輔分紅為主的樣貌,換言之公司股價的高低直接決定了經理人的整體薪酬表現,這原本應該是激勵經理人努力經營的胡蘿蔔,但此時卻變成了引誘犯罪的因子。

我們可以先得到一個基本的概念「經營不善的企業有較高的動機以作假帳的方式來贏造獲利的假象」,從這個觀念裡出發來進一步避開有潛在危機的企業。這邊提醒投資朋友,並不是經營獲利良好的公司就不會作假帳,而是本身經營體質良好的公司就算爆發假帳危機在更換有問題的經營者後仍有很高的機會可以東山再起,但若是遇到經營不善又作假的公司,投資人幾乎都是以大幅虧損收場。而首先要避開的企業,自然是以後者的類型為主。

 

避開做假帳企業的簡易作法

要避免買入有假帳風險的公司最簡單的作法是從經理人動機與企業存在目的這兩個點來看:

-企業目的:獲利並將經營成果與股東分享

-經理人動機:維持公司獲利表現,避免股價大幅滑落

 

我們可以將上述兩個點轉成財務指標來進行判斷,

企業目的: 用「現金股利與次數」檢視是否與股東分享

經理人動機:用「營益率與淨利率」避開經營不善可能產生作假帳動機的企業

 

以下我們用1606 歌林 與1785 光洋科 這兩家企業的財務狀況作為案例來說明這兩種判定技巧如何幫助投資人快速避開可能因假帳而造成重大財務虧損的企業。

 

用現金股利與次數避開問題企業

1606 歌林 – 2008 因財務爆發應收帳款危機,使得該公司下市重整,投資人股票資產瞬間化為烏有。而該公司經調查起訴書內容截錄如下:「起訴書指出因歌林公司於民國93、94年間經營績效下滑,以虛偽處分股票增加收益、虛增存貨數據浮增盈餘、隱匿對美國SBC公司銷貨折讓、保證責任款70億元等方式,美化財務報告,總計掏空歌林公司資產92億餘元。」

該公司因為經理人透過假交易形式淘空公司資產達92億元,使得該公司於2008被迫下市,一個記憶中的品牌就此消失(後來該品牌由億聲企業買下並持續推出產品)。

我們從以下的財務資料中來檢視蛛絲馬跡:

從稅後淨利資料中得知該公司於2005年(民國94年)開始轉虧為盈,而這個時間點正是起訴書所指出作帳的時間點。而我們繼續檢視該公司盈餘分配的狀況,從下表中發現下市的前一年為止,已經連續11年該公司未曾分配過任何現金股利給股東,甚至於連續三年獲利(作假帳的時候)的時候也沒有分配。這個道理很簡單,既然是作假帳自然沒有真正的盈餘現金流入,沒有盈餘現金流入也自然無法進行現金股利的分配。

現金股利發放是對企業資金的真實考驗,會記帳可以作假但是發放給股東的現金股利卻必須是實實在在從銀行轉到戶頭的東西,也因此若是一間企業宣稱獲利良好卻用各種理由不願意發放現金股利,我們必須小心該企業的獲利數字是否有疑慮。

 

以經營績效優劣閃開作假公司

1785 光洋科 – 於2016.05 爆發出假帳問題,新聞中指出「董事長、財務會計主管暨發言人、監察人等3人,已向台南市調處自首,坦承公司因新產品開發不順、非避險原料大跌、員工舞弊,營運欠佳,2011年起藉由存貨、外幣避險及套利交易,盼彌補虧損,惟虧損仍大,便透過不當會計手法,遞延公司累積損失約17億元,其中含先前額外提列的5億虧損。此外,光洋科未依會計規範,於財報中認列其釕(音同瞭)、銦重金屬存貨的跌價損失約11億元」

該公司因營運不佳問題,在事件爆發前已連續五年進行財務資料造假,企圖掩飾經營虧損的狀況,但因內部又發生員工盜賣貴金屬事件使得各種調查接踵而來,不得不向主管單位自首,使得該公司變成全額交割股並暫時下市。(已於2017年恢復交易)

從該公司恢復交易前的財務資料來看,該公司的營業利益率與淨利率持續下滑,甚至出現虧損的負值現象。先前有談到持有公司大量股份的高階經理人會不惜以造假的方式來維持經營績效的假象來想辦法維持公司股價。

而從表中來看,該公司從101年開始營收狀況大幅下滑這也是作帳開始的時間點,但經營數字沒有隨著作帳的關係而出現明顯好轉仍出現快速下降的情況,最終使得稅後淨利率出現負值。

以一般的狀況來判斷,當企業出現營業利益率為負數時(102年)但稅後淨利卻為正數時表示該公司的獲利並非來自於本業經營而是由業外的手段獲得,此時就應該要警覺異常,後來進一步擴大成營業利益與稅後淨利率均出現負數時(104年)便應考慮出脫手中持股。

各位不要忘記了,企業經營的目的是與股東分享經營利潤,當營業利益率與稅後淨利率均為負數時該公司已無分配盈餘的能力,無法獲利並進行利潤分配的公司就客觀條件上來看自然也沒有投資的價值,沒有投資的價值就不會有買進的動作便可以避開2016年所爆發的假帳風暴。

 

關心手中資金,財富自然滾滾而來

巴比倫人曾有段話是這樣說的:「金錢會留在懂得保護它的的人身邊」。怎麼做好投資並選擇標的物是每個人重要的功課,當你願意謹慎小心的運用資金來獲得投資報酬時,金錢自然會慢慢的聚積在你的身邊。所以不要隨意的聽信小道消息也不要盲目的進行投資,仔細的瞭解投資標的並檢查是否具有財務不佳的特徵,避免買到作假公司便能大幅提高獲利報酬。

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本文係與今周刊合作撰稿

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