一樣是賣資產賺業外收益,為何市場評價不一樣?

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一樣是賣資產,為何市場評價不一樣?

2017年資本市場發生二次受投資人注目的事件,一件是 1216 統一企業將上海星巴克的股權全數出售並取得台灣星巴克獨資經營的資格,在這場交易當中可以獲得業外收益334億相當於EPS 17左右的水準。而另一個重大事件則是2498 宏達電 (HTC) 賣出手機研發團隊並獲得330億資金注入。

雖說一樣是330億台幣的業外收益入帳,但是在資本市場上的評價卻是天差地遠。這部分從公告後隔天股價反應就可以看出,該筆業外收益是正面或是負面評價。

– 1216 統一 公告後,隔天股價重重挫7%以上
– 2498 宏達電 公告後,隔天股價漲停作收並連續三天收紅慶祝

很顯然的,資本市場對於宏達電的決策給予正面的高度評價而對統一賣出的決策投下反對票。相同的賣出動作,一樣是大筆資金進帳為何命運會差這麼多呢?投資人有必要瞭解其中的差異性。

 

業外收益怎麼定義?

企業經營過程中大致上分為本業與業外收入兩種形式,本業的定義要從營業範圍來看,像是統一企業的經營範圍為食品生產銷售相關,宏達電則是智慧型手機與配件。也就是說統一的獲利若是從食品銷售得來的,我們稱為本業收入,若是從以外的項目得來的統稱為業外收益。較常見像是利息融資收入、匯兌收益等都被歸類在業外收益。

那兩間公司出售股權與研發團隊算不算是本業範疇呢?很顯然的不是本業收益而是業外所得。在一般的投資分析上,對於業外收益的評價都不會太高,主要的原因在於業外通常是一次性收入,隔年就不會再有相同的收益進帳,這導致企業經營的預測性降低,此外業外通常是賣掉企業經營的資產,俗稱賣祖產。祖產賣掉了該項收益項目就永遠消失。可以想見一旦全部賣光光,企業經營的能力會隨之下降。

既然賣資產對企業不是好事,那為什麼評價會有所不同呢?這就要進一步觀察所處理的部位的影響是什麼?

 

賣的東西不同,結果命大不同

從兩間公司賣出的東西,我們可以做出進一步的觀察分析:

統一企業:賣出上海星巴克股權,而我們從新聞消息中的得知該股權屬於該企業獲利的金雞母,一樣的星巴克咖啡台灣星巴克營收為94億而上海星巴克則是265億,就市場面來看大陸市場尚有大幅度開發的空間但台灣市場競爭者眾多且市場基礎遠低於大陸。就獲利數字的貢獻上上海星巴克為台灣的4.88倍。從這些數據來看,我們了解到統一賣出的是該公司長線獲利的優質資產,短時間雖然獲得了EPS 17的收入效果但是長線上卻是換來了營收與獲利下降的隱憂。

宏達電:賣出手機研發團隊給Google,宏達電在最近幾年手機業務營銷成果不佳,雖然推出了數款優質手機獲得雜誌選評不錯的評價,但無奈好的評價無法換成好的銷售成績,造成營收逐年的下降,最近幾年都虧損收場。這也造成了該公司想投入其他新興領域發展卻無足夠資金投入的困境。從這個角度來看,該公司的手機研發團隊並無法帶來正面的營收反而造成研發支出的大幅增加。當賣給Google後獲得資金可以投入新興事業的開發也可以將手機研發的包袱拋開,且日後該團對所研發的手機有機會仍交由宏達電來代工,可說是一石二鳥。換言之,該公司賣出的決策會帶來公司未來更大的想像空間,無怪乎市場對於該決策一致好評。

所以我們從這兩間公司的例子中可以看出,一樣的賣資產但討論深層原因與未來的影響性後,一個是賣出了未來獲利機會,一個則是透過出售擺脫包袱專注在新事業上。而股價通常是看未來的潛能,雖然還不知道未來會怎麼發展但在是現有數據的想像空間上,市場給出不一樣的評價。

下次在遇到類似事件時,可不要傻傻的看到業外收益造成年度EPS 提高時就立刻衝進去買進,要先想想該決策未來的影響可能為何,才不會一買就套牢囉!

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1 COMMENT

  1. 但時至今日,

    統一和統一超跌掉的都已漲回,再創新高。

    宏達電漲的卻全部跌回去,再創新低。

    到底誰賣資產才是對的?

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